安踏體育の核心能力は更に階段を上がって、2020年には依然として予想を超えています。

2019年にアン踏スポーツ（0202020）の市場価値が倍になり、メインブランドは更に一歩進んで、FILAは高増量と多ブランドに続いて分裂し続け、ディサントは効果と利益を調整し、Amerの統合は順調に進んでいます。長期に立腳して、核心の能力をよく見て階段を登り、BusinessからBrandに変えて、設計/研究開発/ブランドのマーケティング/小売運営とマルチブランドの協同の全面的な進化を実現し、そして3-5年を通じてAmer中國の業務を整理し、5-10年にAmerグローバル業務を開拓し、最終的には世界トップクラスのスポーツブランドのリーダーに成長しました?，F在の株価は2020年のPE 22倍に対応し、徐々に配置區間を迎え、「買い取り」の格付けを維持し、引き続き重點的に推奨しています。

複盤2019：一年で倍増しますが、會社の膨張はどれですか？

安踏2019年の時価総額は倍になりました。その中で純利益は引き続き高成長を維持し、2017-2019年の純利益は30%＋複合成長を維持しています。②見積値は2018年末の20倍から25+倍（40%アップ）まで上昇します。初回の2019年の優れたパフォーマンスは、3つの要因によって業績、評価がダブルアップされました。①主ブランドは期待に背かず、年間で中二桁の成長を維持し、下半期の成長率も加速しています。②FILAは継続的に予想を超えています。通年の増速は50%を超え（30%以上のガイド）。

　　2020はどう思いますか？潛在的な超期待を探しています。

通年を展望すると、會社はまだ予想を超える可能性があると思います。三次元から分析します。

①主ブランド：成長速度は中二桁の中樞にしっかりと立つ見込みです。研究開発に投入して、どんどん製品の製造力を高めて、同時にショッピングセンターの占有率を高めます。

②FILA：店舗構造の最適化が行われた場合、靴類の比率が向上し、30%＋増加の確実性が高い。低効率店舗に改善スペースがあることを考慮して（40%店舗の月間店効果<50萬)、品類保存拡張可能（靴の占める割合は向上する見込みがある）、ブランドの分裂が続いています。FILA classicは20%前後の店効率アップを期待しています。店舗空間は2500軒で、毎年100-200店（5%-10%）をオープンしています。

③ディサント：サプライチェーンの問題は著実に解決され、収益周期はFILAに近く、店の効果は急速に向上しています。2019 H 1の損益バランスは成功しました?，F在、店舗は130-140軒で、店舗効果は50萬/月を超えています。中長期目標は300-500社、70萬店効果で、30-40億元の流水に貢獻します。

長期的に見て、Amer統合の確定性と空間はどのように理解されますか？

中國市場を重點的に攻略し、海外に既存のチームを保留する。製品/サプライチェーン/小売などの次元から、Amerの中核ブランド（始祖鳥&サロモン&Wilson）は中國市場で急速に発展しています。FILAの発展過程の分析を結び付けて、今後5-7年のAmer Sports中國の業務収入規模は6-8倍の伸びを実現し、10億ユーロを超える見込みで、15%以上（現在5%）を占めると予測しています。総合的に見ると、未來Amerのグローバル収入は2倍以上の成長（収入複合CAGR=10%-15%）を実現し、10億ユーロ規模以上のブランドを3つ育成し（ソロモン、始祖鳥、ウィルソン）、EBIT Marginは2桁以上に上昇する見込みです。

リスク要因

突発的な事件の影響で、Amer Sportsの統合効果には不確実性があります。消費景気は予想を超えて下がります。

投資提案

會社の核心能力をよく見てから階段を登り、設計、研究開発、ブランドマーケティング、小売運営とマルチブランド協同の全面的な進化を実現し、3-5年の間にAmer中國業務を整理し、5-10年にAmerグローバル業務を開拓し、最終的には世界トップスポーツブランドの龍頭に成長しました。現在の株価は2020年のPE 22倍に対応し、徐々に配置區間を迎え、2019-2021年のEPS予測を維持して2.01/2.69/3.46元（2.22/2.97/3.83香港元に対応）、「購入」評価を維持し、引き続き重點的に推奨する。