同じポリエステル産業チェーンPTAとエチレングリコールに屬していますが、どういう動きで分化しますか？

PTAとエチレングリコール（MEG）はポリエステル産業チェーンの「同族異源」の「兄弟」として、産業チェーンの敏感な神経に一挙一動しています。

1月以來、「2人の兄弟」の動きは明らかに乖離しており、多くの投資家が頭がよく分かりません。

業界関係者によると、PTAとMEGの市場差は著しいが、その原因はやはり両者の産業需給サイクルが違っていて、PTAは需給の逼迫周期にあります。MEGは過剰周期に入りました。価格は前の方が強いです。

「同族別源」の二つの「兄弟」の動きは明らかに分かれている。

1月初めから春節前までの相場の動きから見ると、PTA全體は上昇段階にあり、上げ幅は19%で、エチレングリコールの上げ幅は5%程度で、対応するPTAとMEGの価格差の表現も500元/トンから1300元/トン以上に拡大し、祝日後の価格差は最高で1500元/トン以上に拡大しています。

1月以來、PTAとMEGの価格の重心は同時に高くなりました。主に原油価格の下落停止の背景において、下流の洗浄糸の価格が低いため、紡績工場は商品を用意しています。

しかし、利得と上昇の持続性から見ると、MEGはPTAにはるかに及ばない。

國投安信先物アナリストのポン春艶さんによると、1月初めのMEGは最低で5046元/トンで、1月下旬には最高で5457元/トンに達しましたが、一日の観光相場だけです。

2月末、MEGは5330元/トンに上昇した後、引き続き反落して、最低5007元/トンまで、発売後の最安値を記録しました。

PTAは5560元/トンの低位から著実に最高6738元/トンまで跳ね返りました。反発幅は20%を超えました。春節後、新たな利多回復の不足から調整が始まりましたが、今までの調整の最大幅は500元/トンに満たないです。

産業チェーンから見ると、PTAとMEGの関係は実際には「同族別源」と定義されています。

先物日報の記者によると、PTAは石油の原料の一つだけで、MEGは石油、天然ガス、石炭の三つのルートから獲得できます。PTAは石脳油中の芳香族炭化水素類（具體的にはキシレンに対して）下流の製品です。

したがって，原料端から見てPTAとMEGは異なるソースと考えられている。

しかし、PTAとMEGは合成ポリエステルの二つの原料で、両方の消費は90%以上がポリエステルの分野に集中しています。したがって、下流の消費から見れば、両者は同族と考えられます。

まさに両者の「同宗異源」によって、関係にも時と同時性を示し、時と場合によっては離反する。

ポイントはそれぞれの需給面の矛盾點がどこにあるかです。

インタビューでは、先物日報の記者によると、1月初めの市場はPTA全體の基本面でMEGより一般的に良いと予想されます。

現在ポリエステル産業チェーン、PTAは原油及び原料PX価格の上昇によるコスト端推進のパフォーマンスが強いため、MEGは港在庫の高位圧力によって持続的に弱くなり、両者の市場は氷火二重の狀況を呈しています。

「2つの品種が『氷火二重天』を演じているのは、在庫が一番重要な要素です」

一方、MEGの港の在庫はここ數年の比較的低い位置にあり、一方、港の液化品の在庫がいっぱいになっています。

基本面から見ると、PTA側の2019年の生産能力の伸びは限られていますが、MEGは2019年に國內外の巨大な生産能力の投入に直面しています。現在、國內全體の操業は高位にあり、周辺生産能力の増加により輸入拡大が予想されています。

それだけではなく、サプライヤーの定価権の観點から、PTA工場はすでに寡頭を形成しています。需給と価格に対するコントロールの強さはMEG工場より大きいです。

MEGの在庫がなくなったことを背景に、MEGの上昇傾向が見られなくなりました。MEGの価格を支えている理由は前の段階のMEGの大幅な下落がMEG石炭化學工業の急速なコストに近づき、MTO、エチレンプロセスは早くから赤字になりました。

