ドルは上昇したが、上昇は緩やかになる可能性がある

米國経済が基本的に好調であること、FRBの利上げ、世界中央銀行の金融政策分化の3つの要因に後押しされて、2015年のドルの他の主要通貨為替レートに対する上昇が続いており、他の6つの主要通貨為替レートに対するドル指數の年間上昇率は9%を超えている。市場アナリストは、2016年もこの3つの要因がドルの上昇を後押しするだろうが、上昇傾向は緩やかになる可能性があるとみている。

米國経済は2015年の世界主要経済體の成長率の減速を背景に注目を集めている。米商務省の最新データによると、昨年第3四半期の米國の実質國內総生産は年率で2.1%増加し、初回予想の1.5%を上回った。同時に、米國の労働力市場は改善を続け、年內の非農業就業データは市場の予想を上回り、失業率は経済學界公認の「十分な就業」レベルにほぼ近づいている。

2016年の米國経済の見通しは良好で、ドル上昇を支え続けるだろう。國連がこのほど発表した「2016年世界経済情勢と展望」報告書によると、先進國の経済成長は引き続き周期的な上昇段階にあり、米國経済は2016年に2.6%成長する見通しで、2015年の2.4%をやや上回る。

米國経済の持続的な回復を考慮して、FRBは昨年12月16日、10年ぶりの利上げを予想通り発表し、連邦基金金利を25ベーシスポイントから0.25%から0.5%水準に引き上げた。利上げ聲明が発表された後、ドル指數は同日、大幅に上昇し、その後下落し、ニューヨーク?為替市場では0.28%から97.940、翌日には1.39%から99.233と大幅に上昇した。

米FTNフィナンシャル?エコノミストのジェイ?モロク氏は、利上げはドルにとって良いニュースだが、FRBは初めての利上げ後の利上げペースが非常に緩やかになると表明しており、天使のような態度だと指摘しているドル圧力を受けて、ある程度の変動をもたらします。また、FRBの利上げに対する市場の情報は早期に消化され、ドル指數は11月末に100の大臺を突破したことがある。

ドル高の予想は人民元切り下げに対する市場の懸念を引き起こした。これについて、サヴェージ氏は、人民元は現在、ドル、ユーロ、円などを含むバスケット通貨をマークしており、ドルだけでなくユーロと円の上下変動も人民元の動きに影響を與えると述べた。

また、新興経済體の可能性に対する強いドルの衝撃も多くの議論を呼んでいる。一部の市場アナリストは顕著な衝撃を與えると考えている。衝撃の強さには限界があると考える専門家もいるが、市場の予想はかなりの時間を経て消化されており、金利上昇による塵埃の沈靜化はかえってリスクを解消する可能性があるからだ。

1990年代の金融危機の時に比べて、新興國は現在、より柔軟な為替レート體系とより膨大な外貨準備を有しており、これにより新たな金融危機を引き起こす可能性が低下している。また、市場アナリストは、経済狀況が良好な新興経済體にとって、強いドルには積極的な側面があり、米國內の需要が旺盛で一部の國への輸出にも利益があるとみている。

また、米國と他の主要経済體の通貨政策が分化したことも、ドルが2015年に強くなった重要な原因だ。FRBが金利引き上げの通路に入った時、歐州と日本の中央銀行は、金融緩和政策を維持し続けることを重ねて表明した。歐州中央銀行は昨年3月から量的緩和を全面的に開始した通貨政策ユーロ圏の低すぎるインフレ率を引き上げ、実體経済の回復を刺激することを期待している。當時のニュースが発表された後、ユーロの対ドル相場は一時1対1.0536に觸れ、2003年4月以來の低水準を記録した。

昨年12月、歐州中央銀行日銀とはそれぞれ通貨刺激策をさらに拡大しているが、緩和はいずれも市場予想を下回っており、ドルはユーロ、円相場に対して下押しを受けている。

三山キャピタルのグローバルマクロヘッジファンド首席投資責任者でニューヨーク大學の陳凱豊客員教授は、將來のドルの動きは主にFRBの利上げ速度と、歐州、日銀の次の量的緩和の程度にかかっていると述べた。全體的に言えば、FRBが金利を上げ続ければ、ドルは上昇し続けるだろうが、歐州、日銀の緩和政策のペースが市場予想を下回った場合、ドルは下落するだろう。

市場では、FRB後の利上げペースが急進的ではないと予想されている。イエレン氏は利上げ當日、FRBの後続の利上げペースは経済データに依存し、金融政策の正常化のペースは慎重で漸進的だが、必ずしも機械的、均一な速度で推進されるとは限らないと述べた。経済発展が「失望」すれば、FRBはより緩和的な金融政策を実施するだろう。

中信資本傘下のヘッジファンドCCTRACKのロバート?サヴェージ最高経営責任者は、連邦基準金利が1%を下回った場合、利上げが米國の実體経済に大きな影響を與えることはないと述べ、2016年最初の3 ~ 6カ月以內にドルが強気に上昇すると予想している。この間、ドル指數は102 ~ 104に上昇する見込みだが、2016年後半になると、連邦基準金利が1%を超えた後、米國経済の成長率が減速するか、ドル指數も下落するだろう。