安踏市の価値は蒸発したことがあります。李寧漁夫利？

2019年7月11日、アメリカの売空機構の渾水（Muddy Waters）は、収入に応じて中國最大のスポーツ用品販売店のアン踏スポーツ（020-HK）について報告しましたが、その後の狙撃は、少し精いっぱい疲れているようです。安踏の株価は朝の段に逆戻りして低くなって、その後繰り返し向上して、まったく今日の売空報告の打撃を恐れません。

渾水は売空報告の第一部で、蘇偉卿は安踏の內幕の人士で、重要な販売代理店である北京吉元盛寶國際貿易有限公司及び他の2つの販売代理人であると大きく言及しました。

あなたの矛であなたの盾を攻める。

売空報告の第三部分で、渾水とは獨立した第三者の蘇さんが安踏の北京にある46間の斐楽(Fila)の店舗を持ち、安踏さんは自主的にすべてのFILAの店舗を所有していると主張しています。つまり、蘇さんが安踏の代理人であれば、代表會社がFILAを持っているのは問題ないですが、蘇さんが獨立した第三者であれば、安踏さんは自主的にすべてのFILA店舗を持っていないということです。

これを見て、FILAの店舗數は信頼できないと主張していますが、FILAの店舗數は審査員と公衆に報告されています。FILA店舗全體の所有と運営を主張しています。

最後の結論は、アン踏が第1段階の販売代理店の財務部門を支配し、「アン踏」の主ブランドのデータは信頼できず、明らかにFILA店舗の所有権について噓をつき、投資家もFILAの財務データを信じられないということです。つまり、安踏の財務データは信頼できません。

反応が落ち著く

だが渾水の三波攻勢は、一波ごとに弱まり、市場の反応は落ち著いていた。午前中に終値した後、安踏氏は明らかにした公告を発表し、濁水報告における告発を強く否定しました。

図から見れば、渾水の売空三振の威力は殺人鯨の創始者であるSoren Aandahの一撃にも及ばない。彼は2019年5月30日にあるフォーラムに出席した時、福建籍の上場會社は企業管理の問題があると指摘したが、安踏傘下のFILAの収入は40%以上を誇示され、支店の販売効率は國際同業者をはるかに上回っており、安踏株価は一日に146.92%以上下落した。

また渾水の今回の売空殺戮を見て、第一部の発表日は2019年7月8日で、當時の安踏の取引価格は55.30香港元で、時価は1500億香港元です。2019年7月11日の終値まで、安踏の株価は51.30香港元で、市価は1386億香港元（萬得株から）で、報告書の発行時の株価より7.6%下落しました。

水清ければ魚はいない

財務華社は以前の文章で、FILAなどの外注ブランドの披露は非常に少ないと述べました。期末店舗総數、將來の店舗數、総小売額の増加だけあり、「安踏」の主ブランドと非安踏ブランドのそれぞれの売上基數、具體的な経営表現は明らかではないです。

FILAは1911年にイタリアで創立され、世界十大スポーツブランドの一つです。2007年にFILAは中國大陸、香港、マカオの商標使用権を4800萬ドルで百麗國際に譲渡しますが、百麗國際引手はFILA中國のために市場を開けませんでした。最後に2009年に安踏に譲渡しなければなりません。

アン踏の2009年年報によると、実際の取引で支払った純現金は約4億元であったが、FILAの業績は理想的ではなく、2009年10月1日から2009年12月31日までの間、FILAの中國業務に貢獻した収入は18181.7萬元で、損失は1382萬元であった。アン踏さんが提供したデータから、FILAは2009年に記録した通年の利益或いは7736.7萬元の人民元で、年間の損失或いは2793.5萬元の人民元です。安踏の2009年の売上高は58.75億元で、純利益は12.51億元です。FILA中國の當時の貢獻は微々たるものでした。そして、収益力は明らかに元の業務に及ばないです。

FILAを買収した後、安踏は引き続き他の外國のハイエンドブランドを大挙して買い付け、安踏の年報を見て、これらのブランドの內陸市場での浸透率を高めるために、店舗を増やしたり、店をアップグレードしたり、密集したマーケティング活動を展開したり、有名なデザイナーと協力して新製品を出したり、サプライチェーンを最適化して物流効率を高めるなどの方式を拡大しています。

しかし、アン踏はこれらの新ブランドの買収に対しては非常に低調で、まだ完成していないアマブン買収會の定期的な更新の進展を除いて、他の取引開示の情報は非常に抑制されています。SPRADIの買収を例にして、同社は正式な公告を発表していません。業績報告に具體的な取引狀況を開示していません。

2016年第3四半期からは、アン踏ブランドの販売実績を披露しているが、増加幅に限られており、基數がなくても同店の販売データはない。安踏も他の福建省出身の靴類ブランドの上場企業と同じように、前四半期ごとに同店の売上高の伸びを発表するパイを廃止しました。

李寧漁夫の利？

反觀は前世界體操チャンピオンの李寧が創立したスポーツブランドの上場會社李寧（02331-HK）で、同社はずっと同店の販売表現を披露する慣例を保持しています。したがって、福建籍の同業者が複數の売空機構に狙撃された時にも、身を守ることができます。注目すべきは、李寧は2018年8月から12月に相次いで深セン、北京、広州で「NING SPACE」インタラクティブ體験空間を開設し、ハイエンドの「中國李寧」シリーズの製品を発売しています。

李寧は2019年6月24日に黒字を発表し、2019年上半期の権益は総合的な満期利益に占めるべきで、2018年同期より4.4億元以上増加すると予想しています。2018年上半期に同社の総合利益は2.86億元であるべきで、これは或いは2019年上半期の総合利益或いは7.09億元を占めるべきで、主な原因は収入が30%以上増加し、経営利益率が持続的に改善し、持続的な経営業務の利益の増加は2.4億元（または90%の増加）を下回らないということと、2億元を下回らない一回限りの非経常利益（主に投資収益から）である。その収益公告のデータから計算して、2019年上半期の利益は2018年の通期水準に近づいています。

売空機構が空福建籍の靴商を歌う時、李寧の株価は知らず知らずのうちに倍以上になりました。2018年6月14日にGMT狙撃開始時の9.18香港元から、2019年7月11日に19.30香港元で、1.1倍値上がりしました。

安踏の株価は2018年6月14日の45.15香港元から2019年7月11日の終値51.30香港元まで、13.6%だけ上昇しました。

安踏の最新の業績表現

安踏は今日の終値後、2019年第2四半期の営業成績を発表しました。その中で「安踏」の主なブランドの小売金額は前年同期比15%の伸びを示しています。他のブランドの小売金額は55%から60%の伸びを見せています。2019年上半期、「安踏」の主なブランドの小売額は同期に10%～20%の低成長があり、他のブランドの増加率は60%～65%である。

おわりに

渾水のシリーズの売空報告は影響力が弱まり、最終的には忘れっぽい資本市場に消えてしまうと予想されます。じゃ、アン踏は本當に罪がないですか？とは限らない。財務華社は連続して報道を追跡して、すでに比較的に深く探求しました。情報開示の面での足りないところもあります。

アンシャンは近年多くの人気の國際ブランドを買収しており、多くのファンを引き付けることができるはずです。海外の売空機構の行為には利益の動機がありますが、投資家も売空機構の警告を無視することはできません。これらの機関が株価の変動を引き起こすので、その二つの告発は根拠がないわけではありません。賢い投資家はこれらの情報から會社をより深く理解し、正しい投資選択をすることができると信じています。