上場(chǎng)會(huì)社の再融資市場(chǎng)は「思い切って」を出さなければならない。

事実上、上場(chǎng)會(huì)社の再融資には、融資のやりすぎ、構(gòu)造の不合理、利益の低さなどの問(wèn)題があるほか、利益の輸送、市場(chǎng)操作なども無(wú)視できない。

例えば、利益輸送の問(wèn)題については、北信源の無(wú)錠定期的な固定増＋高送転のパターンが存在し、一定増＋高送転＋利回りメッセージ＋大株主（高管）の減損ヘッジモードと、より高いプレミアムで関連標(biāo)的の資産を買(mǎi)収するパターンが存在する。

また、これまでは「流行」が定著し、取締役會(huì)決議公告日を定価基準(zhǔn)日として、上場(chǎng)會(huì)社が「適切」なタイミングで取締役會(huì)を開(kāi)催し、定増対象に低価格で利益を送るケースも多かった。

上場(chǎng)會(huì)社の再融資の主な手段として定著したため、その中に存在する不公平現(xiàn)象に対して、監(jiān)督部門(mén)もいくつかの措置を取った。

例えば、監(jiān)督管理部門(mén)は2015年10月の保代研修會(huì)議で、昨年3月初めと昨年4月に、上場(chǎng)會(huì)社の固定増?jiān)偃谫Yについて前後3回「窓口指導(dǎo)」を行っています。その密集度は以前では非常に珍しく、非公開(kāi)発行の価格を市場(chǎng)に近づけて、裏の不公平な利益チェーンを解消することを目的としています。

上場(chǎng)會(huì)社に対しての再融資は主に過(guò)度の融資があり、融資構(gòu)造が不合理である。

自由自在性が高く、効果が高くない方面の問(wèn)題を使用して、監(jiān)督管理部門(mén)は、厳格に再融資審査基準(zhǔn)と條件を提示し、非公開(kāi)発行と他の融資方式とのバランスが崩れる構(gòu)造的な問(wèn)題を解決し、転換可能債務(wù)と優(yōu)先株式の品種を発展させ、上場(chǎng)會(huì)社の過(guò)度の融資を抑制すると発表しました。

昨年11月以來(lái)の新株発行のスピードアップで、株価指數(shù)が調(diào)整された背景には、IPOのスピードアップが爭(zhēng)點(diǎn)となっている。

しかし、最終的には上場(chǎng)會(huì)社の巨額の再融資が行われます。

今回のIPO加速に関する論爭(zhēng)は「演劇化」の結(jié)果が出たが、現(xiàn)在の市場(chǎng)の基本的な現(xiàn)実を客観的に反映している。

データはよく問(wèn)題を説明します。

証券監(jiān)督會(huì)からの統(tǒng)計(jì)データによると、2016年にIPO、再融資（現(xiàn)金部分）の合計(jì)は1.33兆元で、同59%増、IPO家數(shù)と融資額はここ5年で最高を更新し、再融資規(guī)模は過(guò)去最高を更新した。

「五年來(lái)の新高」であろうと、「歴史の新高」であろうと、実際には新株IPOと上場(chǎng)會(huì)社の再融資が実體経済の発展をサポートする上で果たした重要な役割を説明しています。

2006年に中國(guó)証券監(jiān)督會(huì)が「上場(chǎng)會(huì)社証券発行管理弁法」を発表して以來(lái)、株式の割り當(dāng)ては株主が一定數(shù)の株式を売卻することを承諾しなければならないため、売卻失敗のリスクがあり、次第に上場(chǎng)會(huì)社に「エッジ化」されていく。

転換社債の発行や株式公開(kāi)などの再融資は、いずれも「最近の3つの會(huì)計(jì)年度の加重平均正味資産収益率は平均6%を下回っていない」というハードルがあるため、上場(chǎng)企業(yè)から「放棄」されつつある。

