來(lái)年は登録制ができますか？A株の5大誤審

中國(guó)の株式市場(chǎng)が直面している問(wèn)題は、中國(guó)経済が直面している問(wèn)題と同じで、非常に深刻で、いずれも両難の中にあります。

過(guò)去なら、長(zhǎng)痛みと短痛みの間で解決策を選ぶこともできます。

今は多くの泡に直面して、慎重に推敲を重ねています。

これは投資家が派生品市場(chǎng)を利用して避難することに対して需要が生じた。

派生品市場(chǎng)の製品が豊富で、発展が資本市場(chǎng)の長(zhǎng)期的な繁栄に対して、私達(dá)の金融業(yè)の健康な発展に対してすべて有利です。

A株のゲームのルールがよく分かりませんので、よく見(jiàn)えません。だから、多くの人が株式市場(chǎng)に対して多くの誤審があります。

要約すると、大體5つの誤審があります。

第一に、A株市場(chǎng)は熊が長(zhǎng)くて牛が短いと思います。

実際に詳しく計(jì)算すれば、クマの短い牛の市場(chǎng)です。

私達(dá)は主に上証の総括を見(jiàn)ますので、この代表的なのはすべて大相場(chǎng)の周期性の株券で、表現(xiàn)はよくなくて、しかし中証の500と上証の380の態(tài)度は上証の総括あるいは上証の50よりずっと良いです。

海通戦略チームの統(tǒng)計(jì)によると、1996年からA株牛市の平均継続時(shí)間は20月で、熊市は10ヶ月で、揺れは25ヶ月です。

A株が長(zhǎng)期的に高い株価を維持できるのは、市場(chǎng)の流動(dòng)性が特に良いことと関連しています。流動(dòng)性プレミアムが低く、管理層の配慮にも関係しています。これにより、信用プレミアムが低く、さらにはプレミアムがマイナスになるため、全體のリスクプレミアムが比較的低いです。

第二の誤審は個(gè)人投資家の損失は管理層の保護(hù)が不十分だと判斷した。

実際には、A株市場(chǎng)は過(guò)保護(hù)市場(chǎng)であり、債券市場(chǎng)の剛性と類(lèi)似しています。

A株は基本的には撤退制度を厳格に実施していないので、基本的には撤退していません。そうすると、信用プレミアムはとても低いです。

個(gè)人投資家の損失の主な原因は高周波取引です。

今年はもうすぐ終わります。だから、年の交代率のデータはやはり比較的に頼りになると予想しています。創(chuàng)業(yè)板の交換率は約1200%です。つまり、年12回です。中小板は10回近くになります。マザーボードは6.3回で、取引量と交換率は全世界で笑いを誘っています。

なぜA株市場(chǎng)はカジノですか？世界のどの株式市場(chǎng)よりも遙かに優(yōu)れています。

これは驚くべきことではないです。この市場(chǎng)の個(gè)人投資家の取引額は全市場(chǎng)の85%を占めます。つまり、個(gè)人経営者の年交代率は24回から28回の間に予想されます。

20回を超えると高周波の取引になります。

株をずっと持っていたら取引をしないで、2007年10月16日の最高點(diǎn)6124點(diǎn)などで株を全部買(mǎi)い（約1340本）、先週の終値を持つ平均の上げ幅は107%だった。

もちろん、このデータは高すぎるきらいがあります。下げ幅が一番大きいのも100%を超えないです。しかし、上げ幅が最大のものは1000%を超えます。だから、平均された後のデータは大きすぎます。

しかし、この1340株の中央値の上昇は55.4%で、そのうち353株はマイナスで、すべての株の26%を占めています。

同期のまとめは42.5%下落し、最高點(diǎn)を購(gòu)入した後、過(guò)去8年間のA株市場(chǎng)のパフォーマンスは悪くなく、中間値の年間価値も5.6%あったと説明しました。

6割を超える個(gè)人投資家がお金に損をするのは、取引の転移が頻繁になったからです。取引の動(dòng)機(jī)は往々にして強(qiáng)欲や恐怖によるものです。こうすれば、高く買(mǎi)って安く売って、取引が頻繁になるほど、普通の個(gè)人投資家がお金に損をする確率が高くなります。投資自體は人間性に反するゲームです。

