森馬服飾：子供服は快速成長を続けています。カジュアル服Q 3は調整があります。

?第3四半期のカジュアルウェア業務は調整され、キディック損失があり、第3四半期の純利益は同3%増となり、やや予想を下回った。1）19年前3四半期に132.6億元の収入を実現し、同期比35.8%増の帰母純利益13.1億元を実現し、前年同期比2.8%増の非純利益12.5億元を差し引いて、3.5%増となった。KIDILIZ并表の影響を差し引いて（前の3四半期の赤字を予想すると約1.65億元）、元の業務の第3四半期の実現収入は約111億元で、同13%増、純利益は約14.7億元で、同15.6%伸びた。2）19 Q 3は50.4億元の収入を実現し、同19.1%増の帰母純利益は5.85億元で、同3.2%減少した。KIDILIZ併表の影響（予想Q 3の損失は約5500萬元）を差し引いて、元業務Q 3の収入は約43億元で、前年同期比3%増、純利益は約6.4億元で、同6%増と推計した。

?買収と表により全體の規模が明らかになり、粗利率、期間の費用率が明らかになり、資産の品質がより強固である。1）并表KIDILIZは粗利率と期間費用率を著しく向上させます。19年前3四半期の粗利率は前年同期比5.6 pctから44.4%まで上昇し、主にKIDILIZ業務の粗利率が65%を超え、會社の原業務粗利率をはるかに上回っています。また、同表の影響により、販売費用率は前年同期比7.8 pctから23.9%まで上昇し、管理費用率（研究開発費用を含む）は前年同期比1.9 pctから6%まで上昇し、純金利は前年同期比3.2 pctから9.8%まで減少した。2）資産の品質はまだ向上の余地がある。19年前3四半期の売掛金は年初より3.3億元から22.8億元増加し、棚卸資産は年初より8.7億元から53億元増加した。19年前3四半期の経営キャッシュフローの純額は2.9億元で、前年同期より3.2億元減少したが、第2四半期末より1.3億元上昇し、改善した。

?子供服業務は快速成長を続けており、カジュアル衣料業務は3四半期に調整された。1）19年前の第3四半期の元子供服業務の収入は伸びが良く、20%以上の伸びを維持する見込みで、その中で第三四半期は二桁の成長を維持し、全體の勢いは良好である。2）19年前の第3四半期のカジュアルウェア業務収入はプラス成長を維持する予定で、その中の第3四半期に調整があり、主にライン下の消費のすべての減速と、會社の出荷頻度の上昇による影響がある。

?線下のルートは著実に拡張され、電気商は高成長を続けています。1）會社の店舗は持続的に成長しており、現在の店舗総數は第二四半期より急速に上昇しており、新規店舗は主に子供服を中心としている。2）第3四半期の電気商は依然として30%前後の増速を維持すると予想されていますが、その中で子供服の電気商の伸びは30%以上に達し、成長の勢いは良好です。

?會社の子供服は引き続きパイロットになり、カジュアルウェアは著実に増加し、子供服の多ブランド戦略配置が完備され、持続的に快速成長し、「購入」の格付けを維持する。會社の18年の開店は19年の業績を基礎にして、子供服の先導市の占める率は急速に上昇して、カジュアルウェアは著実に増加しています。カジュアル衣料事業の第3四半期の調整を考慮して、當初の収益見通しを少し下方修正し、19-21年の母の純利益は18.7/22.1/25.4億元（19.0/22.8/26.4億元）で、対応PEはそれぞれ18/15/13倍で、「買い取り」の評価を維持する見通しです。