江南の布の服は大量の資金に遭遇して逃げます。

売上高の発表、純利益の同時増加の業績を発表した江南布衣（03306）は、最近大量の資金が逃げられたようです。株価はまだ底を探しています。

智通財経APPによると、江南布衣は8月27日に通期業績報告を発表した。會社は2019年6月30日までの全財年度で、営業収入は33.58億元（単位は以下同）で、同17.3%伸びた。毛利は20.56億元で、同12.6%伸びた。株主は純利益を4.85億元とし、同18.1%伸びた。

業績発表當日、江南布衣の株価はマイナス2.31%まで下落し、105萬株の出來高は前日の3倍近くに拡大しました。8月28日、會社の株価はさらに10.24%下落し、出來高はさらに347萬株に拡大し、資金は4021萬香港元に及んだ。わずか3日間の取引で、會社の株価は20%近く下落し、7600萬元を超える資金が逃げた。

市場恐慌を引き起こしたのは、この成長が悪くない業績の背後にあるかもしれない。

収入の伸びが5年ぶりに鈍る

成熟、成長、新興ブランドの売上高の全面的な増加の背後には、4年間で最も低い前年同期比の伸びがある。智通財経APPによると、江南の布衣は2019年6月期までに、成熟ブランドJNBYの売上高は18.79億元に達し、同15.9%伸び、売上高は前年同期の56.6%からわずか56%まで減少した。成長ブランドにおけるCROQUIS、jnby by JNBIY、less売上高はそれぞれ同14.1%増の20.8%から6.45億元、4.76億元、および2.87億元で、成長ブランド全體の売上高は同17.6%から14.08億元となり、売上高は前年同期の41.8%から41.9%に上昇した。新興ブランドの7142萬元の売上高に対する貢獻量は最小であるが、57.8%の同時期の伸びが最も目立つ。売上高は0.5%増の2.1%を占めている。

全ブランドの成長は江南の布衣の17.3%の売上高を同時期に増加させましたが、過去5年間の會社の売上高はそれぞれ16.60%、17.95%、22.58%、22.80%、17.25%で、2019年度は江南の布衣は2015年の伸び率以來初めて増加率が落ちました。

同時に、會社の粗利率のレベルも同様に市場を心配させる変化が現れます。

全ブランドの粗利率はいずれもよくないです。

売上高の伸びが初めて反落した江南ブリーフは、粗利率の水準が5年ぶりの安値に立った。智通財経APPによると、會社の成熟ブランドJBNYは毛利11.64億元に貢獻し、同12.9%伸び、粗利率は同1.7%から61.9%下落した。成長ブランドのCROQUIS、jnby by JNBIY、less粗利益はそれぞれ同9.6%増、13.2%から4.14億元、2.59億元、1.9億元まで下落し、粗利率はそれぞれ同2.7%、3.7%下落した。粗利率の水準が全面的に下落し、最終的に全體の粗利益は20.56億元で、12.6%の同時期の増速は売上高の伸びを大幅に下回り、粗利率の水準は同2.5%から61.2%に下落した。

これまでの5つの會計年度では、江南の衣料品の売上高はそれぞれ61.41%、62.57%、63.23%、63.75%、61.23%で、2019年度の61.23%の粗利率水準は5年ぶりに低いだけでなく、5年間で初めて出現した粗利率の水準が下落した。

會社は粗利率の下落の原因を招いて、主にルートの構造の変化のため、つまり粗利率の比較的に高い線の下で自営するルートは比べて下がりましたと表しています。データによると、自営店の14.89億元の売上高は江南の衣料品よりも重いが、6.3%は前年同期比で同ルート販売店の22.8%を大幅に下回り、さらにオンラインチャネルの47.9%は前年同期比増加し、高毛利の自営店売上高は48.9%から44.3%に大幅に下落し、會社の粗利率水準が牽引された。

この背景において、會社の主な営業収益力の伸びは大幅に減速している。

純利益の増速はまだいくらかの水分を削る必要がある。

主業以外の営業項目を除いて、江南の布衣の経営利益の伸び率はさらに割引します。智通財経APPによると、毛利は同12.6%増の基礎として、會社の販売及びマーケティング支出は同12.8%から11.7億元まで伸び、行政支出は同20.3%から3.02億元まで伸び、いずれも毛利の増加速度を上回っている。そのため、6.45億元の経営利益は15.99%増で、主にその他の収益及び利益純額は同23.1%から6077萬元まで伸びている。

資料によると、その他の収益の伸びが最大の貢獻をしたのは政府補助金が前年同期比1227.7%から4407萬元に達したことに加え、遊休地の割り當てと売卻の遊休地がそれぞれ同692萬元と641萬元増加したことで、このような一回性収入は江南布衣の経営利益の増加を支えた。これは、主要企業の収益力の減速幅を意味しますが、実際には、表面データよりも深刻です。

過去5年間の會社の株主は純利益の伸び率を占めるべきで、それぞれ31.69%、21.6%、38.54%、23.76%、18.14%で、多くの非本業経営項目が支えても、2019年度の純利益の伸びは依然として5年の最低水準まで下がり、5年間で初めて20%以下に転落しました。

また、江南の布衣は2020年に新本社の杭州城西に位置する「天目里」に搬入されます。しかし、同時に発生するのは江南の布衣は新本社と物流センターのために減価償卻を行います。會社の管理層は2020年度の業績を展望する時にも、成長は牽引され、成長率は「低二桁」に下がると公言しています。IFRSの新會計基準の影響もあり、會社の將來の業績は大きな影響を受けることになります。このため、HSBC、シティフラッグなどの大手行は江南の衣料品の目標価格を次々と引き下げました。

総合的に見ると、もともと多くの伸びが鈍化している江南の布衣は、將來も多くの利潤の表現を引きずる要素に直面しているため、業績発表後の急激な下落と大量の資金の逃亡は理解に難くない。