ボタン文新：株式市場(chǎng)の金利低下効果は何ですか。

2月28日夜、中央銀行は3月1日から金融機(jī)関の人民元貸付と預(yù)金基準(zhǔn)金利をそれぞれ0.25ポイント引き下げたと発表した。多くの市場(chǎng)関係者は、今回の金利引き下げによる株式市場(chǎng)への刺激効果は限られており、少なくとも前回（2014年11月24日）の刺激力には遠(yuǎn)く及ばないと判斷している。しかし、今回の金利引き下げが株式市場(chǎng)に與える最大の役割は、調(diào)整空間を封じ込めることにあると考えている。

技術(shù)分析を知っている人はよく知っているように、春節(jié)前、中國(guó)株式市場(chǎng)はすでに1ラウンドの周線(xiàn)レベルの調(diào)整に入っており、しかも周線(xiàn)レベルの調(diào)整過(guò)程での1ラウンドの日線(xiàn)レベルの反発によって、A株（上証指數(shù)[1.89%]）に「2高點(diǎn)」の形態(tài)が現(xiàn)れたようだ。もし少しも良いニュースの刺激がなければ、再び頭を曲げて下に調(diào)整すれば、それは市場(chǎng)に「M頭」が現(xiàn)れると理解されやすく、調(diào)整幅は必ず大きくなるだろう。しかし、金利低下のニュース刺激があり、PMIデータがわずかに好転する刺激があり、今回の周線(xiàn)レベルの調(diào)整はもはやパニックではなく、少なくとも高位橫盤(pán)が調(diào)整を完了する確率が高くなる。

しかし、現(xiàn)在の問(wèn)題は株式市場(chǎng)ではなく、通貨市場(chǎng)の金利が高すぎることにある。最近、通貨市場(chǎng)の金利は常に4%以上をさまよっている。通貨市場(chǎng)金利が預(yù)金金利付近に下押しできなければ、通貨投機(jī)の攪亂は中央銀行の金利政策を大きく割引することになる。預(yù)金金利の低下は預(yù)金金利と通貨市場(chǎng)金利の差を大きくし、通貨投機(jī)収益を高めるからだ。

今年の春節(jié)前、通貨投機(jī)収益はなんと5%以上に達(dá)した。これは非常に悪い現(xiàn)象で、それは資金をより多く預(yù)金市場(chǎng)に流出させ、通貨投機(jī)市場(chǎng)に流出させる。したがって、実體経済の貸付の可能性に影響を與え、少なくとも貸付金利を押し上げ、金融政策の伝導(dǎo)に問(wèn)題を生じさせる。

筆者は、中國(guó)は金融問(wèn)題は貨幣総量の問(wèn)題ではなく、金融構(gòu)造の問(wèn)題であり、金融の短期化の問(wèn)題であり、金融が資本を効果的に形成できない問(wèn)題であり、実體経済に利用できる長(zhǎng)期資金がますます少なくなっている問(wèn)題である、反対に、金融キャリー資金が多すぎて、短線(xiàn)資金が多すぎます。短線(xiàn)資金が多く、預(yù)金貸付期間の誤配が深刻である。預(yù)金ローンの期限の誤配が深刻になればなるほど、短期資金の需要は大きくなる。これも通貨市場(chǎng)の金利が高止まりしている重要な原因でもある。

株式市場(chǎng)の投機(jī)も利ざやではないかという人もいる。そうだ！しかし、この利ざやは彼ではない。に利益を與える。株式市場(chǎng)セットになっているのは「株価の下落による差額」であり、これは資本定価が経験しなければならない過(guò)程であり、株式の頻繁で有効な取引がなければ、資本価格は形成できず、上場(chǎng)企業(yè)の価値は十分に體現(xiàn)できない。

しかし、中國(guó)の通貨市場(chǎng)で行われている金利投機(jī)は全く異なり、金利定価を支援するのではなく、金利定価を歪めている。先進(jìn)國(guó)では、金利投機(jī)利得は通常、いくつかまたは十?dāng)?shù)個(gè)の基點(diǎn)利得空間しかない。裁定者は極めて高い技術(shù)力を必要とするだけでなく、數(shù)十倍の信用レバレッジを必要とする。

中國(guó)の金利投機(jī)は一般的な預(yù)金を同業(yè)預(yù)金に変えることであり、ともすれば數(shù)百ベーシスポイントの無(wú)リスク利益がある。もし腕のある外國(guó)人が外國(guó)から大きなレバレッジをして、いくつかのルートを通じて人民元を両替して金利投機(jī)、通貨投機(jī)をすれば、毎年無(wú)リスク収益率は數(shù)百%に達(dá)する。表面的には金融機(jī)體に付著して血を飲んでいるように見(jiàn)えるが、実際にはこれらの利益は実體経済が支払わなければならないが、このような金融コストは実體経済の成長(zhǎng)を支えることができるのだろうか。

だから、今は貨幣市場(chǎng)金利を低くしなければならない。もし預(yù)金金利が低下しても、通貨市場(chǎng)金利が高位を維持していれば、通貨投機(jī)、金利投機(jī)にあまりにも大きなリスクのない利益をもたらすことができ、中國(guó)の金融栄養(yǎng)は誰(shuí)に與えられるのだろうか。もちろん実業(yè)ではなく、通貨投機(jī)です。