「強制的な配當(dāng)」または株式市場が圏銭市場にさよならするのに有利になる

「株式発行者と取締役役員の減額」に連動して、上場企業(yè)に「10年連続で平均現(xiàn)金配當(dāng)総額が株式市場の直接融資額を下回らない」ことを要求し、上場企業(yè)が現(xiàn)金配當(dāng)方式で投資家に還元しなければならず、「圏銭市」との一線を畫すのに有利であることを意味する。

申年の初め、中國株式市場の「舊友」劉姝威女史は株式市場に「中國株式市場の基本機能の回復(fù)」を提案した。その中で最も主要な精華は、株式発行人と取締役役員の役員減少のために2つの基本的な制約條件を設(shè)定することにある：1つは10年連続で平均年間配當(dāng)率が無リスク収益率を下回らないこと、第二に、10年連続の平均現(xiàn)金配當(dāng)総額は株式市場の直接融資額を下回らない。

劉氏の提案は市場の注目を集めている。個人的には、劉氏の提案は中國株式市場の健全な発展に重要な參考価値があり、この提案は中國株式市場を「圏銭市」に別れを告げるのに役立つと考えている。

もちろん、劉氏の提案に異議を唱える人も排除できない：もし企業(yè)のキャッシュフローが十分であれば、企業(yè)はまだ上場して何をしますか？このような観點は市場で普遍的に存在し、実際には中國株式市場が「圏銭市」として最も堂々としている理由でもある。劉氏の提案は圏銭市と別れを告げることだ。劉氏が主張しているのは「中國株式市場の基本機能を回復(fù)する」ことであり、これには中國株式市場の投資機能が含まれているからだ。だから劉氏の提案については、圏銭市の目ではなく、投資の目で見なければならない。これについては、劉姝威の提案は肯定的だ。

劉氏の提案は市場関係者から「強制配當(dāng)」の提案と呼ばれている。個人的には、この「強制配當(dāng)」の提案は、過去の市場における「強制配當(dāng)」制度の単純な重複ではなく、より深い意味があると考えている。劉氏の提案では、このような「強制的な配當(dāng)」は「株式発行人と取締役役員の減持カバー」と結(jié)びついており、これは中國株式市場の7寸を大きくつかんでいるからだ。

現(xiàn)在の中國株式市場にとって、圏銭市と呼ばれる理由の一つとして、株式発行人と董監(jiān)高発株の上場の目的は投資家に報いるためではなく、圏銭に走って來ることだからだ。劉姝威氏は現(xiàn)金配當(dāng)金を「株式発行人と取締役役員の減額?現(xiàn)金化」に結(jié)びつけ、要求上場企業(yè)「10年連続の平均現(xiàn)金配當(dāng)総額は株式市場の直接融資額を下回らない」ということは、上場企業(yè)が現(xiàn)金配當(dāng)で投資家に還元しなければならないことを意味し、「圏銭市」との一線を畫すのに有利である。

劉氏の提案が參考になるのは、劉氏の提案にはまだ改善すべき點があるからだ。例えば、「10年連続の平均現(xiàn)金配當(dāng)総額は以下のものではない株式市場直接融資額」という言い方はまだ正確ではない。上場企業(yè)の株式構(gòu)造の不合理さから、上場企業(yè)の現(xiàn)金配當(dāng)総額のうち、4分の3以上の配當(dāng)金は大株主などの大小の非持ち去られ、公衆(zhòng)株主の所得は非常に少ない。直接融資は最終的には一般株主が購入した。したがって、ここでの現(xiàn)金配當(dāng)総額は、特に公衆(zhòng)投資家に分配される現(xiàn)金配當(dāng)総額を指すべきである。

また、「ストック発行者が現(xiàn)金を減らす」という言い方はあいまいだ。株式発行人は上場企業(yè)を指すが、上場企業(yè)自體には減持カバーの問題はない。圏銭行為として、上場企業(yè)は主に融資と再融資を行っている。だから本人の理解は「株式発行人の減持カバー」であり、上場企業(yè)の融資と再融資を指すべきである。これは劉姝威の提案と一致している。もちろん、ここでは劉氏の言う「株式発行人減持カバー」が大株主減持カバーを意味することも排除できない。大株主が現(xiàn)金を減額することを指すのであれば、現(xiàn)金配當(dāng)と上場企業(yè)の融資、借り換えを結(jié)びつける必要がある。このような「強制配當(dāng)」こそ実際的な意味がある。

また、本人の見解としては、大株主や董監(jiān)高の減持問題では、配當(dāng)制約だけでは不十分だという。この問題にはもっと多くの措置が必要だ。例えば、現(xiàn)在の「一股獨大」の株式構(gòu)造モデルを変更し、大小非持株比率を減少させる、上場企業(yè)の持株株主の持株が會社の総株式の25%に低下した場合、2級市場（大口取引を含む）を通じて減持してはならないことを規(guī)定し、大株主及び董監(jiān)高個人の毎月の株式減持?jǐn)?shù)量は會社総株式の1%を超えてはならず、累計毎月の株式減持?jǐn)?shù)量は會社総株式の3%を超えてはならないなどと規(guī)定している。