上げ下げ停止制度の限界は改善が必要です。

株災害後、改めて値下がり停止制度を改善する。

中國の

通常の狀況では、株式市場の安定を助けることができますが、改善が必要です。

株の大面積の下落で流動性が希薄になった時に、流動性の良いブルーチップの停止制限を開放することを提案します。

レバレッジ株の売買がますます普遍的になっている狀況の下で、中國の下落板制度は金融市場の発展に適応するために改善されなければならない。

6月13日以來、中國の株式市場はわずか3週間でジェットコースターの暴落を経験しました。

今回の株価の暴落を引き起こした要因はたくさんあります。その一つの原因は、株式市場の流動性障害が市場の売り圧力を拡大したことにあると思います。この欠陥は新しいレバレッジ式取引の大きな環境の下で特に際立っています。

この問題はどう解決しますか？

中國の株式市場は現在の値下がり停止制度では、株の當日の取引価格は前の取引日の終値を基礎にして、上昇または10%下落するしかないと規定しています。

この制度の設計の目的は、過度の投機を防ぐために、親が株価を操作する行為である。

また、市場には正確な市場情報が不足し、金融投資の常識を持たないトレーダーが大量に存在している場合、株価は短期的に市場の情緒と裏口からの情報に支配され、追い風が発生しやすくなり、株価が暴落することがあります。

中國の株式市場は個人取引を中心としており（特に株式市場が成立したばかりの頃）、このために値下がり停止制度は株式市場の安定に積極的な役割を果たしました。

しかし、値下がり停止制度はあくまでも人為的な非市場的な価格統制です。

最近発生したレバレッジ取引（資本提攜）による株価の暴落もこのような非市場的な価格規制、特に下落板制度が存在する深刻な不足を見せてくれました。

これらの不足は中國の金融市場の構造と投資方式が金融改革に伴って新たな動きを見せたからです。このような伝統的な上げ下げ停止制度はこれに従って改善しなければならないと思います。

この株式市場の暴落の中で、多くの株は取引が始まったらすぐに下落して、最も多いのは甚だしきに至っては一週間以內に連続して下落して止まることが現れます。

このような狀況の下で、スランプ制度は直接に全體をもたらしました。

の取引量が極端に縮小し、つまり市場の流動性が枯渇する問題です。

市場の流動性の枯渇が深刻で、株式保有者が株式を売卻して現金を得る能力を制限している。

なぜこのような流動性の枯渇は、今回の株価の暴落でより深刻な被害をもたらしたのか？これは主に中國の株式市場に新たな現象が現れたからである。

レバレッジ式の取引がある市場にとって、流動性の枯渇は甚大な被害を及ぼしています。

この狀況を簡単な例で説明してもいいです。

投資者が融資でAとBの両方の株を買ったと仮定します。

株式市場が暴落した後、その投資者は保証金の支払いを求められます。

投資家は株式を売卻し、取得した資金で保証金を支払うことができます。その後も別の株を持ち続けます。

このような市場の中で、たとえAとBの2株の価格が10%を超えても、投資家は流動性の比較的に良い株券（たとえば株券A；この株券は総合株価のブルーチップ株かもしれません）を売ることを選んで、このような“肉を切ります”が投資家に流動性の更に悪い株券Bを維持するように助けることができます。

但し、下落板制度がある場合、AとBの両方の株が同時に下落したら、投資者は一部の株を売卻して保証金を支払うことができないため、両株は同時に倉庫に置かれる。

これに対して、下落板制度による流動性の枯渇はかえって市場での売り圧力を拡大し、その後、より大きな株価の下落とより大きな面積の下落を引き起こし、ドミノ効果をもたらす。

このような結果とダンプ制度の設計目的は全く逆です。

注意しなければならないのは、株式売買が流行する前に、株式市場の流動性が枯渇する危険性は非常に限られているということです。

市場にレバレッジが存在しない場合、投資家は株価の下落を見たくないが、すでに暴落した株を売る圧力もないので、株価の下落が遅いか、あるいは急落が単一の投資家にとっては大きな違いがあります。

