易憲容：外貨準備の総量問題が注目されている。

ここ數年、中國の外貨準備の総量はどれぐらいですか？中國中央銀行の資産配置の情報だけでなく、中國中央銀行の外貨政策の変化と將來の動向も明らかにすることができるからです。このため、最近のウォールストリートジャーナルは、中國國家外貨管理局が発表した外貨準備の総量は実際の総量と大きな差があるかもしれないと分析しています。このニュースが出ると、すぐに世界市場の注目を集めました。

中國國家外貨管理局の報告によると、10月末現在、中國が保有している外貨準備の総量は3.5兆ドルである。しかし、中國人民銀行が保有しているドルの空きポジションを考慮して、「ウォールストリートジャーナル」は中國の外貨準備総額は3.1兆ドルであるべきだと考えています。

特にいくつかの外國のメディアや研究機関が見積もった結果、中國の外貨準備の総量問題は政府が公表したものと大きな差があります。例えば、中國中央銀行の新為替が8月に改定されたことにより、中國中央銀行の內部報告によると、今月の人民元安のため、中國中央銀行はより多くのドルを売卻して人民元の為替レートを支えなければならない。しかし、フィナンシャルタイムズもロイターも、中國中央銀行の外貨準備高は2000億ドルに達すると予想しています。中國中央銀行が発表した8月のデータによると、中國の外貨準備高は939億ドル、1000億ドル以上の差しかありません。

中國中央銀行と外國メディアと海外機関は中國の外貨準備の総量が減少するという試算の差が大きいです。これは主に中國中央銀行が外貨市場の道具を利用して中國の外貨準備の総量の減少にあるという分析があります。例えば、中國の大手銀行は両替市場でドルを借入して、現金市場でドルを売っています。銀行も中國の中央銀行と長期契約を結びます。もしそうならば、これは中國の中央銀行が自分の貸借対照表の中で各商業銀行の頭寸を食べて、これによって中國の外貨準備の安定を維持します。例えば、8月には、中央銀行と地方の貸し借り機関が國內の長期契約の保有量を679億ドルに増やしました。このデータは1月から7月までの平均月間の國內長期契約の保有量の5倍です。

また、ブルームバーグニュースが調査したエコノミストは、中國の9月の見通しです。外貨準備高570億ドルが下落するが、中國中央銀行が発表したデータによると、9月の外貨準備高は433億ドル減の135億ドルの差がある。また、10月には中國中央銀行の報告によると、中國の外貨準備は114億ドル増加した。これは、中國の外貨準備高の5カ月連続の下落傾向が逆転したことを示しています。これも人民元の為替レートの安定のために堅固な支持の基礎を提供しました。しかし、このデータは業界の人々を驚かせました。このデータはまだ414億ドルの差があるので、説明できません。これに対し、多くの海外メディアや研究機関は、中國が外貨デリバティブ取引の手段を使って外貨準備の流出を緩和している可能性があると分析しています。したがって、現在の中國の外貨準備総額は3兆3千萬ドルではなく、3兆3千萬ドルです。

どのような狀況でも人民元は強いと海外メディアが指摘しています。切り下げ圧力。中國中央銀行は現在、外貨派生型の資金で人民元を守る措置を隠していますが、最終的には中國中央銀行はこれらの派生型の資金を閉鎖しなければなりません。ブラジルは2013年に同じ方式でリヤルを支持しましたが、このやり方は最終的に長期と為替レートの交換によるものです。実は、これは中國の中央銀行にとって一番重要な警告です。このようなことは人民元の為替レートで発生しないかもしれませんが、中國中央銀行はこれに対してもっと多くの対応が必要です。

そして、現在の人民元について為替レートどのレベルかというと、バランスは実體経済の面で決定されるのではなく、中國の中央銀行の國家利益に対する度量衡によるものです。したがって、アメリカの金利引き上げサイクルとドルに対しては強い勢いがあり、中國経済の全面的な転換に直面し、人民元をSDRに組み入れる前に、中國中央銀行は人民元の為替レートをどのレベルに固守する必要がありません。これは中國経済に有利かもしれません。人民元の為替レートの変化の問題は同様に國內外の利益関係のバランスです。

8月の中國為替制度改革で人民元の下落が予想されるとしても、當面の中國の外貨準備の総量は危機に十分に対処できるでしょう。この問題で、國內外の市場は中國の外貨準備の総量に対してそれぞれの見積もりを行うことができます。

中國中央銀行が外貨市場のデリバティブを利用して中國の外貨準備の総量を安定させているとすれば、最大の目的は、海外市場及び海外機関が人民元の過度な下落の予想に直面しているか、あるいは外國メディアが人民元の下落に対する態度が非常に鋭い場合、中國中央銀行はどのように低いコストの條件でこの予想を反転させるかである。実際には、この數ヶ月間、どのような騒ぎも海外市場で人民元の為替レートを空ける動因です。したがって、中國の中央銀行から見れば、中國の外貨準備の総量の安定は人民元の安定を支える大きな柱となっている。中國中央銀行が最近指摘したように、今だけではなく、人民元がSDRに組み入れられた後も、人民元の為替レートの安定は依然として中國中央銀行の最も重要な仕事です。