ラシャベルの重荷はますます重くなり、業(yè)績損失の実控人の株式は全數(shù)質(zhì)入れに近い

前に上半期の損失または5億4000萬元に達(dá)する業(yè)績警報があり、後に株質(zhì)押違約を?qū)g質(zhì)的に制御した人がいた。「國民的女裝」ラシャベル（06116）の風(fēng)呂敷は重くなっているようだ。

8月6日夜、ラシャーベルは「実際の支配者株式の質(zhì)押違約及びリスク提示公告について」を発表した。公告によると、同社の持株株主で実質(zhì)支配人のケイ加興氏が海通証券に質(zhì)入れした株式は最低契約履行保障比率を下回っており、この事項は上場企業(yè)の制御権の安定に影響を與える可能性がある。現(xiàn)在、ケイ加興と海通証券は依然として交流しており、質(zhì)押違約問題を積極的に解決している。

　　実控人の株式はほぼ全數(shù)質(zhì)押に近い

上記公告の公開日までに、ケイガ興はラシャベル有限売卻條件株式14187萬株を直接保有し、會社の総株式の25.91%を占め、會社のA株総株式の42.62%を占めている。

2017年11月28日と2017年12月07日、ケイ加興はそれぞれ3500萬株と4000萬株の會社株を海通証券に質(zhì)押し、株式質(zhì)押式買い戻し取引を行い、融資保証に用いた。その後、邢加興は2018年9月18日、2018年10月17日、2019年1月31日及び2019年6月10日にそれぞれ、保有する1500萬株、1700萬株、2500萬株及び960萬株の會社株を海通証券に補充し、上記株質(zhì)押式買い戻し取引の補充質(zhì)押とした。

公告によると、同社はこのほど、ケイ加興氏から通知を受け、海通証券と行った2件の株式質(zhì)押式買い戻し取引の契約履行保障比率が最低契約履行保障比率を下回っていることを知り、株式質(zhì)押に違約が発生した。現(xiàn)在までに、ケイ加興は累計14160萬株の質(zhì)入れ會社の株式を保有し、會社の総株式の25.85%を占め、會社のA株の総株式の42.54%を占め、ケイ加興本人が直接會社の株式を保有している99.81%を占めている。

注目すべきは、上記の公告と同時に発行された「実際の支配者の一致行動者の株式補充質(zhì)押に関する公告」であり、公告によると、最近の會社の株式価格の変動により、會社の実質(zhì)支配者の一致行動者である上海合夏投資有限公司（以下、上海合夏と略稱する）600萬株（會社総株式の1.10%を占め、會社A株総株式の1.80%を占める）の有限売卻條件株式を中信証券に追加抵當(dāng)し、この追加抵當(dāng)の初期取引日は2019年8月5日、買い戻し取引日は2020年10月8日である。

同時に、ラシャーベル氏は公告の中で関連リスクを提示し、もしその後品質(zhì)保証株式の平倉または違約リスクが発生したら、上海合夏氏は資金調(diào)達(dá)、保証金の追加などの関連措置をとる予定だと述べた。

現(xiàn)在まで、上海合夏は會社の有限売卻條件株式4520萬株を保有し、會社の総株式の8.25%を占め、會社A株の総株式の13.58%を占めている。上記の品質(zhì)保証を追加した後、上海合夏は累計品質(zhì)保証株式3850萬株を保有し、會社の総株式7.03%を占め、會社A株の総株式11.57%を占め、上海合夏が4520萬株の會社株式を保有する85.17%を占めた。また、邢加興及び上海合夏の累計質(zhì)押株式は1.80億株で、會社の総株式の32.88%を占め、會社A株の総株式の54.10%を占め、邢加興及び上海合夏の合計1.87億株の會社株式の96.27%を占めている。

　　店には長年の悩みが潛んでいる

実控人質(zhì)押違約、実控人の一致行動者が質(zhì)押を補充した背後には、ラシャーベルが下落し続けている株価がある。東方富データによると、2017年10月、上場して間もないラシャベルの株価は一時29.75元/株まで上昇したが、その後は亂高下していた。今年初め、同社の株価はまだ8.5元/株だったが、8月6日になると、ラシャベル盤の株価は上場以來最低の4.96元/株を記録し、その最高點に比べて83%以上下落した。

株価下落は會社の業(yè)績の「変顔」を脫せない。同社の2018年報によると、報告期間內(nèi)の同社の営業(yè)収入は101.76億元で、前年同期より2.69億元減少し、前年同期より2.58%減少した。帰屬純利益は約-1.6億元で、前年同期より6.58億元減少し、前年同期より132%減少した。