株式市場全體にとっては、下げ止まりの制限があるスローダウンの結果がもっといいです。スローダウンは市場の信頼を安定させ、恐慌売りによる株価の過剰反応を防ぐためです。

しかし、レバレッジの株価が中國の株式市場で流行した後に、狀況は大きく違ってきました。

株式市場が暴落した後に、てこの投資者はよく投資先に保証金を催促されます。でないと、強制的に倉庫を平定されます。

普通の狀況では、投資者は流動性の良い株式の一部を売卻して現金と引き換えに、他の倉庫の保証金を補充し、強制的に倉庫を確保する必要があります。

殘念なことに、株式を持っている投資者は持ち株の流動性が衰えているため、定価取引ができなくなり、最終的には強い平定され、株式市場には避けられていた売り相場と株価の螺旋式下落が生じます。

上記の流動性減衰は、市場システムのリスクに対するスランプ制度による事後（ex post）危害と見なすことができる。

前(ex ante)の危害に従事して見にきて、板を割る制度の別の1つのマイナス作用は偽りの安全感を提供したので、形を変えて資本活動を配合することを勵まして、特に場外で資本を配合します。

場外配資は當日に強制的に倉庫を平らにすることができるため、多くの配資を提供する機関は中國特有のストッププレート制度が彼らの毎日最大の損失を保証したと思っています。中國株市場の配分はアメリカ株式市場に比べて安全で、リスクをコントロールしやすいと主張しています。

このような虛偽の安全感は、株式市場では昨年夏以降の連続牛市場で拡大されており、多くの出資者が板を倒して流動性が枯渇するリスクを完全に無視している。

下落した株を売ることができないため、配資した證券會社の真実なリスクの損失は10%だけではありません。

特に株が連続して下落する時、損失は幾何級數爆発式で増加します。

この場合、投資者のレバレッジ株の損失リスクは出資を提供する金融機関に転嫁され、深刻な場合はシステム的な金融リスクを引き起こします。

したがって、レバレッジの株式売買がますます普遍的な狀況になっている中で、中國の現在の下落板制度は金融市場の発展に適応するために改善されなければならない。

改善の大きな方向は非常にはっきりしています。一旦市場全體の流動性が薄くなると、株式市場は適度に停止板を開放して、新鮮な資金を持つ買い手が適時に入場して流動性の問題を解決することができます。

例えば、市場全體で大きな面積の株が止まった時（80%を超える株が止まった時）、自分の流動性に対していいです。

制限を緩めます。

あるいは株価が半時間以上停止した場合、停止価格を基準に10%の下限を新たに設定し、停止が開かれるまで止まる。

この方法はアメリカ株式市場で現在実施されている溶斷メカニズムに似ています。

例えば、株式市場が全體的に暴落した時、アメリカ株式市場はしばらく取引を停止します。

この方法は非理性的な恐慌式の売りを下げることを助けることができます。同時に市場の流動性を保証します。

これらの制度の改善は中國株式市場のレバレッジ投資者が平倉圧力に直面した時、流動性の高い株を売って保証金と交換するのを助けることができます。

この改善は株式市場の流動性が最も不足している時に新鮮な資金を市場に投入するために穴を開けたことに相當します。百利あって一害なしです。

結論は何ですか？中國の上げ下げ停止制度は正常な狀況で株式市場の安定を助けられますが、改善して株式市場に適応する必要があります。

株式市場が大規模な暴落をした時、下落板制度は流動性の衰えを引き起こすので、多くの投資家が強制的に倉庫を平定され、かえってより大きな売りと価格の暴落を引き起こします。

市場を安定させる設計とは正反対だ。

株式の大面積の下落で流動性が希薄になった場合、流動性の良いブルーチップの株式の停止制限を開放し、市場流動性の回復を助け、市場流動性の枯渇による投資者の強い平準化現象を緩和することを提案します。