クレジットデータはなぜ大幅に飛び込みましたか。M 2増速とそれとの乖離

10月の人民元新規(guī)融資は5136億元にとどまり、前年同期比6%下落、前月比51%下落し、予想を大幅に下回った。短期と手形融資の比率は大幅に増加し、手形で信用規(guī)模を充填する現(xiàn)象は比較的に深刻であるが、住民の中長期貸付の伸び率は下落し、10月と不動産販売の伸び率の低下は一致している。企業(yè)の中長期信用成長率は大幅に下落し、信用収縮が深刻であることを示した。

今回の信用データが予想を大幅に下回ったのは、1.生産能力の輸出が加速し、モデルチェンジが加速し、信用需要が下落したことが主な原因だと考えている。昨日発表された経済データによると、水力発電ガス、採鉱業(yè)などの伝統(tǒng)的な高エネルギー消費業(yè)界の伸び率は大幅に低下し、発電量は引き続き底を探り、これらの伝統(tǒng)的な業(yè)界は往々にして多くの信用資源に焦點を當(dāng)てており、今回の信用データの大幅な下落と伝統(tǒng)的な業(yè)界の成長率の著しい減速から、信用政策の傾斜がすでに移転し、伝統(tǒng)的な業(yè)界の資金支援力が低下し、政策面では生産能力の出清を加速し、経済の転換を加速させることを意図している。

10月の社融新規(guī)規(guī)模は4767億円と過去最低を記録し、市場の予想を大幅に下回った。項目別に見ると、人民元貸付は革新的に低く、外貨貸付は引き続きマイナスに増加し、主に人民元切り下げ予想下の企業(yè)外貨負(fù)債の減少と関係があり、企業(yè)債融資は前年同期比と環(huán)比較して9月はいずれも大幅に下落し、非標(biāo)準(zhǔn)融資規(guī)模が大幅に下落したか、年末の地方債置換部分の非標(biāo)準(zhǔn)と関係があり、同時に表外手形融資が大幅に減少し、下落幅は歴史的な同時期の水準(zhǔn)を上回った。

しかし、在庫を解消している-生産能力をクリアしている-革新的な経済成長點の道では、経済成長の実現(xiàn)は依然として任重く道遠(yuǎn)しであるが、通貨流通速度の低下に伴い、通貨限界作用の効果はますます弱くなっている。低金利環(huán)境の維持は長期的な需要であり、金利のさらなる下落は依然として大きな可能性があり、債券牛市の基礎(chǔ)は変わらず、投資家は忍耐力を維持しなければならない。

10月のM 2は前年同月比13.5%増だったが、クレジットの伸び率は前年同月比で低下した6%、なぜこのような中途半端な乖離現(xiàn)象が現(xiàn)れたのか。私たちが前期報告書「牛市周期はなぜ長くなっているのか」で強調(diào)したように、現(xiàn)在の全體的な通貨創(chuàng)造は基礎(chǔ)通貨創(chuàng)造から通貨乗數(shù)の拡張に転換しているが、11年以來の貨幣乗數(shù)の拡大は有効な需要による信用拡張によるものではなく、銀行システム內(nèi)の資金が同業(yè)業(yè)務(wù)の騰移を通じて非標(biāo)準(zhǔn)資産に流入し、仮想経済分野での資金のレバレッジによって貨幣拡張速度が加速したことによるものである。

しかし、これらの資金に債務(wù)の転がりとレバレッジの特質(zhì)がある場合、それが促進するのは経済成長ではなく、資産バブルである。15だけど年以來、表外信用は表內(nèi)に回帰し始めたが、銀行が証券投資に用いる資金は増加するばかりで、貨幣乗數(shù)の拡大は資金レバレッジの増大を意味し、このレバレッジが具體的にどこに加算されるかは、どこに需要があるかにかかっているが、現(xiàn)在の金融システムは実體分野よりも強いレバレッジ意欲と動力を示している。結(jié)局、2つのシステムの投資収益率が変化したことが明らかになった。

10月は一方で株式市場暖かさが戻り、資金流入が増加した。これは大皿の表現(xiàn)だけでなく、非銀からも可能だ金融機関の預(yù)金の上昇が見られるとともに、資金は低位にあり、債券システム內(nèi)のレバレッジも増加している。次の10月に準(zhǔn)備金利が引き下げられ、通貨乗數(shù)が上昇したことで通貨＃ツウカ＃成長率は安定した成長を維持することができるが、資金レバレッジが金融システムにより多く加算され、通貨の脫実が虛に加速し、信用が大幅に縮小したため、M 2と成長率の大きな乖離現(xiàn)象。

また、10月にはM 1とM 2によるカッター差がさらに拡大し、一般的にはM 1-M 2差拡大は預(yù)金の當(dāng)座化を示し、住民と企業(yè)の取引が活発で、景気度が上昇し、歴史的に見て、差が反発した時、経済周期が繁栄し始め、工業(yè)増加値の上昇に対応して、通貨サイクルが緊縮に転じる。前のサイクルでは、M 1-M 2の差は工業(yè)増加値とほぼ同期しており、変曲點も極めて類似している。

しかし、この経済周期の狀況は極めて特殊であり、M 1-M 2の差は工業(yè)増加値と歴史的に異なる対応関係を示していないため、定期預(yù)金の當(dāng)座化の事実は仮想経済體が資金を吸収しすぎていることである。また、今回のM 2の上昇も今回の預(yù)金の増加に関連しており、10月の金融機関の預(yù)金は前年同期比7000-10000億円増加し、M 2の伸び率もある程度押し上げたことでM 2は真の融資需要の伸び率と大きく乖離し、その指標(biāo)的意義が低下した。