ウィグナスの買収は蛇に飲み込まれ、本土のアパレル企業が爭って國を出たと指摘されている

本土の中高級婦人服企業の海外進出の決意は鼓舞されるが、背後にあるリスクも注目される。関連データによると、情報の非対稱性、文化の違いなどの影響で、海外M&Aの60%が失敗に終わった。昨年9月にドイツの婦人服ブランドLaurèlの中國本土でのデザイン権、使用権、所有権を買収したばかりの深圳會社の歌力思は、債務再編が実らなかったため、11月14日にLaurèlドイツの親會社が破産再編段階に入ることを申請したという情報を受け取った。関係者によると、ゴリスが買収する前にLaurèlは負債の一部を抱えていたが、當時のブランドの経営には激しい動揺は見られなかったという。「歐州の多くのアパレル企業は上場企業ではなく、財務狀況は不透明で、中國企業は買収前に慎重になる必要がある」。

最近、海外買収の報道がウィグナスブランドを波風の先に押し上げた。記事によると、ウィグナス氏は、韓國アパレル大手イーランドグループ傘下のTeenieWeenieブランドと同ブランドに関連する資産や事業の買収に総額44億元を超えないと発表した。今年初め、歌力思グループ（以下「歌力思」と略稱する）は2億4000萬元を投資して、米國の軽贅沢ファッションブランドEdHardyの中國企業の65%の株式を獲得した。3月、山東如意集団（以下「如意」と略稱する）は13億ユーロでSMCPの持株持分を買収し、その中に債務が含まれていると発表した。

一時、「海外M&A」という炒められた名詞が2016年に再び言及され、各界の話題を呼んだ。業界関係者は、アパレル業界の低迷が続く中、買収によるブランドの短期業績の伸び効果は明らかだと考えているが、海外ブランドが買収されるまで落ちぶれたのは、一般的には自身にも問題があるため、中國資本の海外買収には慎重が必要だ。

　　業績は本土の中?ハイエンドを下回った婦人服市場スランプ

ここ數年來、ますます多くの國際アパレルブランドが中國市場に流入するにつれて、労働力コスト、経済環境及びオンライン消費などの要素の影響を受けて、國內本土ブランドの日々はますます悲しくなってきた。その中で、ミドル?ハイエンドのアパレルブランドがトップに立っている。ビグナスを例にとると、ハイエンド婦人服のデザイン、生産、販売を手がけるブランドで、2014年に発売され、2003年に設立されたハイエンド婦人服ブランドV-Grassと2015年8月に1億3500萬元で買収された高級品を位置づけた雲錦製品ブランドを持っている。

市場競爭の激化とアパレル業界の成長率の減速に伴い、ビグナスが業績の下落に苦しんでいるのも事実だ。2015年に同グループは7年ぶりに売上高と利益が共に下落し、営業収入は前年同期比2.7%減の8億244萬元を実現した。上場企業の株主に帰屬する純利益は18?9%減の1億121萬元だった。今年上半期のヴィグナスの勢いは相変わらずだ。データによると、同社の営業収入は3億7200萬元で、前年同期比15.51%減少した。上場企業の株主に帰屬する純利益は2892萬元で、前年同期比60.78%減少し、控除後の純利益は3818.52萬元で、前年同期比45.15%減少した。

偶然ではなく、A株の中でハイエンド婦人服の第1株である朗姿株式（以下「朗姿」と略稱する）の業績も思わしくなかった。2014年にモデルチェンジを開始し、「汎ファッション産業相互接続生態圏」の構築を発表した後、同社の業績は連続して下落し始めた。財報によると、2014-2015年の會社の営業収入は前年同期比10.4%と7.38%下落し、純利益は前年同期比48.14%と38.58%下落した。今年上半期、會社の業績は依然として下落傾向を維持し、會社の営業収入と純利益は前年同期比16.98%と11.25%減少した。

同様にA株上場、ブランドの位置づけが朗姿に似ているという歌力思は、今年に入ってから上場企業の株主に帰屬する純利益は2桁の下落を続けている。今年の1季報では、歌力思の純利益は前年同期比29.42%減の2382.41萬元、半期報告では、純利益は26.13%減の4854.63萬元、先日、歌力思が発表した3季報では、純利益は14.18%減の9016.74萬元だった。

業界関係者は、婦人服の業績が下落し、マクロ経済の影響があり、同様に個人の內部革新能力が不足し、進級が力がない原因もあると指摘している。この場合、アパレル業界全體的に弱気な態勢は依然として続き、アパレル企業の転換は必要だ。

