中國の製造業(yè)の狀況は徐々に改善しつつある。

前半の経済は6.7%の好成長率を得て、後半の経済にしっかりした基礎(chǔ)を打ち立てました。

物価指數(shù)によると、中國の製造業(yè)は徐々に改善しており、全體の経済は安定している。

2016年中國経済は後半に入った。

國家統(tǒng)計局が最新発表したデータによると、中國は7月に

同1.8%増、3ヶ月連続で低下し、6ヶ月ぶりの低水準(zhǔn)を記録した。PPIは同1.7%下落し、7ヶ月連続で縮小し、前輪比0.2%増加した。

前半の経済は6.7%の好成長を収め、後半の経済にしっかりとした基礎(chǔ)を築いたと見られます。

物価指數(shù)によると、中國の製造業(yè)は徐々に改善しており、全體の経済は安定している。

しかし、モデルチェンジ期のマクロデータと業(yè)界、企業(yè)の微視的感覚には大きな違いがあります。

ちなみに、7月の輸出はある程度伸びましたが（2.9%伸びました）、主に人民元の段階的な価値下落の恩恵を受けていますが、國際経済情勢の厳しい環(huán)境によって、下半期の外需の見通しは依然として楽観できません。

注目すべきは、7月の中國の輸入（5.7%減少）の悪化が予想を上回ることです。

以前、市場は國際的な大口商品の工業(yè)原材料価格の回復(fù)や中國の輸入の増加率の改善を促進(jìn)すると予測していました。同時に、數(shù)多くのインフラプロジェクトが著地するにつれて、7月の內(nèi)需は改善され、効果的に輸入を促進(jìn)します。

しかし、輸入の落ち込みが続いているので、市場の懸念が高まっているに違いない。

それ以外に、前の7ヶ月、國有企業(yè)の輸出入の2.05兆元、12%下がって、我が國の対外貿(mào)易の総額の15.5%を占めます。

そのうち、輸出は7898.7億元で、6.8%下落し、輸出総額の10.4%を占めています。輸入は1.26兆元で、14.9%下落し、輸入総額の22.5%を占めています。

國有企業(yè)の競爭力と債務(wù)水準(zhǔn)の問題が外部の懸念を強(qiáng)め続けている。

対外貿(mào)易の情勢は現(xiàn)在の全體の製造業(yè)の動きと大體一致しています。

7月の製造業(yè)PMIは49.9%で、景気収縮區(qū)間に入る。

項(xiàng)目別の指標(biāo)から見ると、企業(yè)の景気を測る最も重要な指標(biāo)である生産指數(shù)は7月は52.1%で、前月より0.4ポイント下がっています。企業(yè)の將來性を考察する新受注指數(shù)は50.4%で、前月より0.1ポイント落ちています。

企業(yè)規(guī)模別にみると、中小企業(yè)のPMIはそれぞれ48.9%と46.9%で、前月より0.2%と0.5%下落し、2ヶ月連続で反落した。

これは一つの側(cè)面からも説明できます。わが國の商事制度の改革が加速し、企業(yè)登録數(shù)が上昇しているのに、企業(yè)稼働率はなぜ低下しているのですか？

市場は経済の期待に対して差を変えてまた國債の収益曲線の平坦化で表現(xiàn)します。

中債のデータによると、8月3日の財務(wù)部は2016年の記帳式利子付（17期）國債を入札し、実際の発行量は358.1億元で、入札券の利率は2.74%である。

データによると、2.74%の中標(biāo)利率は14年ぶりの安値を記録しました。2002年には4期10年間発行されました。額面利率は大體2.54%から2.7%の間です。

この利率は2014年から10年債の入札金利が4%前後から2.9%程度に下がっています。

8月3日に発行された10年債は、同日同期國債より3つのBP利回りが低い。

中債の利回り曲線は、今年以來、利回り曲線が徐々にフラットになってきた。すなわち、長周期債と短周期債の利回りの差が縮小している。

8月3日のデータによると、3ヶ月分の國債の利回りは2.1%で、1年期、3年期、5年期、7年期、10年債の利回りはそれぞれ2.22%、2.43%、2.58%、2.77%、2.77%である。

現(xiàn)在の市場の流動性から見ると、國內(nèi)市場は流動性に欠けていない。

2016年6月現(xiàn)在、中國のM 1は前年同期比24.6%増で、前月より0.9ポイント高い。M 2は同11.8%増で、前月と同じだった。

M 1とM 2の増加速度の差が徐々に拡大しており、明らかな「刀差」が現(xiàn)れている。

現(xiàn)在の経済の下振れ圧力が増大し、インフレ水準(zhǔn)が低下し続けている狀況下で、通貨政策の動向が注目されている。

先日開催された2016年中國人民銀行支店長懇談會は、下半期の重點(diǎn)活動を展開する際、引き続き穏健な通貨政策を?qū)g施することを強(qiáng)調(diào)するとともに、柔軟で適度な調(diào)整を維持し、政策の対応性と有効性を強(qiáng)化することを指摘しました。

金曜日には、中央銀行が発表した今年の第二四半期の金融政策実行報告書も、安定したマクロ経済政策で市場の予想を安定させることを何度も強(qiáng)調(diào)しました。

