同じ「買い買い買い買い」の資本運(yùn)営で、安踏李寧が勝って、貴人鳥が買い崩れましたか？

最近の貴人鳥は、ちょっと「フラミンゴ」という意味です。

もちろん、火は風(fēng)の評(píng)価と販売ではなく、資本市場(chǎng)でのパフォーマンスです。2018年は6億の損失を受け、2015年から現(xiàn)在までの市価は400億余り暴落し、90%の減水となりました。山河の日下に至って、「ゾンビ株」に転落した今日も、UBS証券は債券の違約リスクを投資家に提示しています。

これはちょっと信じられないです。これは當(dāng)時(shí)李寧に迫ってきた民族ブランドが出すべき表現(xiàn)です。安踏、李寧の業(yè)績(jī)と株価を見ても、昔は南方服飾界の「N輪金花」の一つとも言われていた貴人鳥がこのように逆方向に歩いていたとは思えません。

貴人鳥という會(huì)社を分析したことがある人が多く、とても不思議に思います。貴人鳥は多くの上場(chǎng)している花形吸金と違って、元高技術(shù)の上場(chǎng)會(huì)社と同じように正業(yè)に就かないので、この數(shù)年はやはり主業(yè)をめぐって加減法をしています。ピーク時(shí)の5000店は基本的にルートのレイアウトで會(huì)社の成功を示しています。しかし、今では、店舗はすでに2294店を閉鎖しており、市場(chǎng)価値は90%縮小されており、帳簿には1500萬円余りが殘されています。

阿迪、ナイキなどの洋ブランドが中國市場(chǎng)を包囲して討伐するもとに、私達(dá)はかつて民族ブランドの“危険です”を心配して、市場(chǎng)のシェアは圧迫されます。実際に株式市場(chǎng)に反映されていますが、確かに「鳥が散る」という兆候があります。富貴鳥を問わず、吉報(bào)鳥（2.890、-0.01、-0.34%）、太平鳥（14.600、0.00%、0.00%）など他の「鳥」がどれほど不本意なことかを過ぎても、短期間でこの一歩に至るまで、目測(cè)は貴人鳥だけです。

貴人鳥の説明によると、最も直接的な原因は財(cái)務(wù)費(fèi)用と管理費(fèi)用の大幅な上昇と一部のスポーツ産業(yè)の投資配置が安定していないことにほかならない。

過去二年間、貴人鳥の財(cái)務(wù)費(fèi)と管理費(fèi)は確かに高くなりました。例えば2017年と2018年の財(cái)務(wù)費(fèi)用は全部2.3億元ぐらいで、2016年の1.5億より53%高いです。しかし、この二年間の売上高は2016年より23%から43%増加していると考えています。會(huì)社も新しい業(yè)務(wù)を追加しています。向市場(chǎng)に新しい種類の商品を投入しています。しかし、奇高の販売費(fèi)用はちょっと無理です。2018年の年間販売費(fèi)用は7億元に近いです。2017年の1.8倍で、2016年の3.4倍です。しかし、実際には、このような高いマーケティング支出は、営業(yè)収入の伸びをもたらしておらず、さらに4億円前後も下落しています。

期間の費(fèi)用については、ここであまり説明しません。なにしろ今はアパレル業(yè)界の風(fēng)向きの変化が速く、以前は製品で王と呼ばれていました。一、二年の間に「落草して敵となる」ことは多くの企業(yè)が経験してきました。経営の構(gòu)想を調(diào)整して、マーケティングの投入を増大するのも道理の中です。貴人鳥の場(chǎng)合はもっと深刻かもしれませんが、この羽根の豊かな「老鳥」を倒すにはこれだけの問題ではありません。

