「殺人クジラ」再び手を出してFILAのアンタンスポーツ販売株価が亂高下している疑い

安踏體育（2020.HK）は再び空を歌われ、有名な売空機構「殺人鯨」は昨年6月のGMT Research Limitedに続き、1年以內に2番目の空を歌う中國最大のスポーツ用品會社の機構となった。

空機構Blue Orca Capitalの創始者Soren Aandahl氏は今日晝、Sohn Investment Conference投資フォーラムで、福建省のコーポレートガバナンスとFILAフィルの収入が不透明であることを疑問視し、安踏株価は34%の下落余地があると考えている。

ニュースが発表された後、安踏體育（2020.HK）の株価は木曜日の午前中に水を差して急落し、最大12.88%から43.30香港ドルまで急落した。その後、買いが上昇したが、終日の下落幅は5.53%に達して46.95香港ドルを回収したが、同株は先月末に一時59.40香港ドルの史上最高値を記録した。

アントの株価は今日も、Blue Orcaの威力が前年のGMT Researchの空より強いことを示している。GMTは2018年6月に報告書を発表し、2005年以來、安踏スポーツを含め、市場取引を公開している中國のスポーツ用品メーカー16社のうち、9社が財務詐欺問題に関與していることが証明されたが、いずれも福建省出身だと考えている。同機構によると、殘りの7社は財務詐欺が確認されている會社と似た特徴が多く、最も顕著な例としては、世界最大のスポーツ用品グループNike Inc.（NYSE：NKE）ナイキグループよりも利益率が高いことが挙げられる。

GMTの売空報告書が発表された後、安踏スポーツの株価は明らかな影響を受けず、その後も上昇し、何度も高値を更新した。

アンタッチャブルスポーツの財務諸表では、FILAフィルの販売データやグループの収入シェアは、一貫して「秘密」であり、記者會見でのみアンタッチャブルスポーツ経営陣が曖昧に明らかにしている。

Blue OrcaはFILAの収入が40%も過大評価されており、同ブランドの2018年の43800元の坪効果は疑問視されている。Blue Orcaが示した報告書によると、同期のNike、Adidasの中國一線、二線都市の坪効果はそれぞれ31025元と21900元だった。同沽空機構は、FILAの実際の坪効果は21184元にすぎないと考えている。

一方、FILA中國大陸部の昨年の平均単店610萬元の生産効率もBlue Orcaに疑問視され、後者はこのデータが韓國と臺灣市場でのFILAよりはるかに高く、FILAの韓國と臺灣市場での単店平均販売は490萬元と270萬元だったと主張している。

昨年初めに設立されたばかりのBlue Orcaは、バッグ大手Samsonite International SA（1910.HK）の新秀麗國際で初戦を飾った。

Blue OrcaはGlaucus Researchの共同創業者で元首席研究員のSoren Aandahl氏が獨立して設立した。Blue Orcaは香港株を主戦場の一つとしており、Glaucusが民間企業を狙うのはほぼ百発百中であるため、Blue Orca甫氏が発売されると注目を集めている。

2018年5月末、Soren Aandahl新會社の最初の目標は新秀麗を指し、後者の會社のガバナンスと會計問題は同業よりも割引されるべきだと考え、新秀麗に與えられた目標価格は17.95香港ドルにすぎず、報告発表前の取引日の終値より48%も割引された。

その後、新秀麗は悪夢のような年に遭遇し、當時の最高経営責任者だったRamesh Tainwala氏が引責辭任した。グループの株価は17.95香港ドルを下回っただけでなく、今年の最安値を連続して記録し、木曜日には15.98香港ドルを記録し、6年ぶりの最安値を記録した。

Blue Orca氏は、安踏スポーツの売空報告書について、コアなFILA財務問題のほか、安踏スポーツが現金を握っても何度も募金をしていることを疑問視し、配當率は2017年の70.2%から44.9%に下落した。しかし、2月末の業績會議で、安踏スポーツの丁世忠會長は、配當率の低下は主に買収の原因によるもので、買収が完了した後、將來的に業務、利益、キャッシュフローが改善されれば、配當比率は30%を超えると述べた。

2018年、アンタン?スポーツ連合FountainVest Partnersの方源資本、テンセント?テクノロジー（0700.HK）、Lululemon Athletica Inc.（NASDAQ：LULU）ルルレモン創業者のChip Wilson氏は、フィンランドのスポーツ大手Amer Sports Oyj（AMEAS.HE）アマフェンの買収を40ユーロ/株、総額46億ユーロ、約371億元で開始した。

Blue Orcaの空の報告に応えたところ、アンタンスポーツ側は評価しないと表明した。?