これに対して、同社は年報で、外部市場環(huán)境の要素に加えて、初めての損失も外部環(huán)境の変化に対応するための事前準(zhǔn)備が十分ではなく、対応が十分ではないことを明らかにした。年報は、「會社が初めて年度経営赤字になった原因は、端末販売の下落、粗金利の低下などの要素のほか、會社の『多ブランド、直営を主とする』という業(yè)務(wù)発展モデルの調(diào)整が必要であることを集中的に反映している」と指摘した。

実際、ラシャベルにとって毛利が低く、店舗の坪効率が低いことは新たな問題ではない。上場前から、業(yè)界內(nèi)では坪効果に疑問があった。上海良棲ブランド管理有限公司の程偉雄社長は、「ラシャベルの低坪効果は明らかで、市場低迷を背景に資金を集めてルート建設(shè)を続けており、ルート拡張による大規(guī)模な意義は大きくない。會社が早急に引き上げる必要があるのは単店坪効果だ」と指摘した。

2017年に提出された株式募集書によると、同社は小売ネットワーク拡張建設(shè)プロジェクトに15億5000萬元の投資資金を投入する予定だ。募集書によると、2014年～2016年の小売店數(shù)はそれぞれ6887店、7893店、8902店だった。注目すべきは、このような巨大な小売ネットワークに直面して、ラシャベルは全直営経営モデルを採用しており、2016年末現(xiàn)在、會社には2つの加盟店しかない。

小売ネットワークが広がるほど、業(yè)績の伸びは限られている。2014年～2016年の売上高はそれぞれ62.90億元、74.39億元、85.51億元だった。これをもってラシャベル?yún)g店の業(yè)績を推定すると、2014年～2016年の平均単店の業(yè)績は91.33萬元、94.23萬元、96.06萬元だった。

　　ブランド行列はまだ整理されていない

上場後のラシャーベルは依然として「暴走」を選んだ：2017年末、會社の店舗數(shù)は9448店に達(dá)し、そのうち1518店を閉鎖し、2059店を新規(guī)オープンし、年間純増加は541店、2018年末現(xiàn)在、會社の実店舗數(shù)は合計9269店に達(dá)した。2018年にも、會社が初めて業(yè)績赤字になった。

2019年度になっても赤字は続いている。ラシャベルが発表した上半期の業(yè)績予告によると、同社の2019年上半期の上場企業(yè)株主に帰屬する純利益は-5.4億元～-4.4億元で、同社の非純利益は-5.9億元から-4.9億元と予想され、2018年上半期より約418.5%～364.5%減少した。

これで、開店に夢中になっていたラシャーベルはついに足のブレーキを踏んだ：その業(yè)績予告によると、2019年6月末現(xiàn)在、社內(nèi)のオフライン経営拠點は2018年末より2400余り純減少した。會社は公告の中で、會社の業(yè)務(wù)転換調(diào)整、本を下げて効果を高めるなどの措置は積極的に推進中だが、実際の効果は徐々に體現(xiàn)するには一定の時間が必要だと述べた。

程偉雄氏によると、ラシャベルの「大店モデル」は怖くない。怖いのは商品構(gòu)造が大店の業(yè)績を支えるには不十分で、「低坪効果の大店モデルは風(fēng)呂敷だ。ラシャベルは全國に似たような大店が多いが、店內(nèi)に入って目を向けると、繰り返し陳列現(xiàn)象が深刻だ。また、會社の店舗の多くは複數(shù)のサブブランドの集合店で、メンズもあれば、細(xì)分化された婦人服もありますが、消費者に差別化を體験させることはあまりありません。各ブランドはラベルが異なるだけですが、製品は同質(zhì)化しています」

程偉雄氏は「実店舗のマルチブランド集合のやり方はトレンドだが、すべてのブランドが一緒になって集合店ではなく、ブランドDNAの個性化で消費者に合わせる必要がある」と付け加えた。

ラシャベルの9年間に注目していた消費者も記者に、「私のクローゼットの70%の服はかつてこのブランドから來ていたが、5、6年前に店のロゴを調(diào)整した後、ブランド全體のデザインスタイルは私のような古い顧客の審美から少しずれていた。個人的には、サブブランドの位置づけがはっきりせず、ラシャベルの視聴者の承認(rèn)が分散していることが最大の感想です。2つ目は服のデザインに記憶がないこと、3つ目はブランド価値の違いや排他性を強化したいことです」

9千店以上を開店し、20近くのサブブランドを傘下に持ち、1998年に設(shè)立されたラシャベルは本土市場で多くのヒットを記録したに違いないが、現(xiàn)在の狀況を見ると、會社はその前の「暴走」に代価を払っている。モデルチェンジ調(diào)整、コスト削減の効果はまだ道にあるが、市場がラシャベルに殘す機會はどれだけあるのだろうか。