徳展健康（000813）：トップブランドの売上高が下がっているカナダ工業の大麻は眠気を覚ますことができますか？

政策の挾撃の下で、徳展の健康なトップブランドの製品の“阿楽”はすでに高粗利益を探しにくいようです。

_工業大麻概念股德展健康（000813.SZ）はまた新たな試練を受けます。

3月9日、徳展健康披露會は漢衆企業管理集団有限公司（以下「漢衆集団」という）、漢麻投資集団有限公司（以下「漢麻投資」という）と大麻健康産業提攜に関する枠組み合意を締結した。

4月27日、徳展健康は営収及び販売費用が論爭されている2018年報と2019年第一四半期報を発表しました。5月21日に、徳展健康は大麻協力及び年報財務問題に関する問い合わせ狀を受け取りました。一時株価は暴落しました。5月31日までに、徳展健康の株価は8.04元まで下がりました。

3月の14.25元の高値に比べて、すでに40%を超えて折れました。

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以前は、徳展健康は、製薬の「阿楽」をまねることで投資家に人気がありました。

公開資料によると、「阿楽」はファイザーの血脂降下薬「立普妥」（アト伐他テンカルシウム）の國內初のまねる製薬で、後者は1996年から2017年にかけて発売され、全世界で累計1500億ドルを販売している。

國內市場では、「阿楽」は9%前後の市場シェアを維持しており、抗脂薬の第3位に落ち著いている。

2018年12月31日現在、「阿楽」（10 mg）の年間売上高は1.91億箱に達した。

_しかし、ここ數年、國家の「4+7」の量的購買政策の実施に伴って、業界の構造は急速に変化しています。

「阿楽」も波及した。

徳展健康最新公告によると、「阿楽」の2019年第1四半期の売上高は前年同期比40.27%減少し、販売単価は35.38%下落し、粗利益率は4.98%減少した。

危機が迫っていると感じたようで、徳展健康は今年からカナダ工業の大麻分野で大麻製薬會社を設立しました。

しかし、國內の関連政策は、大麻の産業用醫薬品の使用を許可していません。

以上の問題に対して、「投資家ネット」は健康を示す手紙を送っています。

_「阿楽」の営業収入が下落した資料によると、徳展の健康は天山紡織であり、業務は紡績を中心としている。

2013年、天山紡織は資産再編を実施し、鉱山を新たに増加し、2016年には、會社は再び再編成を実施し、元の紡績及び鉱業資産を嘉林薬業の100%株に入れ、醫薬業界に転換し、醫薬類上場會社になる。

_が醫薬企業に転換した後、子會社の嘉林薬業は徳展の健康のすべての営収源となりました。

現在、徳展健康全資子會社の嘉林薬業は主に心脳血管薬、抗腫瘍薬を専攻しています。

前述の「阿楽」は子會社から生まれた。

財貨報によると、2016年～2018年、嘉林薬業の売上はそれぞれ14億元、22億元、32億元で、同22%増、53%増、48%増に対応している。純利益はそれぞれ6億元、7億元、9億元で、同30%増、20%増、17%増に対応している。

しかし、成長は続きませんでした。2019年第一四半期に、徳展の健康営収と純利益は初めて下落しました。それぞれ4億元で、1億元で、対応は同38%減少し、32%減少しました。

_による業績低下の原因について、徳展健康解釈によると、「4+7都市薬品集中購買」政策の正式実施により、集中購買試行の11都市において、「阿楽」の販売単価が大幅に下落したことにより、下落幅は83%に達した。

公開資料によると、「阿楽」は2018年12月17日にこの集中バンド量の購入を落札した。

公開資料によると、「4+7都市薬品集中購買」は北京、天津、上海、重慶の4つの直轄市と広州、深セン、廈門など7つの都市で試行錯誤的に薬品の集中購買と使用を評価し、具體的な內容は醫療保険薬品カタログの制定、醫療保険支払価格の確定及び醫薬品購入価格の交渉の3者521人で、國家単位で醫薬品の集中購買を実施し、醫薬品の平均価格を下回った。

実際には、獨展健康は政策変動を受けた唯一の企業ではなく、「投資家網」が公開資料を整理したところ、政策施行以來、落札や落札していない企業のほとんどが売られていた。

このうち、中國のバイオ醫薬品（01177.HK）の抗B型肝炎薬は93%値下げして落札し、その後株価は約30%下落した。

恒瑞醫薬（600276.SH）は製品が落札されていない後、株価は20%以上下落し、市価も3000億元を突破した高値から2000億元の上下に下落した。

ある業界関係者は「投資家網」に対し、國內のこのような企業は主に高利の模倣醫薬品によって収益をもたらし、新薬の開発を支持すると表明しました。

模倣醫薬品は価格を下げることで中標を実現し、収入が圧縮されると、市場の収入が研究開発の投入をカバーできるかどうか心配されます。

もう一つの面から言えば、模造製薬の高毛利がいない時や、むしろより利潤の高い革新薬への転換を強要します。

信達証券アナリストの谷永濤氏は、「製薬會社の模倣にとって、將來の部分は加工製造業の評価水準に下がるかもしれないが、革新薬はより高い評価を得ることが期待される」と述べた。

_公開資料によると、徳展健康の現在の研究開発は「模倣の中に創造があり、模倣の創造結合」という策略に位置づけられています。すなわち、模倣製薬は自主開発を主とし、革新薬は外部からの導入を主としています。

_は「阿楽」の売上高の減少に伴い、徳展健康も研究開発費用を削減しました。財報によると、會社の2019年1四半期の研究開発投入は1100萬で、前年同期より47%減少しました。

徳展健康は2018年報で「継続的に大規模な研究開発投入を推進する」と表明しました。

_大麻の応用は、主業が政策に制約される恐れがあると同時に、徳展健康も新コース――カナダ工業大麻の分野を開いています。

_3月9日、徳展健康は、漢衆集団、漢麻投資と「持分買収及び全面戦略協力國家間協議」（以下「枠組み合意」という）を締結し、4億元の価格で漢衆集団が保有する漢麻投資の25%の株式を買収すると発表しました。協議が成立した後、雙方は大麻健康産業に対して深い協力を展開します。

また、徳展健康は2019年3月9日、2019年3月11日にそれぞれ漢衆集団に誠意金7000萬元、3000萬元を支払い、殘りの3億元は取引雙方が銀行口座を共同管理する方式で使用と管理を行う。

親交所は協力して徳展の健康に質問狀を送り、殘り3億円の誠意金の支払い時間と預かり方を説明するよう求めました。

これに対して、徳展健康は4月9日に誠意金1.5億元を支払い、累計で2.5億元を支払ったと答えています。

殘りの1.5億元の支払いの手配に対して、徳展の健康はまだ返事していません。

_は「枠組み合意」を締結して間もない後、徳展健康は再び大麻市場を配置し、5月8日に発表した公告によると、漢麻投資子會社の漢義生物科學技術（北京）有限公司、自然人ミュー煥輝と合資した徳義製薬有限公司は、會社の大麻分野での応用配置を推進し、大麻類大麻化合物研究を展開し、CBD（大麻二フェノール）の治療及び珍しい病気や癌などの役割を推進している。

公告當日、徳展の健康は膨張を封じます。

しかし注目すべきは、國家禁毒委員會事務室がこのほど発表した「工業大麻管理強化の通知」文書によると、我が國の工業用大麻は繊維と種子に限られており、醫薬と食品の添加にはこれまで許可されていないという。