歐時力の親會社は上場を求めます:婦人服の“大物”は商品を売って割引に頼っています

ヘッキー中國といえば、ほとんどの人は聞いたことがありません。しかし、歐時力、FivePlusといえば、多くの女性がデパートで販売店を見たり、彼の家の服を著たりしたことがある。

2017年末、歐時力の親會社である赫基(中國)グループ株式會社は証券監督管理委員會にIPO申請を提出した。赫基中國は名前は洋風だが、社長の徐宇、徐乗兄弟はいずれも地道な溫州商人で、服裝の商売を長年経営している。二人の事業が成功した後、國籍をカリブ海の島國サンキーツとニビスに変え、名前までジャッキーに変えた。XuとIvan Xu。

ヘッキー中國は現在、ochirly(歐時力)、FivePlus、TRENDIANO、COVENGARDENなどの自社ブランドを持ち、MISSを買収し、世界で運営している。SIXTYなどの國際ブランドは、合弁で中國でSuperdry、DENHAMなどの國際ブランドを運営している。

會社のブランドが多いのを見ないでくださいが、內部のブランドが互いに競爭することを避けるために、會社は異なるブランドに対してすべて異なる位置づけを制定して現在すでにファッション、カウボーイ、潮札、都市、軽贅沢などの多分野の業務マトリックスを形成しました。

會社はミラノ、ロンドン、香港、上海などの世界のファッション都市に小売ルートを配置し、中國で直営、販売と連営を結合し、各都市の中核商圏をカバーするマーケティングネットワークを形成している。2017年6月30日現在、會社の各ブランドのオフライン店舗は合計2960店である。

　経営業績は遙かにリードしており、中國の婦人服ブランド「ユニコーン」とも言える。

現在、國內婦人服企業はすでに2萬社を超え、ブランド數が多く、業界集中度が低く、競爭が激しい。同時に、中國の服裝市場の巨大な発展空間の誘致の下で、國際服裝ブランドは中國市場の開拓を加速させ、特に価格が適當で、消費層が巨大な大衆レジャー服裝分野では、ユニクロ、H&M、ZARA、GAPとC&Aなどに代表される國際高速ファッションブランドが中國で急速に発展している。

上の表から分かるように、ラシャベル(603157)は店舗數も従業員數も中國市場で最も規模の大きい婦人服ブランドだ。店舗數だけを見ると、ヘキ中國は5位にランクインできる。

しかし、財務データを見ると、ヘキ中國は現在の國の婦人服企業のNo.1である。2016年の純利益はライバルをはるかに超え、2位の太平鳥(603877)より6億元高い。

在庫がたまっているので,服を売るのはみな割引に頼っている。

2014-2016年、會社の在庫金額はそれぞれ50668.12萬元、69147.82萬元、82068.60萬元で、前年度よりそれぞれ36.47%と18.69%増加し、流動資産に占める割合はそれぞれ8.23%、12.23%、20.31%だった。2017年6月末、會社の在庫額は71973.73萬元で、流動資産に占める割合はさらに21.63%に上昇した。

在庫の蓄積は服裝業の通病であり、婦人服業界の上場企業を見渡すと、在庫が流動資産に占める割合は一般的に高い。

服裝は時効性と流行性の2つの特徴があるため、商品が売れ殘りの場合、服裝會社は割引セールなどの形式で在庫の回転を加速させることが多い。この點、ヘッキー中國も例外ではない。

同社の各ブランドの平均価格は250元前後が多く、MISSSIXTYとCOVEN GARDENの2つのブランドはハイエンドを位置づけているため、平均価格も高い。

天貓のochirly公式旗艦店では、2018年春の新製品プレートの商品価格が300元を上回った。

「すべての商品」を注文すると、最も売れている服の多くは200元以下だ。単品を注文すると、原価が300元以上であることがわかります。

帳簿上の現金は20億元で、募集プロジェクトは純粋にコンパクトですか?

2015-2017年6月末、會社の貨幣資金はそれぞれ12.77億元、15.03億元、20.68億元、10.95億元で、流動資産に占める割合はそれぞれ20.73%、26.57%、51.18%、32.90%だった。2016年末、會社の銀行預金は16.37億元に達した。2017年6月末現在、銀行預金殘高は依然として10億9000萬元である。

今回のIPOヘッキー中國は32.26億元の募金を計畫している。このうち、マーケティングネットワークの建設計畫には18億3900萬元がかかった。ヘキ中國は全國の多くの一、二線都市でマーケティングネットワークの配置を行い、6つの體験センターと350の標準店を建設する計畫だ。

このうち、北上広深の4つの一線都市には157店舗が新設され、都市ごとに平均40店舗が新設されている。「歐時力」ブランドを例に、観察君は百度地図の検索を通じて、このブランドは北京に66の店を持ち、東西南北、主城區、郊外県などの各地域をカバーしている。

歐時力の位置づけ、定価に似たbasichouse(百家好)、太平鳥、lilyは、北京に54、28、66の店を持っている。歐時力は1999年に創立され、20年の発展を経て、現在の北京での発展規模は都市全體の消費者、消費レベルと一致していると認定された。北京のほとんどの中端デパートには歐時力の店がある。同社は北京に44店舗を新設する計畫で、ヘキ中國初のブランドである歐時力もその中で多くのシェアを占めているに違いない。市場が飽和している狀況で、適切な地域やデパートが會社の開店に來ているかどうか、製品を消納するのに十分な人がいるかどうか、観察君は疑問を持っている。

このほか、ヘキ中國の募集プロジェクトのもう一つは流動資金を補充し、必要な金額は5億元である。2016年-2017年6月、ヘキ中國の経営活動によるキャッシュフローの純額はそれぞれ10.87億元と4.14億元だった。ヘキ中國の現在の帳簿上の現金とキャッシュフローの狀況で、観察君はその募金金額と用途の合理性が監督管理機関のさらなる探究を引き起こす可能性があると考えている。

同じ増資価格の格差が大きく、巨額の株式支払いを形成している。

ヘキ中國の株式構造は比較的複雑で、株主の數が多く、多輪増資と株式譲渡を経験した。2016年7月、天津はリディアン、天津は襄などの各方面と「増資協定」に署名し、ヘキは登録資本金160.73萬香港ドルを制限的に増加することを約束した。そのうち、天津はリディアンと676.5萬元を増資し、14.34萬香港ドルを納付した。天津同襄は1億4600萬元増資し、146.39萬香港ドルを納付した。

しかし、両社の増資価格を簡単に計算すると、格差は明らかだ。天津と天津の同襄の増資価格はそれぞれ47.17元/出資額と100.03元/出資額である。

天津同コは會社の従業員が株を持つプラットフォームであり、天津同襄の有限パートナーはいずれも會社のディーラーのコントロール者である。増資価格から親疎近がうかがえる。しかし、これは株式の支払い行為を構成している。株式支払とは、「株式をベースとした支払」の略稱で、企業が従業員や他の者にサービスを提供するために権益ツールを付與したり、権益ツールをベースに確定した負債を負擔したりする取引を指す。

天津同コのほか、會社には複數の従業員が株を持っているプラットフォームがあり、巨額の株式支払い費用をもたらした。2015年、2016年と2017年1-6月、會社はそれぞれ株式支払い費用11059.47萬元、2722.42萬元と551.50萬元を確認した。

ライバルが続々と上場している狀況で、ヘキ中國の上場プロセスはずいぶん遅くなった。歴史上の株式構造から見ると、會社は米株や香港株に上場する計畫だったかもしれないが、なぜかA株に復帰した。上場が成功するかどうかは私たちに期待されている。