報告書は、通貨政策ツールを総合的に運(yùn)用し、政策の組み合わせを最適化し、適度な流動性を維持し、貨幣信用と社會融資規(guī)模の合理的な成長を?qū)g現(xiàn)するとともに、內(nèi)外の経済金融情勢の変化に基づき、各種通貨政策ツールを活用し、貨幣金融環(huán)境の穏健と中性の適度さを維持すると指摘した。

実體経済、特に生産能力過剰業(yè)種、不動産、地方政府性債務(wù)などの分野リスクに注目することを強(qiáng)調(diào)した。

あるアナリストは、今後しばらくの間、消費(fèi)の改善が中國の経済成長の伝統(tǒng)的なプレートの下落によるマイナス影響を相殺できるかどうかが、市場の関心の焦點(diǎn)になると話しています。

この點(diǎn)から言えば、下半期の中國の経済政策はまだ精確な発展力を必要とします。

しかし、中央銀行の大幅な「放水」を期待してはいけません。

中央銀行は通貨政策の操作において、バブルを抑制し、頻繁に降伏しないことを明らかにしました。

市場では、今後の中央銀行の中程度の通貨政策は引き締めが緩みにくいと考えています。

経済の下振れ圧力が持続する時、金利を下げ、基準(zhǔn)を下げて景気回復(fù)の要因を回復(fù)することを支持しない：その一、世界資本の過剰、流動性の緩和を背景に、金融緩和政策の有効性は絶えず低下している。

國內(nèi)市場では、世界的なマイナス金利環(huán)境の下で、金利を引き下げ、基準(zhǔn)を下げる政策は中國経済の下振れ圧力を効果的に転換することができず、逆に中國の資本バブルをさらに刺激することになる。

第二に、中國の金利引き下げは國際資本市場に連鎖的な影響を及ぼす可能性があり、より多くの國際投資家が中國の経済見通しと人民元の安定性を心配するようになった。

これは資本流出を激化させ、人民元の為替レートにさらなる圧力を與える可能性がある。

今年の6月、

殘額は44.4兆元で、そのうち6.3兆元ぐらいはM 0です。

これは、中國の企業(yè)がその普通資金の保有を大量に増加したということです。

中國企業(yè)が前例のない積極的にお金を買い占めていることは、企業(yè)がすでに「流動性の罠」という現(xiàn)象が現(xiàn)れていることを示しています。

このような狀況の下で、中國中央銀行は近いうちに金利を下げる必要がない。

中國のマクロ政策は「三去一降一補(bǔ)」を堅持し、供給側(cè)の構(gòu)造的な改革を促進(jìn)する。経済の成長速度が著しく失速するリスクが現(xiàn)れない限り、政策は安定を維持し、通貨政策より積極的な財政政策を使って調(diào)整を行う。

専門家が言っているように、モデルチェンジ時に一定の増速を維持し、拡張性を?qū)g行します。

一定の投資増速を保つには欠かせない。

しかし、モデルチェンジ期間は短期的な成長を維持する現(xiàn)実的な圧力の下で、実行中は古い軌道に乗りやすいので注意が必要です。

もちろん、これは全體の需要拡大を否定するのではなく、投資を強(qiáng)化する必要があります。政府の投資指導(dǎo)に頼るだけでは、古いモデルに戻りやすいと心配しています。

もし一心不亂に投資をして成長を保つならば、これは新しい常態(tài)の下のモデルチェンジの調(diào)整と改革に影響することができます。

したがって、一つの緊密なバランスを維持することはマクロ政策の実現(xiàn)すべき目標(biāo)である。

投資は當(dāng)面二つのバランスに注意すべきだと強(qiáng)調(diào)しました。一つは政府と國有企業(yè)の投資と民間投資のバランスです。

二つ目は投資と消費(fèi)のバランスです。

現(xiàn)在、

最大のリスクは不動産バブルです。

中國の不動産の金融屬性はすでに商品の屬性を大幅に超えました。不動産価格が高位で維持される時間が長ければ長いほど、経済活動が効果的な信用と財産を創(chuàng)造する能力が低いほど、不動産は製造業(yè)を含む実體経済に対する圧迫はますます深刻になります。

注目すべきは、國內(nèi)経済は下振れ圧力が大きいにもかかわらず、大都市の「地王」が絶えないことだ。

現(xiàn)在の市場環(huán)境と政策ガイドの下で、「地王」が頻繁に出てきた結(jié)果、てこを押して、在庫を増やすことができました。これは間違いなく市場に強(qiáng)いエラー信號を與えました。

古いバブルはまだ押し出されていません。新しいバブルはまた蓄積され、最終的には政策の引き締め時に破裂し、不動産市場、金融システム、ひいては経済全體に危険が生じるかもしれません。

企業(yè)の流動性の罠と民間投資の下落を食い止めるためには、金融産業(yè)と不動産産業(yè)の実體経済への侵食を食い止めるためには、資金が不動産へのさらなる?yún)⑷毪蜃柚工筏胜堡欷肖胜椁胜ぁ?/p>

今後は第二線都市の不動産価格が急速に上昇するのを防ぐため、多くの政策が導(dǎo)入される見通しです。

土地政策、財政政策、金融政策を総合的に運(yùn)用し、「てこを回し、在庫をなくす」作業(yè)の実効性を強(qiáng)化することを奨勵する。