公開(kāi)発行株式ではなく、手続きが簡(jiǎn)単で費(fèi)用が安く、やりやすいなどのメリットがありますので、上場(chǎng)會(huì)社の一番のお?dú)荬巳毪辘趣胜辘蓼埂?/p>

それでも

再融資に関する問(wèn)題は依然として少なくない。

上場(chǎng)會(huì)社の再融資行為を規(guī)範(fàn)化させ、再融資の効果を高めるには、多方面からの措置が必要だと筆者は考えています。

一つは財(cái)務(wù)指標(biāo)の敷居を設(shè)定することである。

上場(chǎng)會(huì)社が発行する転換可能債務(wù)と公開(kāi)発行される正味資産収益率の審査は、しかし株式割當(dāng)が特に増加するにはいかなるハードルもなく、明らかに前二種類の再融資方式で融資を行う上場(chǎng)會(huì)社に対して不公平である。

また、資本市場(chǎng)は資源の配置を最適化する場(chǎng)所であり、一定の増加には敷居がない。「悪貨は良貨を駆逐する」現(xiàn)象を招くだけでなく、「歩けない、ついていけない」上場(chǎng)企業(yè)は真に市場(chǎng)から退出できなくなり、資本市場(chǎng)の優(yōu)勝劣汰と良性循環(huán)に不利になる。

したがって、上場(chǎng)會(huì)社の再融資はすべて一定の純資産収益率指標(biāo)を満たさなければならないと提案しています。

この審査があると、融資構(gòu)造の不合理な問(wèn)題もある程度緩和されます。

第二に、募集項(xiàng)目について追跡審査を行う。

上場(chǎng)企業(yè)は再融資の前に、投資に関するプロジェクトの見(jiàn)通しを「銭景」と宣伝することがよくあります。

手に入れる。

では、監(jiān)督管理部門(mén)は上場(chǎng)會(huì)社の再融資完了後の募集項(xiàng)目について追跡審査を行う必要があります。

それが相応の時(shí)間內(nèi)に資金の投入を完成していないと、実現(xiàn)した営業(yè)収入、純利益が鼓吹された目標(biāo)に達(dá)していないなら、一定の期間內(nèi)（例えば五年）に再融資を禁止することを規(guī)定し、今後の再融資は厳しく審査する。

第三に、休眠再融資資金に対する株式買(mǎi)い戻し制度を?qū)g施する。

現(xiàn)在の再融資資金には効果的ではない問(wèn)題があり、一部の上場(chǎng)企業(yè)は資金の募集が滯っているため、長(zhǎng)期的な流動(dòng)資金への資金調(diào)達(dá)や投資信託の委託などの操作を行っている。

筆者の提案は、このような現(xiàn)象の発生を避けるために、監(jiān)督管理部門(mén)は剛性規(guī)定を作り出し、資金を募集するには関連投資プロジェクトを投入しなければならず、ローンの返済、借金の返済、流動(dòng)資金の補(bǔ)充、資産管理などを禁止する。

いったん時(shí)を経て投資プロジェクトが再実施できなくなったら、関連の募集資金を株式の買(mǎi)い戻しに使うべきです。

この規(guī)定により、上場(chǎng)會(huì)社は再融資を開(kāi)始する時(shí)に慎重な態(tài)度を維持し、再融資による二級(jí)市場(chǎng)資金面への圧力を軽減することにも役立つ。

四、上場(chǎng)會(huì)社の再融資は定価市場(chǎng)化を?qū)g行する。

現(xiàn)在、上場(chǎng)會(huì)社の再融資価格基準(zhǔn)日は、取締役會(huì)決議公告日、株主総會(huì)決議公告日及び発行初日を含む。

明らかに、発売初日を基準(zhǔn)とした定価日がより公平で、より市場(chǎng)化されている。

発行初日を定価基準(zhǔn)日とする再融資については「緑の通路」を設(shè)けることを提案します。

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