江南布衣年報のコメント：営業(yè)収入の伸びが鈍り、高派利率がハイライトです。

江南布衣（3306.HK）はこのほど、2019年度（2019年6月30日まで）の業(yè)績報告を発表した。

データによると、會社はその年に33.58億元の売上高を?qū)g現(xiàn)し、同17.3%の伸びを見せた。増速は遅くはないが、前の2年間に比べてやや鈍化している。

全體の売上高の変化を除いて、もう一つの投資家が心配しているのは、同店の売上高の伸び率も低下し、前の年の8.9%から最新の3.4%に減少したことです。

しかし、同社の配當(dāng)は著実に行われており、通期の純利益の75%を占める4.15億香港元の配當(dāng)を見込んでいます。最新の株価で計算すれば、配當(dāng)率は7%近くになります。

十大ブランドを持っています。JNBY、CROQUISなどは販売の主力です。

江南布衣はデザイナーブランドファッショングループで、ファッション服、靴類、アクセサリー及び家庭用品を設(shè)計、普及及び販売するために主な業(yè)務(wù)を行っています。會社は全部で三つの段階の10のブランドを持っています。それぞれ成熟したブランドJNBY、三つの成長ブランドCROQUIS（速書き）、jnyby JNBIY（子供服）とless、そして他の6つの新しいブランドです。會社の全2、018の小売店のうち、JNBYブランドは884社で、4割を超えています。3つの成長ブランドは合計1、038店を持っています。

売上金額によって、JNBYブランドの売上高は56.0%に達(dá)し、CROQUIS（速書）、jnyby JNBIY及びlessはそれぞれ19.2%、14.2%、8.5%を占めた。

各ブランドの売上高の伸び率を見ると、JNBYとCROQUISはいずれも15%近くにあります。それに対して、jnby by JNBY、lessの成長は比較的速く、いずれも20%を超えています。

一年で4.5億元を超え、在庫が比較的健康的です。

財務(wù)諸表のデータによると、江南の布衣は2019年度（6月30日まで）に売上高、帰母純利益は33.58億円、4.85億円で、それぞれ同17.3%と18.1%伸びた。

2015年にさかのぼると、會社の売上高は當(dāng)時16.13億から33.58億まで上昇し、母の純利益は1.97億から4.85億まで上昇し、複合増速はそれぞれ20.22%と25.26%に達(dá)した。

A株の上場主な婦人服企業(yè)の2018年の経営実績を比較して、江南の衣料品の売上高、帰母純利益規(guī)模はいずれも上位にランクインしている。

衣料品企業(yè)が注目する在庫指標(biāo)については、江南の衣料品の2019年度の在庫総額は約8.6億元に達(dá)し、前年比12.57%上昇し、売上高の伸びを下回った。また、在庫回転率は前の年に比べても上昇しており、1.56から1.60になっています。これらのデータは江南の布地の在庫レベルが比較的健康的であることを示しています。

売上高の伸びが鈍り、同店の販売速度が低下した。

財務(wù)諸表を詳しく読むと、會社も潛在的なリスクに直面しており、半年度の売上高の伸び率の低下、同店の売上高の伸び率の減速、粗利率の低下などを含む。

最新の6ヶ月間の売上データを分割すると、會社の2019年度下期の売上高は13.31億円で、前年同期比10%増の22.55%と前年同期の18.40%の伸び幅が著しく低下した。一部の投資家は減速傾向が続くかどうか心配し始めた。

手紙カバーの資料によると、江南の布衣の2019年度の同店の伸びは3.4%で、明らかに前の2年間の8.0%と8.9%より小さいです。チェーン企業(yè)にとって、同店売上高は比較的重要な指標(biāo)であり、企業(yè)業(yè)績の伸びは主に新店舗や同店売上高の伸びから來ている。同店の売上高が減速すれば、より多くの新店をオープンして一定の増速を維持する必要があり、これは企業(yè)経営に大きな不確実性をもたらしている。

一般的には、同店の売上高が高ければ高いほど、企業(yè)の競爭力、成長性がいいということを示しています。そのため、下落した同店の売上高の伸び率の指標(biāo)は、懸念が必要な點(diǎn)かもしれない。

　　ルート構(gòu)造の変化による毛利率の低下

一方、同社の粗利率も2019年度に下落し、2018年度の63.75%から61.23%に下落した。

この現(xiàn)象に対して、會社の説明は主にルート構(gòu)造の変化によるもので、即ち毛利率の高いライン下の自営ルートの比率が低下し、毛利率の比較的低いディーラーやオンラインルートが増加した。これは會社が披露したルートの粗利益構(gòu)成表から実証されます。

データによると、粗利率が70.9%に達(dá)した自営店の粗利益は3.2%しか増加しておらず、粗利率が60%未満の販売店、オンラインルートの粗利益増加率はそれぞれ20.7%と36.7%に達(dá)している。

しかし、売上高及び営業(yè)支出の比率の低下、財務(wù)収益の純額の上昇及びその他収益及び利益金額の増加などの要因から利益を得て、會社の2019年度の純金利はまだわずかに上昇しています。

安定、高い配當(dāng)率

全體の財務(wù)情報を調(diào)べてみると、もう一つの特徴は江南の布服の高派利率です。

會社の最終配當(dāng)金は普通株1株當(dāng)たり0.48香港元で、合計で2.49億香港元を消費(fèi)する予定です。中間配當(dāng)については、會社は1株當(dāng)たり0.32香港元を配當(dāng)します。これによって計算して、會社の通年の合計配當(dāng)は約4.15億香港元で、通期の純利益の75%を占めています。9月16日終値の11.70香港元/株を基準(zhǔn)に計算すれば、配當(dāng)率は7%近くになります。

會社の2016年の上場以來の配當(dāng)狀況をたどると、配當(dāng)率は非常に安定していることが分かります。その中で、2017年度の合計配當(dāng)は約2.49億香港元で、その年の純利益の75%を占めています。2018年度の利息は3.68億香港元で、同じ年の純利益の75%を占めています。