新興市場の変動による金融危機第三波の襲來

ゴールドマン?サックスによると、金融危機は以下の3つの段階から構(gòu)成されていると見られています。

第一段階では、アメリカの不動産市場の崩壊による信用収縮が最後にリーマン?ショックを引き起こし、その後、アメリカは「不良資産救済計畫」（防水シート）と量子化引き締め（QE）政策を打ち出した。

第二段階、ヨーロッパのソブリン債務(wù)危機。この段階では、ヨーロッパ銀行のアメリカレバレッジの損失をオープンした後、ヨーロッパ全體の債務(wù)負(fù)擔(dān)メカニズムの欠如のため、このオープン口は、主権債務(wù)危機に拡大します。ヨーロッパのソブリン債務(wù)危機は直接通貨取引で終わり、ヨーロッパ中央銀行は「一切の代価を惜しまない」として措置をとることを約束し、最終的にヨーロッパの量的緩和を?qū)毪筏蓼筏俊?/p>

ゴールドマン?サックスは世界的な不況に対して特別な定義があると思います。でも、私達はあまりここに拘らないでください。経済學(xué)者のButiterが最近発表した世界的な不況の聲に基づく前提は、國際通貨基金がよく採用する前提よりもソフトに見えるということに留意すべきである。Butiterは世界的な不況の前提が焦點を當(dāng)てていると判斷し、國際通貨基金は世界の一人當(dāng)たりの國內(nèi)総生産（平価購買力に基づく）がマイナス成長を示すかどうかを評価します。

もう一人の経済學(xué)者Gavyn Daviesさんはまったく違った方法を採用しています。彼の結(jié)論はゴールドマン?サックスに似ています。つまり、世界的な衰退の可能性は低いです。彼の追加説明は以下の通りです。

第三段階では、新興市場危機と大口商品価格の大幅な下落が重なった。

この絶えず進化する危機は三つの段階の形で現(xiàn)れます。それは株式市場の回復(fù)の典型的な経路をかき亂した。ほとんどの歴史的なサイクルの中で、私たちは株式市場で4つの明確な段階を見ることができます。私たちはこの4つの段階を絶望、希望、成長、楽観として説明します。アメリカの危機と2009年の世界的な景気後退をめぐって、すべての市場は古典的な「絶望」の段階に入りました。その後、アメリカの量的緩和によって、これらの株式市場は強い「楽観」の段階を開始しました。しかし、ヨーロッパの銀行と主権債務(wù)危機はヨーロッパ株式市場の回復(fù)段階を逸脫させました。新興市場の株式市場はアメリカの緩和政策と信用成長の支持のもとで楽観的な段階に入った。積極的な政策緩和の下、ヨーロッパは最終的に2012年に「成長」の段階に入ったが、この時、新興市場はまた次の「絶望」の段階に入った。

投資家ペア新興市場の懸念が増加しており、新興國が世界の成長に與える影響について懸念を示しており、投資家は交差點に立ち、どの道も市場に大きな変化をもたらしている。多くの投資家をパニックに陥れている「長期的な成長の停滯」に直面しているか、債券市場（および信用市場）が抱える長期的な成長の停滯、あるいは新興市場の景気低迷は金融危機の最後段と見られている。この段階では、これまでのアメリカとヨーロッパの段階と同様に、貸借対照表の調(diào)整を余儀なくされ、経済活動、利益成長と金利の段階的な「正常化」の基礎(chǔ)を築いていくために必要な方法での再均衡を余儀なくされる。

もちろん、どのバンドも前のバンドからエネルギーを吸い上げるので、中國がリードする新興市場の危機を隔離するのは難しいです。割裂の見方はこのような情報を見落として、2007年以來、西方の経済體の出現(xiàn)の低迷は更に中國の刺激政策を激勵して、しかも西方の経済體は低位の利率のレベルで中國のてこを促すことを助けました。シティは數(shù)週間前に言ったように、「2009年以來、世界銀行分野のローンは7.6兆ドル増え、中國はその中の3.5兆ドルまたは半分近くに貢獻しました。2009年から2014年までの主要新興市場経済體の世界ローン成長への貢獻率は75%に達しました。

　　ゴールドマン?サックスの重要な記録は、より広い視野を得ることができます。

1,1997年のアジア金融危機は世界経済の成長予想を衝撃し、世界経済にデフレ圧力をもたらしました。各國は利下げを始め、新興國は國內(nèi)貯蓄を増やすことで危機に立ち向かう。

2,非常に低いインフレと金利水準(zhǔn)を経験した後、世界経済の成長が改善されました。先進経済市場の株価は上昇を評価し、アメリカの信用成長は加速している。

3，科學(xué)技術(shù)株の爆発（資金コストと債券の収益が低いため）および経済のグローバル化と將來の生産力の成長に対する市場の楽観的な期待の影響を受けて、株式市場は牛市場を迎え、バブルを形成し始めた。

4，市場の將來の経済成長に対する自信が強くなるにつれて、株式市場のリスクプレミアムが下がります。今後の成長が減速する可能性がある場合、投資家が求めるリスク補償はますます低くなります。

5，株価の崩壊によるリスクプレミアムの上昇、金融政策の緩和。

6,貯蓄水準(zhǔn)が高い國（新興市場やドイツなど）はアメリカや南歐などのクレジットカードの成長を促しています。

7、経済成長數(shù)年とレバレッジの増加後、アメリカの不動産市場のバブル崩壊（國際金融危機の第一波を引き起こします）で、銀行の破産と信用収縮を招きました。アメリカでQEの実施が開始されました。

8,アメリカの不動産ローンと南歐の信用拡大に対してリスクのあるヨーロッパ銀行は、大きな衝撃を受けました。南歐のソブリンリスクスプレッドは急速に上昇し、融資問題を激化させている（金融危機の第二波を引き起こしている）。市場はユーロという単一通貨が持続可能かどうかの懸念が高まっており、ヨーロッパではQEが始まった。

9,QEの実施及び貯蓄水準(zhǔn)高く登れば、債券のリスクプレミアムはゼロに近くまで下がり、株式市場は90年代後半に起きたことがあるようになる。

10,大口商品の価格が急落した（主に資本支出の上昇による供給が増加し、新技術(shù)の影響がある）ため、新興市場に圧力をかけた。中國の経済成長が鈍化し、人民元安による緩和政策が始まった。

ちなみに、ゴールドマン?サックスは長期的な成長の停滯に賛成しておらず、世界的な不況が急速に到來するリスクは高くないと考えています。