よく分かります。貴人鳥の「翼を折る」原因はお金がないことです。募集した資金が入ってきました。営収も実際に全體的に伸びました。粗利率もあまり変わりません。売掛金はさらに減少しましたが、帳簿上の現(xiàn)金は比較的に誇張されたスピードで急速に流失しました（2017年から2018年まで、貨幣資金は7.466億から1.475億まで減少しました）。大きな株主に意図的に占有されていないと、會(huì)社がここ數(shù)年、なぜ資金難に陥り、財(cái)務(wù)利息の支出が大幅に増加しているのか分かりにくいです。何か変な理由でお金がなくなりました。もちろん「オリンピック効果」を消してから運(yùn)営資金を浪費(fèi)します。製品の回転が遅い店です。店が閉まりました。在庫は折り返してラインに積んで消化します。もちろんお金がないです。

このような「変」の原因は実は同じくおかしくなくて、やはり資本家の慣用手段です――多元化、買って買います！

2015年1月、貴人鳥2.4億元の人民元曲がタイガースポーツに參入し、2016年末までにまた6.3億元に追加されました。

2015年7月、またスペインスポーツブローカーBOYに投資して、2000萬ユーロを焼き払いました。

2015年11月、1.3億元は康逆思體育を設(shè)立し、大學(xué)生スポーツ大會(huì)の運(yùn)営を開始した。

……

このような例が多すぎて、十指とも數(shù)えきれないほどです。3年に10回以上の買収事例があり、業(yè)界はインターネット＋スポーツ、スポーツブローカー、試合主催、スポーツ保険、スポーツゲーム、スポーツフィットネスにまたがっている。貴人鳥が「オールスポーツ」産業(yè)チェーンになる決意は言うまでもない。しかし、最終的な結(jié)果はこれらの買収の標(biāo)的であり、収益の少なさ、損失の大きさ、また経営がうまくいかないものがあります。

貴人鳥の多元化した「初心」は理解できます。「買う」という事実自體に問題があるかどうかは、一概に言えません。例えば、アン踏はFILAとSpradiを買収し、李寧はDanskinブランド、イタリアロットなどを獲得し、肉眼で見られる成功を収めました。その上多元化の複雑さの程度を議論して、李寧も風(fēng)下に落ちないで、競(jìng)爭(zhēng)の非常に激しい子供服の業(yè)務(wù)さえやり始めて、しかしこれらの會(huì)社、どうしてすべて貴重な人の鳥のように忙しく走り回って疲れきっていませんか？

一方、貴人鳥の野望はあまりにも大きいので、てこを入れたのはちょっと強(qiáng)烈で、「命は耐えられない」を超えています。貴人鳥の過去2年間の財(cái)務(wù)費(fèi)用はそれぞれ総収入の7%と8.27%を占めていますが、安踏史上最高の財(cái)務(wù)コスト（2017年）の3.22億の財(cái)務(wù)費(fèi)用も総収入の1.9%だけを占めています。実は貴人鳥はここ數(shù)年平均35%の粗利益率で、安踏の50%にも及ばず、70%に近い負(fù)債率で安踏などの同行をはるかに上回っています。商品は儲(chǔ)からないし、借金のプレッシャーも高い貴人鳥はどこから來たのか分かりません。

多様化は可能です。しかしてこの多元化をプラスして、きっと力を合わせて行きます！安踏李寧の多元化の成功、野菜を見て食事をするので、1歩ずつ経済効果を見ていて歩いてきました。確かに「卵は違うかごに入れるのが一番安全」と吹聴する人がいますが、この資本主義の実力社會(huì)では、買い物のお金が必要です。買い物かごのお金が一年の利益の三割に間に合います。（2018年の貴人鳥毛利益は7.79億元で、財(cái)務(wù)費(fèi)用は2.33億円に達(dá)しました。）このようなレバレッジの価値をよく考えてみてください。

第二に、貴人鳥の多元化はプロジェクトの選抜にあるようで、甚だしきに至っては調(diào)査によっては盲目的で、一部の汎スポーツの標(biāo)的は関連性に欠けています。

私は當(dāng)初タイガーとの提攜が貴人鳥の目を凝らしたペンであることを認(rèn)めました。バスケットボールファンの大量の沈殿物がスポーツ服裝と靴帽子の分野の目標(biāo)の取引先として捉えられました。しかし、これからの一連の動(dòng)作はかなり不思議です。