　　M&Aへの転換や最速の発展近道を図る

アパレル業界戦略専門家でUTAファッションマネジメントグループ中國區総裁の楊大筠氏は、國內ブランドは製品企畫、研究開発設計などの面で不足しており、消費者のニーズを満たすことができず、ブランド構築には長い時間の蓄積が必要であるため、成熟した海外ブランドの買収合併は上場企業の発展規模拡大の近道となっていると考えている。本土の高級婦人服ブランドの中で、比較的早く発売された朗姿はこの2年間、會社の発展戦略を調整してきた：2015年からインターネット會社を絶えず買収したり、株式を取得したりして、そして未來に母子、美容、整形、文體教育などの多ファッション品類業務に開拓して、「衣食住娯楽美醫」の生活様式をカバーする「汎ファッション生態圏」を構築すると発表した。

記者は整理を通じて、近年、朗姿配置醫療美容の動作が絶えないことを発見した。昨年7月、ラン姿の株式は24億7500萬ウォン（約1361萬元）を投じて韓國の整形美容機関DKH（DreamKoreaHoldings）の株式33%を買収した。今年6月、朗姿株式はまた自己資金で3億2700萬元を出資し、株式買収を通じて「ミラノ柏羽」と「晶肌醫美」の2大國産醫美ブランドの6社の醫美會社の制御を実現した。10月16日、朗姿株式會社は株式と現金方式で5億元を出資し、醫療整形美容産業分野に専念する完全子會社の朗姿醫療管理有限會社を設立する予定だと発表した。これで、朗姿の醫美分野への投入は9億元近くに達した。會社側は、將來的に9億の定増を発表し、すべて醫美プレートに使用すると明らかにした。特筆すべきは、會社のこの2年間の転換業務への投入も、累計で20億元を超えたことだ。

朗姿と同様に、歌力思も多ブランド買収の道を歩んでいる。上場から半年もたたないうちに、歌力思は1118萬ユーロを出資して東明國際投資（香港）の100%株式を買収することで合意し、中國大陸部におけるドイツLAURèLブランドの所有権と使用権を持つことを発表した。2016年初め、歌力思は再び手を出し、2億4000萬元を投資してアメリカの軽贅沢ファッションブランドEdHardyの中國企業の65%の株式を手に入れた。7月、歌力思は7900萬元を出資して復星長歌が前海上林の16%の株式を保有していることを購入する計畫で、取引後、會社は前海上林の65%の株式を保有し、それによってフランスの軽贅沢ファッションブランドIRO會社の持ち株権を取得する。8月、同社は27750萬元で百秋ネットワークの株式の75%を買収し、百秋ネットワークの完全子會社である百秋電子商取引を間接的に制御した。

このほか、山東如意集団（以下「如意」と略稱する）も大膽な買収を開始した。今年3月、如意は債務を含むSMCPの持ち株持分を13億ユーロ（15億ドル）で買収すると発表した。フランスSMCP社の傘下にはファッションブランドのSandro、Maje、ClaudiePierlotがある。

海外ブランドを買収するのは初めてではない。公開資料によると、2010年に山東如意が約40億円（約3億1000萬元）を出資して日本アパレルの老舗レナウンレナウンを買収し、同社の筆頭株主となった。2011年、山東如意は高級既製服ブランドのロイヤル如意、英迪龍を発売した。2013年にスコットランドのツイード生産企業Carlowayに出資した。2014年にはドイツの男性スーツ生産企業PeineGruppeの主要株主となり、傘下のBaruttiやMasterhandなどのブランドを保有している。

有名な経済學者、國家発展改革委員會特別招請研究員の郭凡禮氏は、本土のアパレルブランドが頻繁に海外M&Aを開始することは消費のグレードアップの縮図の一つであり、この消費のグレードアップの表現は國內消費者が低価格ばかりを追求するのではなく、企業ブランド、品質、サービス體験をより重視することにあると考えている。

　　チャンスと挑戦の両立M&A道は歩きにくい

本土の中高級婦人服企業の海外進出の決意は鼓舞されるが、背後にあるリスクも注目される。関連データによると、情報の非対稱性、文化の違いなどの影響で、海外M&Aの60%が失敗に終わった。昨年9月にドイツの婦人服ブランドLaurèlの中國大陸部でのデザイン権、使用権、所有権を買収したばかりの深圳會社の歌力思は、債務再編が実らなかったため、11月14日、Laurèlドイツの親會社が破産再編段階に入ることを申請したとの情報を受け取った。

