姜超解読政策の変化が資本市場に與える影響力

これまでの資金コストは四半期末にも季節的に緊縮されるため、9月の通貨金利上昇は依然として四半期末要因の影響があります。

しかし、10月に入ってからも、貨幣金利は引き続き上昇しており、本船を意味します。

の引き締めは季節要因に関係なく、トレンド性の新たな変化を見せています。

8月から、銀行間の資金コストを表す買い戻し金利が上昇し続けています。

今年の前の8ヶ月間、銀行の夜の買い戻し金利R 001は2.03%で、R 007は2.46%だったが、10月21日現在、翌日の買い戻し金利はR 001から2.4%に上昇し、7日間の買い戻し金利はR 007から2.91%に上昇しました。両方とも年內の高値を記録し、2015年4月の水準に近いです。

実際には、流動性の引き締めは海外ではすでに前觸れとなっています。

米日歐の長期國債の利率は過去2カ月で引き続き高くなり、一般的には20～30 bp前後まで上がっています。

アメリカから見ると、8月以降は年末の利上げ予想が大幅に上昇し、現在はアメリカが12月に利上げする確率は70%近くになります。つまり年末にアメリカが利上げするのは大體の確率です。

さすがにFRBが金利引き上げを叫んでいます。一年に一回もしないと信用が失墜します。

日本とユーロ圏を見ると、負の利率試験が失敗しました。

前の日本とヨーロッパの長期國債利率は一時的に-0.3%ぐらいまで下落しましたが、銀行業に壊滅的な打撃を與えました。銀行経営の中核モデルは短期間で長持ちし、社會の短期預金を借りて長期的なローンを払います。長期利率がマイナスなら、銀行を救うために、特に中央銀行を主導するドイツ中央銀行はドイツ銀行を救うために、大きな動力があります。

最近多くの人が私に市場パフォーマンスがこんなに強いということは、FRBの利上げリスクに対してみんながすでにprice minを持っていることを意味しているのではないでしょうか？そして私達は資本統制が存在していますので、為替レートが下がってもお金が出られないので、アメリカの利上げは私達にあまり影響がありません。

だから、資金の流出の圧力も切実に存在しています。

資金の流出圧力を測る重要な指標は外貨預金で、中央銀行が市場からドルの數量を買い、資金が流れ込む時、中央銀行は市場からドルを買い、同時に人民元を投入し、外貨の増加と市場の流動性の上昇を表しています。

今年以來、人民元の下落が続いているため、中央銀行の外貨占有率は累計で2兆元減少しました。その中で今年の2月には約1兆元が流出しました。その後數ヶ月は安定していますが、9月の流出規模は3000億元を超えました。

問題は、人民元の切り下げは去年から始まったようです。去年の外貨占有率も2兆円下落しましたが、市場の流動性の緊張は見られませんでした。

例えば、皆さんが一番よく知っているのは、市場にゼロコストの資金を提供したことに相當します。これは去年ずっとやっていました。去年は累計4回の基準を下げました。準備金率は2.5%下げました。去年の120兆元の平均數によって、毎回6000億円の基礎貨幣を提供できます。5回の減少は少なくとも30000億円の無料に相當します。

2兆元の資金が流出しただけでなく、1萬億円以上の追加費用が自由に使える。

しかし、今年は3月に一回だけ許可が下りました。

當初は2月分の資金流出に対して、資金流出の圧力は大きくなかったが、7月以降は人民元の下落が予想されるようになり、資金流出が加速し、3月分の外貨占有率は累計で7000億円以上減少した。しかし、中央銀行はまだ基準を下げていない。

これらの工具と降準の本質は違います。期限とコストがあります。

例えば、7日間の逆買い戻しは、中央銀行があなたにお金をあげますが、7日間で返します。しかもコストは2.25%です。

あと14日間は逆買い戻しで14日間使えますが、価格はさらに高くなります。コストは2.4%かかります。

あと28日間は逆買い戻しです。28日間使えます。コストは2.5%かかります。

スパイシーパウダー（MLF）については、フルネームは中間借り入れと呼ばれ、その名の通り期限が長くなります。コストももっと高くなります。現在3ヶ月の借り賃は2.75%で、半年の借り賃は2.85%で、1年間の借り賃は3%です。

今年はこれまでのところ、流出量の2兆元はどのように補填されていますか？年初には無料の6000億円の値下げがあり、その後は止まらない逆買い戻しが投入されました。この部分は今まで6400億元を投入していますが、MLFは15000億元を投入しています。10月のMLFだけで2000億元を投入しています。

これはどういう概念ですか？今年の中央銀行は同様に市場に3兆元の資金を提供しましたが、6000億元だけ無料で、また6000億元のコストは2.25%から2.5%の間で、半分のコストは3%ぐらいです。

ですから、知らないとは言えません。びっくりしました。中央銀行は溫水でカエルを煮ています。お金は十分管理していますが、資金コストはずっと緩やかに上昇しています。

最近の資金コストの上昇は自然な結果だと思います。中央銀行からの高いお金がますます多くなり、安いお金がだんだん少なくなってきたので、市場の資金コストは高くなりました。

また、中央銀行が許可を下げない限り、MLFを多く使って投入しても、市場の資金コストは下がりにくいです。