例えば、持ち株の子會(huì)社を買収した杰之行は、何かハイライトがあるとは思えません。甚だしきに至っては既存の業(yè)務(wù)の運(yùn)営資金を使っています。最後はわずか2年で株を安く譲渡します。康逆巻きに対して三つの弱い関連プロジェクトの投資は更に徹底的に失敗しました。最後に國資が「救場(chǎng)」を引き継いで、やっとこの大きな鍋を投げました。大勢(shì)のスポーツ保険の業(yè)務(wù)を興して、更に少なく數(shù)ヶ月で病気がなくて終わります。AND 1、星友科技のこれらの投資の小さい役、1年の新鮮さを過ぎてもう貴人鳥の財(cái)務(wù)諸表の中に現(xiàn)れなくなりました。これらの會(huì)社はすでに空っぽになっていますか？それとも実際に業(yè)績(jī)に貢獻(xiàn)できないかもしれません。0を書いてもちょっと気まずいです。

これらの會(huì)社は、貴人鳥のブランドを支持し、強(qiáng)化することができますか？貴人鳥の初志は、貴人鳥を助けて體育産業(yè)チェーン全體での全面的な狩りですが、明らかに結(jié)果は違っています。ギリギリのアンジェ李寧を真似しても、彼らがスポーツ保険や競(jìng)彩料を払って読むのを見ませんでした。

図：貴人鳥2018年年報(bào)のスクリーンショット

もっと大きな問題は、貴人鳥の「多元化」に対する理解自體が間違っているようです。

多様化戦略の目的は何ですか？通常はリスクを防ぎ、実力を高めるためです。しかし、貴人鳥からは「リスクを防ぐ」という意味は分かりません。買収の標(biāo)的の多くは派手で著実ではないが、全額持ち株の形式はまたその損益に責(zé)任を負(fù)う必要があります。これ自體がリスクポイントです。

このように経験豊富で、分業(yè)が明確な選手が経営と管理に協(xié)力しますか？業(yè)績(jī)の承諾と賭けに対する合意がない場(chǎng)合、貴人鳥がこれらの時(shí)限爆弾に直面している時(shí)、「いい鴨」になる確率は大いに増加します。それに、杰の行、名の靴の倉庫のこれらは相対的にやはり偏っていますか？資産の運(yùn)営、優(yōu)先的に有限な経営資金を占用して、AND 1を招いて、PRINCEのこのような新商品は量を放すことができなくて、これは本を捨てて逐末するのではありませんか？

外部のリスクを招くだけでなく、本業(yè)の正常な運(yùn)営を遅らせて、このような多元化はまたしきりに試みることができますか？

投資を分散させ、リスクを防ぐ一つの操作の核心は長(zhǎng)期投資と短期投資の構(gòu)造比を計(jì)畫することです。例えば、プロジェクトの効果が遅くて、資金を使うのが多いなら、慎重にして、レバーを入れないなら試しないでください。リターンが早い種目があります。適度にレバレッジを持ち上げられます。

貴人鳥は2015年末までに、貨幣資金が比較的余裕がある時(shí)も16.78億しかないです。母の純利益は3.32億しかないですが、この基數(shù)の2倍を超える資金で多元化をするには、自然と高いレバレッジが必要です。実際にこれらのプロジェクトが成功すると仮定しても、長(zhǎng)期的な投資を中心として、このような過激な操作手法には適していません。実際には貴人鳥も「長(zhǎng)線」を使うつもりはなく、経済効果が見られないといきなり結(jié)婚してしまう場(chǎng)合が多いです。これ自體も自分でレバレッジを入れた後、高い借金に対して撤退するしかないです。短い線で長(zhǎng)い線の問題を解決してしばしば失敗した後に、このように知っていて、どうして初めから必要ですか？

同じ「買い買い買い買い」の資本運(yùn)営で、安踏李寧が勝ったが、貴人鳥は買い崩れた。これは「決まった手を買う」ということで、運(yùn)が失せてしまうという問題ではありません。貴人鳥は天よりも高い心で翼を折って、冥冥の中でとっくに運(yùn)命付けられているようです。