森馬服飾：子供服は快速成長(zhǎng)を続けています。カジュアル服Q 3は調(diào)整があります。

?第3四半期のカジュアルウェア業(yè)務(wù)は調(diào)整され、キディック損失があり、第3四半期の純利益は同3%増となり、やや予想を下回った。1）19年前3四半期に132.6億元の収入を?qū)g現(xiàn)し、同期比35.8%増の帰母純利益13.1億元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比2.8%増の非純利益12.5億元を差し引いて、3.5%増となった。KIDILIZ并表の影響を差し引いて（前の3四半期の赤字を予想すると約1.65億元）、元の業(yè)務(wù)の第3四半期の実現(xiàn)収入は約111億元で、同13%増、純利益は約14.7億元で、同15.6%伸びた。2）19 Q 3は50.4億元の収入を?qū)g現(xiàn)し、同19.1%増の帰母純利益は5.85億元で、同3.2%減少した。KIDILIZ併表の影響（予想Q 3の損失は約5500萬(wàn)元）を差し引いて、元業(yè)務(wù)Q 3の収入は約43億元で、前年同期比3%増、純利益は約6.4億元で、同6%増と推計(jì)した。

?買収と表により全體の規(guī)模が明らかになり、粗利率、期間の費(fèi)用率が明らかになり、資産の品質(zhì)がより強(qiáng)固である。1）并表KIDILIZは粗利率と期間費(fèi)用率を著しく向上させます。19年前3四半期の粗利率は前年同期比5.6 pctから44.4%まで上昇し、主にKIDILIZ業(yè)務(wù)の粗利率が65%を超え、會(huì)社の原業(yè)務(wù)粗利率をはるかに上回っています。また、同表の影響により、販売費(fèi)用率は前年同期比7.8 pctから23.9%まで上昇し、管理費(fèi)用率（研究開(kāi)発費(fèi)用を含む）は前年同期比1.9 pctから6%まで上昇し、純金利は前年同期比3.2 pctから9.8%まで減少した。2）資産の品質(zhì)はまだ向上の余地がある。19年前3四半期の売掛金は年初より3.3億元から22.8億元増加し、棚卸資産は年初より8.7億元から53億元増加した。19年前3四半期の経営キャッシュフローの純額は2.9億元で、前年同期より3.2億元減少したが、第2四半期末より1.3億元上昇し、改善した。

?子供服業(yè)務(wù)は快速成長(zhǎng)を続けており、カジュアル衣料業(yè)務(wù)は3四半期に調(diào)整された。1）19年前の第3四半期の元子供服業(yè)務(wù)の収入は伸びが良く、20%以上の伸びを維持する見(jiàn)込みで、その中で第三四半期は二桁の成長(zhǎng)を維持し、全體の勢(shì)いは良好である。2）19年前の第3四半期のカジュアルウェア業(yè)務(wù)収入はプラス成長(zhǎng)を維持する予定で、その中の第3四半期に調(diào)整があり、主にライン下の消費(fèi)のすべての減速と、會(huì)社の出荷頻度の上昇による影響がある。

?線下のルートは著実に拡張され、電気商は高成長(zhǎng)を続けています。1）會(huì)社の店舗は持続的に成長(zhǎng)しており、現(xiàn)在の店舗総數(shù)は第二四半期より急速に上昇しており、新規(guī)店舗は主に子供服を中心としている。2）第3四半期の電気商は依然として30%前後の増速を維持すると予想されていますが、その中で子供服の電気商の伸びは30%以上に達(dá)し、成長(zhǎng)の勢(shì)いは良好です。

?會(huì)社の子供服は引き続きパイロットになり、カジュアルウェアは著実に増加し、子供服の多ブランド戦略配置が完備され、持続的に快速成長(zhǎng)し、「購(gòu)入」の格付けを維持する。會(huì)社の18年の開(kāi)店は19年の業(yè)績(jī)を基礎(chǔ)にして、子供服の先導(dǎo)市の占める率は急速に上昇して、カジュアルウェアは著実に増加しています。カジュアル衣料事業(yè)の第3四半期の調(diào)整を考慮して、當(dāng)初の収益見(jiàn)通しを少し下方修正し、19-21年の母の純利益は18.7/22.1/25.4億元（19.0/22.8/26.4億元）で、対応P(guān)Eはそれぞれ18/15/13倍で、「買い取り」の評(píng)価を維持する見(jiàn)通しです。