「神経」を動かす綿花市場の珍しい先物ツールか。この権威ある『白書』を見てどう答えるか

6月20日～21日に青島で開催された「2019中國國際綿花會議」で、中國綿花協會と鄭州商品取引所が共同で発表した『綿花先物サービス綿花産業の質の高い発展白書』（以下『白書』）。

鄭州商品取引所は2004年6月1日に綿花先物取引を開始し、今年6月1日は綿花先物の上場15周年である。ホワイトペーパーのリリース、綿花先物の発展過程を回顧し、先物市場サービス綿花産業の健全な発展成果を展示し、綿花先物の発展見通しを展望することを目的とする。

ホワイトペーパー7セクション「はじめに」、「時代の変遷に応じて生まれ、市場改革によって起きた」、「著実に発展?成長し、市場の基礎がしっかりしている」を含む」、「機能的役割が際立っており、産業の発展に助力する」、「絶えず自己改善し、ツール體系を豊富にする」、「改革の主軸を把握し、革新的発展を堅持する」と「終了語」。

中國綿花協會の王建紅事務総長白書の発表式では、「中國綿花協會は綿花産業チェーンの各方面の利益を代表する業界組織として、派生品市場を利用したサービス業界の発展の推進に力を入れてきた。金融市場が実體経済を後押しする効果をさらに発揮するために、中國綿花協會と鄭商所は共同で『白書』を制定し、中國國際綿花會議で発表することを選択し、多方面の努力を通じて中國綿花市場のさらなる成熟を推進し、企業のリスク管理により多くの選択肢を提供することを望んでいる。”

我が國の綿花市場の発展過程を系統的に整理する

『白書』では、我が國の綿花市場と綿花先物の発展の脈絡を比較的系統的に回顧した。

21世紀初頭、我が國の綿花市場の発展は新たな段階に入り、我が國の綿花産業は深刻な変革を遂げた。

第一に、綿花産業の市場化改革の開始。綿花は我が國の重要な戦略物資であり、新中國成立以來、政府は綿花の統一購入?統一販売を実施してきた。黨の第11期中央委員會第3回全體會議以來、我が國の社會は改革開放の歴史的な変革を経験し、綿花市場も徐々に開放されてきた。1998年、綿花の販売価格が開放された。1999年、國務院は綿花の流通體制をさらに改革することを決定し、綿花の購入販売価格は主に市場が決定した、2001年、國務院は綿花流通體制の改革をさらに深化させ、「一放、二分、三強化、産業化経営の道を歩む」という総構想を提出し、綿花流通體制の改革が実施され、2001年までに30%の民営及びその他の性質の企業が綿花貿易流通の一環に入り、綿麻システム企業が完全に獨占していた業態を変えた。

第二に、市場形成価格メカニズムのちくじ構築。綿花の価格変動が大きくなり、1999 ~ 2001年の間に綿花の年平均価格変動率は29.4%に達し、綿花生産事業者の管理リスク需要が増加した。

第三に、我が國の綿花価格體系が徐々に改善されていること。國際市場で影響力のある綿花価格は、英國リバプールの綿花現物価格（Cotlook A、B指數）とニューヨーク先物取引所（NYBOT）の綿花先物価格の2つ?，F物指數は即時綿花価格を反映し、先物指數は長期需給の変化を體現している。中國綿花協會は2002年に中國綿花価格指數（CCIndex）を発表し、先物価格體系は一時的に不足し、綿花価格體系はさらに豊富になる必要がある。我が國の先物市場の整理整頓が終わり、綿花先物が誕生した。

1990年代、我が國の先物市場は始まったばかりで、市場は集中的に統一された監督管理機構が不足し、法律?法規が不完全で、市場の発展は比較的混亂していた。1993年～2001年國務院は先物市場の整理整頓を展開し、先物取引所を50余りから3社に縮小し、先物市場の発展の規範性を高めた。2004年2月國務院は「資本市場の改革開放と安定発展の推進に関するいくつかの意見」を公布し、「先物市場を著実に発展させる」こと、「リスクを厳格に制御する前提の下で、大口商品生産者と消費者に価格とヘッジ機能を発見する商品先物品種を徐々に提供する」ことを提案した。これにより、我が國の先物市場の生態は効果的に改善され、新しい先物取引品種を発売する基礎條件を備えている。

この背景の下で、鄭商所は2004年6月1日に綿花先物を上場し、綿花期の現物市場の急速な協調発展の幕を開けた。

綿花先物が上場して15年來発揮した価値について、『白書』は次のように述べている。「15年來、綿花先物は産業改革を後押しする道を歩むことを堅持し、國家産業政策の調整に順応し、自ら新しい変化を求め、基準の受け渡し地を新疆に調整し、『保険+先物』の試行を展開し、國家産業調整の実施効果を強化し、産業改革の觸媒となった。15年來、綿花先物は革新的な発展の道を歩み、綿花派生品システムを絶えず豊富にし、綿糸先物、綿花オプションなどの品種ツールを相次いで発売し、総合業務プラットフォームを構築し、実體企業の風制御、融資需要を満たし、綿花産業の発展の加速器となった。”

綿花先物は産業の安定した健全な発展を支援する

『白書』によると、上場15年來、綿花先物は綿花産業の安定した健全な発展に積極的に貢獻してきた。

一つは先物市場の機能が持続的に発揮されることである。2004年以來、綿花先物の1日平均成約量と持倉量はそれぞれ14.4萬手と15.3萬手に達し、累計で倉単385萬トンを生成し、累計で綿花156.4萬トンを引き渡し、期現価格の相関性は0.95以上であった。

特に指摘すべきことは、新疆は我が國の綿花主生産區であり、現在、新疆地區の90%以上の綿花加工企業が直接または間接的に先物市場に溶け込み、大手紡績企業も次々とヘッジ業務を展開している。

