海外市場を開拓した森馬がキディリを買収した後、キャッシュフローが急降下しました。

森馬服飾がこのほど発表した半年報によると、上半期の森馬服飾の営業収入は82.19億円で、前年同期比48.57%増加したが、母方の純利益は7.22億円で、前年同期比8.2%だけ上昇し、非純利益も6.69億円で、同8.02%上昇した。

注目すべきは、森馬服飾経営活動のキャッシュフロー純額が-831.89萬から-4.18億まで急落し、4923.37%まで減少したことについて、森馬服飾は「今期の諸費用の増加とフランスKIDILIZグループの合併によるもの」と説明しています。

海外市場を開拓するために、森馬服飾は8.44億円で海外の子供服ブランドKIDILIZを買収して、上半期にそして表の後でKIDILIZは増収して増収しません利益の欠點も森馬服飾の半年報の中で體現しています。

また、上半期に森馬服飾は一気に955店舗が追加され、両者の共同販売による販売費などが高騰したほか、森馬服飾の貯蓄が高いという危機も徐々に現れており、KIDILIZの買収後の見通しを見込んでいた持株株主も連続で二回にわたって18億円を超え、今後は森馬服飾はどうすればいいのかが逆転します。

子供服の「大きな荷物を擔ぐ」の売上高は60%を超えました。

現在、森馬服飾は成人カジュアル服飾、子供服を主な製品として、大衆カジュアルブランド「森馬」と中等価格子供服ブランド「バラバラ」を持っています。今期にフランスKIDILIZに合併した後、海外収入の総売上高の割合は2018年末には5.08%から18.31%に上がりました。

しかし、KIDILIZ業務の収入構成はちょっとおかしいです。半年間の新聞によると、KIDILIZの店舗の多くは海外にあります。2019年6月30日現在、KIDILIZは434の直営店と43の加盟店があります。直営店の數は加盟店の數の10倍以上です。

かつて森馬は、ミットマスボンバーやバンニーロードなどの大衆レジャーブランドと矢を交えながら2002年にブランド「バラバラ」を設立し、早くも子供服業界に進出しました。子供服市場はまだ多く殘っています。

子供のお金が大人よりも稼ぎやすくなったことを発見した後、森馬服飾は業務の重點を子供服にシフトし始めました。2011年に発売された當初、森馬服飾の年間売上高は73.13%でカジュアル服飾から來ました。26.87%しか子供服から來ませんでした。2018年末までに子供服の比率は56.14%に達しました。

最近では、森馬服は子供服市場でも動作が絶えず、2018年3月にTHECHILDREN’S PLACEと契約し、2600萬円で上海綺美服専門販売THECHILDREN’S PLACE子供服を設立し、5月には溫州佳諾服飾品と協力して浙江森楽服飾を設立し、佳諾服飾ブランドの下である「COFE 44」を購入した。

ただ、當時の公開資料によると、キDILIZは2017年に営業収入4.27億ユーロを実現し、稅引き後の純利益が確実に損失した0.27億ユーロは2017年の平均為替レートで1ユーロ＝7.6216元で換算して、純利益は約1.91億円の損失を計上しました。今から見ると、キDILIZの増収が増収できないという「欠點」は森馬服に伝えられました。

今はアディダス、李寧などのスポーツブランドも続々と子供服業界に進出しています。キディックを買収して森馬服を海外市場に進出させましたが、よく計算してみると、営収、毛利などの各指標は大きく伸びているように見えますが、純利益は多く儲けられていないようです。むしろ在庫、売掛金などに悪影響があります。キディックは「背鍋俠」になります。

預金は高いが、現金は「赤信號」が流れる。

一般的には、企業の生産の循環は4つの一環を含んでいます。資金、在庫、生産と販売はこのように繰り返しています。企業の棚卸資産と売掛金が高止まりしている時には、どうしても人々の心に疑いを持たせてしまいます。

前に、森馬服飾経営活動のキャッシュフローの純額が大幅に減少したと述べましたが、これは上半期の森馬服飾生産活動に投入されたお金が回収されたお金より4.8億円少ないことを示しています。