鄭郵飛はそう言います。

両者の価格差は持続的に拡大し、基本面の相違を反映する。

業界関係者によると、PTAとMEGの市場差は著しいが、その原因はやはり両者の産業需給サイクルが違っていて、PTAは需給の逼迫周期にあります。MEGは過剰周期に入りました。価格は前の方が強いです。

調査では、先物日報の記者により、PTAとMEGの価格差は2018年下半期以來2回にわたって急速に拡大しており、両者の価格差は短期間で-1300元/トン程度の水準から平水近くまで拡張され、その後弱い振動が起こり、12月中下旬には現在の1300元/トン程度の水準にまで拡大し始めた。

その価格差の表現は実際には完全に自身の基本的な表現に基づいています。

華泰先物アナリストの余永俊氏によると、PTAはMEGと共通の下流ポリエステルを持っているため、価格の動きは高い相関を持っているが、PTAとMEGの価格差はそれぞれの基本面の強さと品種の変動性の特性に依存している。

彼のビューでは、MEGの変動性が高く、輸入依存度が高いため、2018年7～8月までに、両者の価格差の変動は基本的にMEG価格の変動に依存しています。

しかし、2018年7～8月以降はPTAの変動性の上昇とMEGの基本面の悪化に伴い、両者の価格差の変動は徐々にPTA価格の変動に依存します。

「両者の価格差の変動は激しいが、それも合理的で、両者の需給の進展と合致している」

余永俊氏によると、2013年以前はPTAもMEG価格より高いことが多かったが、PTAの需給が過剰周期に入るにつれてPTAは常にMEG価格を下回り、2018年下半期に入ると、この価格差関係は完全に逆転した。

実際、PTAとMEGの価格差の歴史的な動きから見ると、2013年下半期以來、PTAの新規生産能力が大幅に拡大したため、PTA市場は深刻な過剰段階に入りました。MEGは國內の新規生産能力が比較的に限られていますので、需給パターンが相対的にバランスがよく、PTAとMEGの価格差は徐々にマイナスの段階に入ります。

2018年までの年間、PTAとMEGの価格差は常に0～3000元/トンの區間で変動しています。

この段階で、MEGの価格動向はPTAよりずっと強いですが、2018年8月以來、國內外のMEGの生産能力が大幅に拡大し、MEGが生産能力が相対的に過剰な段階に入りました。PTAは2012～2015年の生産能力の拡大期間を経て、新たな生産能力の拡大期間は2020年前後にやっと到來します。

一方、原料端PXの新築生産能力の拡大も2019年下期まで実現されるため、昨年4四半期以來、PTAとMEGの強弱関係は大幅に逆転し、PTA価格の動向は常にMEGより強いため、両者の価格差は-1350元/トンから最近の1500元/トン以上に大幅に上昇した。

東呉先物アナリストの王庭富氏は先物日報に対して記者団に語った。

両市場と価格差の表現について、市場関係者は現在の価格差の限界に近づいているという見方が多いが、その背後の基本的な面ロジックは2019年のPTA需給の基本面と相対極のバランスであり、最初の年に市場はPTAをマルチヘッド配置としていた。

この基本的な背景の下で、多PTA空MEGも機構またはヘッジファンドの優先ポジションになります。

実際には、MEG先物の上場前に両者の基本的な強弱関係が確定しており、PTAとMEGの価格差の持続的な拡大は両者の基本的な相違を反映している。

しかし、この相違はずっと続くわけではない。

MEG市場の利空は十分に表しています。価格が低位になったら、裝置點検と下流消費の回復に協力すれば、MEGが購入価値を備えた時、その価格も強い弾力性があります。

「主に市場の多くのトレーダーの參加によって価格の変動が大きくなり、その時の価格差は段階的に修復される見込みです。」

余永俊によると、PTAは今年の需給率はますます厳しくなります。他の多くの商品に比べて、より強く、全體の利益はますますよくなるかもしれません。

MEGは現在、過剰サイクルの前半にあり、通年で全體の商品に弱さが表れていると予想されています。生産利益に対してもいい表現ができにくいです。

しかし、段階的なリバウンドの回復の機會があると予想されています。3～8月の全體的な需要は相対的に高い地位にあります。供給は利益が持続的に弱い狀態にある後、この段階で収縮する見込みがあります。全體的には明確な在庫があり、価格と利益は相応して一定の回復があります。