ホワイトペーパーによると、綿花先物の運行から15年來、新疆は我が國の綿花主生産區としての優位性を固め、我が國の綿花市場の目標価格補助政策の効果を強化した。我が國の綿花市場の目標価格補助政策の重點は新疆にあり、綿花先物は新疆の生産區の優位性を固める上で積極的な役割を果たし、具體的には以下のいくつかの方面に體現している：

新疆の綿花加工企業の先物保証の利用を便利にし、綿花農家の収益を安定させ、新疆の綿花主生産區の地位を強固にする。新疆の綿花に対して揚水を設置し、良質な価格を體現し、新疆の綿花は先物市場で良い価格を販売した、綿花産業の発展傾向に応じて、鄭商所は2017年9月に新疆綿花先物受け渡し庫を開設し、基準価格區を新疆に調整し、新疆綿花価格のベンチマークの役割を際立たせ、綿花産業の新疆への移転加速を推進した。

2018/2019綿年度、新疆綿の累計登録倉単數は24053枚に達し、綿に換算して約101萬トンで、全倉単登録量の95%を占め、先物市場で保値と販売を実現する新疆綿がますます増えている。

第二に、新型補助金方式の模索?！喊讜护摔瑜毪取?016年から鄭商所は綿花の「保険+先物」試験を展開し、現在28の試験プロジェクトを建設している。プロジェクトは新疆、甘粛、山東、湖南、湖北、安徽などの我が國の綿花主産省?區をカバーし、4萬12萬トンの綿花種の植物保護の「価格」の護衛であり、合わせて約2500萬元の資金を支援し、累計2070萬83萬元の賠償金を支払っている。賠償率は74%を超えた。試験的な効果から見ると、「保険+先物」は我が國の綿花の「小生産」と「大市場」の間の矛盾をある程度解決することができる。

王建紅氏は、「2015年、中國綿花協會は鄭商所、先物會社、保険會社と協力し、業界初の綿花『保険+先物』案の試行案を制定し、綿花補助金方式の変更を模索するための新たな構想を提供した。昨年から、中國綿花協會は鄭商所と協力して、綿花関連企業のハイレベルオプショントレーニングクラスを2期開催し、業界內で好評を得ている」と述べた。

第三に、豊富な取引ツール。鄭商所は綿糸先物と綿花オプションを発売し、総合業務プラットフォームと倉庫単取引業務を提供し、綿糸派生品ツールシステムを豊富にした。

今年6月1日現在、綿糸先物は1日平均4萬5000手、持倉はそれぞれ1萬8000手に達し、初歩的に活躍を実現した。綿花オプションの累計成約額は109.7萬手、累計成約額は30.8億元、1日平均持倉量は5.2萬手に達した、綿花倉庫の単取引業務の出來高は6萬7600トンを突破し、出來高は10億4000萬元を突破した。

「綿花派生品市場の発展は伝統的な貿易モデルを変え、先物市場のヘッジを利用して、より多くの利益空間を求めることも圧倒的多數の綿花貿易企業の通行方法である。派生品市場の発展は業界の規模と発展の質を高め、國際市場における企業の価格交渉能力とリスク管理レベルを強化する上で重要な役割を果たしていると言える」王建紅は言った。

鄭商所は綿花先物の機能を持続的に向上させる

『白書』の発表式で、鄭商所の関係者は、「將來、鄭商所はこれまで通り努力を続け、初心を忘れず、使命をしっかり覚え、以下の仕事をしっかりと行う」と述べた。

第一に、綿花先物の機能作用を引き続き向上させ、産業の質の向上と効果の向上を推進する。

『白書』は、現在、我が國の綿花市場の多層リスク管理ツール體系はすでに初歩的に形成され、先物市場の機能作用はさらに際立っていると指摘した。綿糸先物は綿糸先物チェーンを延長する。綿糸は綿花の下流製品であり、綿織物産業チェーンにおいて上から下までの役割を果たす。綿花先物の成功経験に基づいて、2017年、鄭商所は綿糸先物の上場に成功し、綿花先物とPTA先物とともに、紡績繊維類先物の品種配列を形成した。綿紡績企業は綿と綿糸先物間の品種間操作によって加工コストをロックし、リスク耐性を強化し、生産と経営を安定させることができる。

次に、鄭商所は先物市場の価格発見機能を引き続き発揮し、サービス目標価格改革、銀期の相互接続を強化し、倉庫単質押融資業務を普及させ、綿関連企業の融資ルートを拡大する。「保険+先物」の試行作業を引き続き拡大し、「受注農業+保険+先物（権）」モデルを模索する。

第二に、対外開放を拡大し、國際的影響力を強化する。次に、鄭商所は綿花先物の國際化制度規則を引き続き研究し、綿花先物の海外投資家への導入を推進し、輸入綿糸の受け渡しの展開を模索する。

第三に、規則制度を引き続き最適化し、市場発展の基礎を打ち固める。

次に、鄭商所は新疆綿花先物受け渡し倉庫の數を著実に増やし、綿花先物、オプション規則制度を引き続き最適化し、総合プラットフォームの機能作用を高め、多層的な綿花先物派生品システムを構築する。

“現在、世界は百年ぶりの大変局にあり、國內の一連の改革は持続的に推進され、常態化し、テーマになり、強くなる。綿花及び紡績産業の対外依存度が高く、國際貿易秩序の変化は産業システム全體に衝撃を與えやすく、綿花と紡績製品の価格変動に影響する要素が増加し、先物市場を利用したリスク管理需要がさらに向上し、綿花先物の機能作用が正當化される。」とホワイトペーパーに記載されています。