関係者によると、ゴリスが買収する前にLaurèlは負債の一部を抱えていたが、當時のブランドの経営には激しい動揺は見られなかったという。「歐州の多くのアパレル企業は上場企業ではなく、財務狀況が不透明で、中國企業は買収前に慎重になる必要がある」という背景の下、本土アパレル企業海外M&Aはまた一歩踏み出した。ウィグナス氏はこのほど、10億自己資金に35億の外部融資を加えて韓國イーランドグループ傘下の「ウィニベア」ブランドを買収したことで議論を呼んでいる。

聞くところによると、衣戀グループは韓國最大のアパレル小売企業で、TeenieWeenie、Eland、Scofield、Roem、Scat、Prich、PawinPaw、SPAO、WHOを持っている。A.Uなど多くのアパレルブランド。公告によると、12年前に中國本土に進出したTeenieWeenieウィニベアは現在、1400の百貨店とディスカウントストアを持ち、昨年の収入は4462億ウォン（26億7000萬元）、純利益は903億ウォン（5億4000萬元）を記録した。

データを比較してみると、ウィグナリスの2015年の収入の3倍以上の年収差があることがわかります。これに対し、ビグナス側は、ビニベアの買収は製品ラインの豊富さと整備を考慮したもので、會社の各ブランド間の相乗効果を発揮し、會社の実力を強化し、會社の発展の余地を広げるのに有利であり、衣戀グループがこの事業ラインを売卻することは債務負擔を軽減したいと考えていると述べた。

「短期的に見れば、ウィグナスは中國最大の婦人服ブランドになるだろう。買収合併後、ウィグナスは自信に満ちていると思う。長期的に見れば、ウィグナスの経営能力は衣戀グループとはかけ離れており、もし衣戀グループがこのような問題を予見していたら、ウィグナスが持ってきてから大きな変化はないと思う」楊大筠氏は、ビグナスがビニベアを買収したのは間違いなく「蛇呑象」であり、リスクは大きいが、戦略的には価値があり、將來のテコ効果も明らかだと考えている。「ビグナス自體の規模は限られており、製品開発、消費者への影響度は歌力思、ラン姿などのブランドに比べて弱く、市場での突破は難しい。TeenieWeenieのキャンパススタイルは現在流行しているスタイルとはかけ離れており、キャンパススタイル製品の成長は衣戀グループではすでに低下傾向にある」

今回の高調、高値での買収について、楊大筠氏は、「現在、消費財市場の需要は低迷している。この時、マクロ経済の要素を無視して非成長性分野に大きな投資を行うのは、間違いなく「飛び火の穴」式のパフォーマンスであり、同時に、衣戀グループの資産売卻も現金化し、戦略的な移転を行うことになる」と述べた。「衣戀グループの能力では、ビグナスは相対的に比較することができない。規模が増加し、利益が減少するのは成長問題だけで、規模と店舗數は増加しているが、利益率は毎年低下しているが、実は今すでにこのような狀況が発生しており、私は衣戀がこれを綿密に分析してきたと信じているので、放棄は偶然ではない」と述べた。

記者の調査資料によると、衣戀グループは合併計畫に多額の資金を貸し付けているため、過去數年間、同社グループは債務に悩まされてきた。2015年末現在、衣念グループの短期債務は3兆2000億ウォン（189億元）に達した。一方、TeenieWeenie事業も楽観的ではなく、収入は連続的に下落し、粗金利も低下している。ここ數年來、國內本土のアパレル企業は爭って國を出て、成功したものが多く、失敗したものも少なくない。

これに対して、楊大筠氏は、まず、本土のアパレル企業はまず試み、買収合併の過程で學び、チーム、人員を磨き、未來の発展のために経験を積む必要があると提案した。M&Aが最も難しいのはこの企業を買うことではなく、この企業を長く生まれ変わらせ、生き返らせることである。第二に、中國企業は買収合併の過程で視野がより広くなるべきであり、世界に基づいて中國を見るには、中國に基づいて世界を見ることはできない、再び、買収合併の際には、中國の若者が市場を主導しており、彼らをしっかりと捉え、明確な戦略計畫を持っていることを考慮しなければならない。最後に、アパレル企業は「中國で第一にしてこそ、世界で第一にするチャンスがある」という共通認識を持つ必要がある。

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