両市場を主導する重要なポイントは供給が予想を実現することにある。

先物日報の記者によると、PTA-MEG価格差の拡大は両者の価格の強弱分化による価格差の拡大だという。

しかし、PTA価格が持続的に反発した後、その需給の基本的な面のリクルート幅が大きく、コストの端から押しても限界がなくなり、PTA価格が引き続き大幅に上昇する空間は十分に限られています。これに対して、PTAとMEGアイスの二重の狀態の持続性も市場から疑問を受けています。

MEG港の積載圧力が大きいにもかかわらず、MEGの現物価格が5000元/トン関口の下に來て、內陸石炭製造MEG企業の工場出荷価格が限界コストライン以下に下がっています。華東主流のMEG裝置も多く負荷低減操作があります。MEGの供給後期には限界があります。今月末のポリエステルと端末の織造需要を重ねて、MEG需給の基本面は限界が改善され、コストライン近くのMEG価格が下落します。

王庭富氏によると、PTAとMEGの氷と火の二重の狀態は長く続かないという。

しかし、広発先物アナリストの張暁珍氏によると、現在の狀況から見ると、PTAとエチレングリコールの「氷火二重天」の狀態はまだ続くかもしれない。

PTAの供給面はMEGより優れています。

現在の在庫レベルから見ると、PTA社會の倉庫は100萬トンの水準にあり、例年に比べてまだ低い水準にあります。MEG港の在庫は119萬トンに達し、歴史的な高位にあります。MEGの供給過剰の圧力はMEG価格の抑制に対してより明らかです。

張暁珍は言った。

訪問者は、ポストPTAとエチレングリコールの価格差が引き続き拡大しているかどうかは、國內PXの新生産能力の投入時點、MEGの新生産能力の投入進捗及び年末のPTA新生産能力の投入狀況を見なければならないと考えています。

「國內PXの新生産能力の投入については、現在の狀況から見ると、第二四半期の恒力PX裝置は試運転計畫があり、初期は市場の需給面にあまり影響がないかもしれませんが、下半期はPX需給が徐々に緩やかになり、PX価格も弱くなります。PTA重心もコストとともに下がります。PTAとエチレングリコールの価格差は一定の収束があります。」

張暁珍は述べた。

また、MEGとPTAの新生産能力の投入狀況は時間的にも幅的にも大きな不確定性があり、PTAとエチレングリコールの価格差は両者の生産能力の投入狀況に影響されます。

長期的には（2020年以降）、PTAと原料PXは大量の新生産能力を投入しているため、PTAは供給過剰とコスト低下の局面に直面しており、PTAとMEG価格は大幅に縮小する可能性がある。

「PTAにとって、後期の関心の核心點は主に大精製PX投入の進度とPTA段階性検査修理規模の大きさにあり、全體的には大精製PXが十分に供給を解放する前に、PX需給はやや窮屈な局面を抜け出すのが難しく、相応のコストパフォーマンスは比較的堅調になると予想される。

PXがきついとPTAの利益が原料に侵食されやすくなり、PTAの供給も収縮し、最終的にPTAの需給バランスに影響を與えます。

余永俊氏によると、MEGの面では、主に世界的な供給成長と需要成長の不一致による過剰圧力が原因である。

彼のビューでは、今年の需要は過去2年間の高位水準に達するのは難しいですが、昨年後半には多くのMEG新裝置を投入し、供給を十分に放出する時間は主に今年からです。

現在MEG在庫はすでに長年の最高水準に達しており、後期に供給面の収縮が需給バランスを改善するために必要であり、段階的には國內外の裝置の點検力に注目すべきである。

ポストPTAとMEG産業チェーンの市場予想は強弱転化の可能性があるため、張暁珍氏はPTA MEGを買う戦略は短期的にはまだ有効かもしれないが、中期（恒力大精製PX投入前後）は適時に調整すべきだと考えている。