案の定、6月30日現在の森馬服飾の在庫殘高は42億元で、前年同期末は26.42億元で、前年同期比58.97%増となり、萬能理由の「今期はKIDILIZグループを合併する」を除いて、森馬服飾は「売り上げ増加に応じて備品が増加した」と説明していますが、貓の妹はさすがに納得できません。

ファッション業界の繁忙期はまず年初1、2月に、2018年末の森馬服飾品の在庫は44.17億まで増加し、2017年末より85.27%増加しました。その次の繁忙期は季節の変わり目に現れます。夏服は普通5、6月に買います。子供服は更に六一前後に販売が集中しています。7、8、9月には閑散期に入ります。

在庫の滯積を除いて、森馬服飾の売掛金も年度中期の過去最高の15.47億元に達しました。前年同期末は8.89億元で、前年同期比74.02%増となりました。これに対して、森馬服飾は「販売増加に応じて加盟業者の授権が増加した」と説明しています。加盟商との関係は重要ですが、商品を買ったら最後にお金を回収しなければならないです。販売収入も數字です。

貓の妹は森馬服飾が発売以來半年間の在庫と売掛金の狀況を比較してみました。両方とも高いです。預金雙高はずっと財務偽造の警告燈です。森馬服飾にとって、少なくともキャッシュフローはすでに危険な信號を點滅しています。

　買収の「後遺癥」が徐々に明らかになり、株主は18億円を超えて減少した。

大きい半年の純利益を使ってキディックを買ってきました。増収できないだけではなく、在庫と売掛金をもっと高くしても、キディLIZが持ってくる「副作用」はまだまだこれに止まらないです。

KIDLIZはこの半年間で森馬服飾の諸費用率が明らかに上昇しました。その中で売上高は9.47億から19.64億まで増加し、同107.41%増加し、管理費も1.49億から3.74億まで増加しました。

もちろん、販売費の増加や広告宣伝費などの要因もあります。上半期に森馬服飾は全部で955店オープンしました。閉店店は699店で、6月末までの店舗數の合計は1.02萬店に達しました。これによってもたらされたレンタル費、人件費も販売費の増加が明らかになりました。

また、半年新聞によると、6月末までに森馬服飾の帳簿面に短期借入金が2.2億円あったのに対し、前年同期末は2200萬円で前年同期比9倍の増加となり、森馬服飾は「KIDILIZグループの短期借入によるもの」と説明しているが、これは森馬服飾の帳簿面で18.37億円の資金にとっては小さなことである。

そのほか、キディニZの買収により、森馬服飾の長期前払費用、未払稅金などの各負債の伸び幅はいずれも50%を超え、さらに未払従業員の報酬も2018年中に報告された1億から2.51億まで上昇した。

これは言及する価値がありますが、2011年から2015年までの価格転換の問題で、地元稅務総局はKIDILIZに対して稅務検査を行っています。森馬服飾もこの潛在的な稅務リスクに対して9503.87萬の負債を計上しました。

これまでのところ、キディック買収による森馬服へのプラスの影響はまだ薄かったが、そのマイナス効果が次第に浮き彫りになり、森馬服飾の大株主たちもこれに共鳴し、質権押収減が相次いでいる可能性がある。

天眼調査データによると、邱光と森馬服飾ホールディングス株主は、邱強靱、周平凡、戴智約と邱艶芳と共に実際支配者であり、典型的な家族持株企業である。

実控人の中邱艶芳と周平凡は夫婦関係で、前者は7月に協議を通じて5%の株を譲渡し、13.08億元を現金化しました。後者も上半期に二回の集中入札価格と大口取引を通じて5.08億元をカバーしました。

KIDILIZの買収は森馬服飾の海外進出の鍵となりますが、半年の新聞で見た限りでは、暴露された問題は大きく収益を上げています。將來、森馬さんはどうやってかつての大きな願いを達成するべきか分かりません。