第三の誤審：ブルーチップ株は珍しい投資価値を持っています。

以前はなぜ市場(chǎng)に負(fù)けたのですか？あるいはあまりにも多くの低利株を買(mǎi)いました。例えばセメント、石炭、銀行など、ブルーチップ株には珍しい投資価値がありますか？中國(guó)の株式市場(chǎng)から今までは、ゴミ株を買(mǎi)って長(zhǎng)期にわたり保有していると、収益率が高いのがこの市場(chǎng)の特徴です。

お金を儲(chǔ)けたいなら、50、上海深300を買(mǎi)いません。上証380の中の組み合わせを買(mǎi)います。今の収益は或いは2007年の最高點(diǎn)の倍以上で、小さい株はいつまでも値上がりします。

例えば、90年に八株を買(mǎi)い、今まで持っていると、収益率は230倍になります。

投資家としては、中國(guó)市場(chǎng)の獨(dú)特なゲームルールを熟知し、監(jiān)督者としては、このようなゲームルールの危害がどれほど大きいかを知り、悪貨が良貨を駆逐することになります。

ごみの株が中國(guó)のこの市場(chǎng)に長(zhǎng)期的に価値を持っているのは、A株ごとに潛在的な権利があり、多くの小市場(chǎng)の株が損失していますが、株価がずっと上昇しています。

例えば、14年末に株価の20倍以下の株式（株式益率は非経常損益を差し引いて200個(gè)未満）を買(mǎi)いました。これまでの中央値の上げ幅は22%で、一つの株式益率の200倍以上（業(yè)績(jī)損失を含む負(fù)の株式益率は800個(gè)以上）の株の中位の上げ幅は56%です。

もちろん、最高のパフォーマンスは、年初の株式の50倍から75倍の間に330株、平均の上昇幅は65%に達(dá)した。

もし時(shí)間をもっと長(zhǎng)くすれば、得られた結(jié)論も一致しています。高株価と損失株はより高い利回りを持っています。

非経常損益の口徑を差し引いて計(jì)算すると、2010年12月31日以來(lái)のこの5年間、すべての2023 A株の中央値の上昇幅は69%で、當(dāng)時(shí)の株式益率は20倍以下の165株の中央値の上昇幅は63%で、200倍以上のPE及び損失株の合計(jì)462本の中央値の上昇幅は99%であった。

だから、これは中國(guó)の株式市場(chǎng)のゲームの遊び方です。アメリカとは違っています。

アメリカの腐った會(huì)社は直接に市場(chǎng)から撤退しますが、どこで借殻が可能ですか？香港では仙株になり、大陸で烏鶏が鳳凰に変わるという話(huà)を演じています。

管理層はいつも安定指數(shù)の責(zé)任を自分の身に引き受けて、ややもすれば新株の発行を停止して、しかも発行はまた価格制限で、また數(shù)量限定で、個(gè)人の利益が損なわれることをひたすら恐れます。

それに比べて、A株の大相場(chǎng)株の表現(xiàn)がよくないというのは、どういう理由ですか？業(yè)界の屬性であるかもしれません。伝統(tǒng)的な周期的な業(yè)界でも、所有制の屬性の原因である國(guó)有企業(yè)があります。

しかし、これらの大手株はH株のプレミアムと高くないです。

しかし、合理的な見(jiàn)積もりはこの個(gè)人経営者が定価権を持っている市場(chǎng)では人気がありません。

しかし、長(zhǎng)い目で見(jiàn)れば、この數(shù)年間、おどおどして作った空中樓閣を倒せないようにするか、それともひっくり返して、透明で健康的な市場(chǎng)を作るか、安定指數(shù)は短期的に暴落を避けることができますが、長(zhǎng)期的には予想がゆがんで、株式市場(chǎng)のバブル化が続いています。

第四の誤審：A株市場(chǎng)の投資理念は成熟市場(chǎng)と統(tǒng)合し、

H株と統(tǒng)合されます。

最近では、ポートもA+Hプレミアムベースのインデックス先物を発売しています。この価格差は將來(lái)的には縮小されます。これは潛在的な投資機(jī)會(huì)です。

今の困難な問(wèn)題はいつ縮小できるかということです。だから、過(guò)去の投資家は誤審がありました。市場(chǎng)開(kāi)放と成熟に伴い、A＋Hの価格差が縮小され、価格投資理念が反映され、國(guó)際的に統(tǒng)合されます。

歴史を振り返ると、2001年に國(guó)內(nèi)投資家に対するB株の開(kāi)放が始まったが、14年以上経っても、A株とB株の差は縮小されておらず、逆に拡大された。

同じように、去年上海港通を出しました。

価格差も拡大しました。

そのため、本當(dāng)に価値の投資の理念を人の心に深く入り込ませて、A株の価格とH株、B株と同じ価格を譲って、きっと管制を打ち破って、改革と開(kāi)放、過(guò)度に市場(chǎng)を保護(hù)して、バブルと株価の歪曲を招くことしかできません。

商品の価格を割った當(dāng)初の雙軌制は、勇気と大膽さによるものだった。

第5の誤審は、株価指數(shù)先物が株災(zāi)害の大きな原因と考えられています。

株災(zāi)害が発生したのは主にやはり株式市場(chǎng)の全體的な評(píng)価水準(zhǔn)が高すぎて、バブルがはっきりしています。前に述べたように、平均株式益率は巨大な詐欺性を持っています。今日まで、すべてのA株の株式益率の中間位數(shù)は99倍で、その中のマザーボードの株式益率の中間位數(shù)は85倍で、中小板は96倍で、創(chuàng)業(yè)板は121倍です。

非経常損益を差し引いたら、マザーボードの株式益率は143倍ぐらいになります。創(chuàng)業(yè)ボードと同じ高さで、損失面がまた拡大しています。

このような高い評(píng)価水準(zhǔn)にレバレッジを加えると、場(chǎng)外での資金調(diào)達(dá)が多すぎて、暴落は避けられない。

この面では最近、株価指數(shù)先物と株災(zāi)害は相関がないという報(bào)告が多いと思います。株価指數(shù)先物はリスク分散に役立つと思います。長(zhǎng)期的には価値発見(jiàn)の役割を果たします。

株価の高い根本的な原因はやはり株の供給が少なすぎて、供給が市場(chǎng)化されていなくて、定価が市場(chǎng)化されていなくて、限度が開(kāi)放されて市場(chǎng)化されていません。

金融イノベーションは各方面が開(kāi)放すれば、供給面でより良い見(jiàn)直しが得られます。

これは市場(chǎng)の長(zhǎng)期的な繁栄にも有利です。

これは登録制という話(huà)題になります。

みんなは來(lái)年に登録制を出すことに対してとても心配しています。

このような懸念に基づいて、登録制の導(dǎo)入は漸進(jìn)的な過(guò)程であるべきだと思います。証監(jiān)會(huì)の報(bào)道官が言ったように、「登録制改革は市場(chǎng)化、法治化の方向を堅(jiān)持し、市場(chǎng)主體がそれぞれ責(zé)任を負(fù)うシステムを確立し、投資を保護(hù)し、融資を便利にし、改革のリズム、力度と市場(chǎng)の受容度の関係を把握し、統(tǒng)一的に配慮し、逐次的に進(jìn)んで、市場(chǎng)の安定的な運(yùn)行を確保します。」

そのため、登録制に対する最大の挑戦は発行価格の開(kāi)放である。

現(xiàn)在の発行指導(dǎo)価格は24倍の株式益率を超えませんが、全市場(chǎng)で販売されています。

の中央値は135倍です。

これは、現(xiàn)在のほとんどの新株上場(chǎng)後のプレミアムは3～5倍ということになります。

対照的に、アメリカなどの成熟市場(chǎng)の株式益率は、牛市が高くなっても17～20倍程度しかない。

中國(guó)はこのような高い評(píng)価のもとで、安定を維持して、また改革して、難度は大きくないと言えます。

だから、來(lái)年の登録制の発売は実質(zhì)より形式が重いと思います。

2016年には、登録制の予想で、投資家はスタイル転換を期待しています。つまり、過(guò)小評(píng)価株は春を迎えます。このような可能性は排除できないと思います。

しかし、中國(guó)の経済の転換を振り返ってみると、「舊中國(guó)」の衰退と「新中國(guó)」の臺(tái)頭はもはや止まらない。20倍以下の株式市場(chǎng)はどれぐらいの上昇空間があるか？予測(cè)能力はないが、松葉點(diǎn)が現(xiàn)れるとは思えない。