大公國際：紡織服裝業界2020年信用リスク展望

　　2019年、我が國の紡織服裝業界の景気は全體的に下降し、工業の増価は持続的に減速し、固定資産投資の増速は下降傾向を呈し、生産能力が過剰であるにもかかわらず、業界の生産能力は引き続き清狀態にあり、業界効果は全體的に下降し、新規の債務規模は下降し、利差は高い水準にある。2020年までに、我が國の紡織服裝業界の経営業績は下振れ圧力に直面し、業界の生産能力は持続的に出てきて、企業の生産能力拡大の動機は強くなく、業界全體の資本構造は現在の水準を維持し、業界がレバレッジを継続的に推進し、企業の融資規模やx`1は減少する見込みです。

業界運営：中國経済の減速と中米貿易摩の影響を受け、2019年紡織服裝業界の景気は全體的に下降し、工業の増加値は持続的に減速している。

経営狀況：マクロ経済の減速に伴って、業界の競爭が激化し、環境保護の生産制限、人件費の上昇と綿の価格変動、紡績服裝業界の業績は持続的に低下している。2020年の業界の経営業績は引き続き下振れ圧力に直面しており、業界の生産能力は持続的に一掃され、企業の生産能力拡大の動機は強くない。業界全體の資本構造は現在の水準を維持し、業界はレバレッジに行く。継続的に推進すると、企業の融資規模は減少するかもしれない。

債務市場の表現：2019年紡織服裝業界の新発債券の規模はある程度低下した；業界存続債の期限構造はより集中しており、2020年には業界の債務圧力が大きい；紡織服裝の利差は依然として高い水準にあり、基準利下げの影響を受けて、債券の発行利率はやや下がっている。

信用リスク：2019年、紡織服裝業界の信用リスクが上昇し、複數の主體信用レベルが低下した。2020年には、業界のリスクレベルは全體的に上昇し、さらに分化する見通しである。

業界運営

中國経済の減速と中米貿易摩擦の影響で、2019年の紡績服裝業界の景気は全體的に下降した。

2019年、中國経済の減速と中米貿易摩擦の影響を受けて、中國紡織服裝業界の景気は全體的に下落しました。中國の紡績業界の國內販売の割合はより高いですが、下流のアパレル業界の輸出は全體の販売量の約50%を占めています。アジア、ヨーロッパと北アメリカ大陸は中國紡織服裝業界の主な輸出地區です。國內販売から見ると、2019年に、中國の服裝の靴と帽子の針の織物の小売額は累計13,516.60億元で、累計で同2.9%伸びて、成長率は去年の同じ時期より5.1ポイント下がっています。紡績服裝業界は消費者の好みと消費能力に大きく影響され、マクロ経済の成長速度が鈍化するにつれて、2020年の紡織服裝の國內売上高は変動傾向を維持する見込みである。

輸出から見ると、2019年、織物服裝の累計出荷額は3,582.40億ドルで、同2.1%減少し、成長率はマイナスの伸びを見せている。市場構造から見ると、美、日、歐の伝統市場の競爭は依然として激しいです。2020年までに、我が國は米國、日本、EUの三大織物服裝の輸入市場でシェアが依然として減少傾向にあると予想しています。アセアンとバングラデシュなどの主要競爭者は原材料価格と生産用地価格などの面での優勢が次第に現れて、市場シェアは一歩前進します。先進國の紡績業は還流を加速し、供給能力は持続的に向上し、東南アジアの新興國は紡績産業の配置を加速し、比較的コスト優勢が顕著であり、我が國の紡績業界に対して安定した競爭力を維持することにより高い要求を提出している。

製造側から見れば、紡織服裝業界の工業増加値は持続的に減速している。細分化してみると、紡績業については、2019年に全國規模以上の紡績企業の工業増加値が前年比1.3%増の0.3%増となり、アパレル業界においては、2019年の規模以上の工業増加値が同0.9%増となり、成長率は前年比3.5%減となった。

投資狀況から見ると、紡織服裝業界の固定資産投資の伸びは持続的に減速しており、しかも減少傾向にある。2019年、紡績業の固定資産投資完成額は累計で同-8.9%で、アパレル業の固定資産投資完成額は同1.8%であった。中米貿易摩擦の繰り返し、國內の環境保護政策の厳しさを受けて、國內の紡織服裝業界の投資規模は全體的に減少傾向にあります。2020年には中國の紡織服裝企業のさらなる分化が見込まれ、大手紡績企業は世界的な産業配置を加速させ、生産能力を東南アジアなど労働集約型産業を発展させている國に移転させるとともに、構造調整を進め、産業チェーンのハイエンド分野に転換する。

世界経済の減速は紡績品の需要を萎縮させ、國際綿花価格は下振れ圧力に直面し、國內の綿花価格は引き続き弱體化して揺るがす。

紡績所有者の原料は綿で、その価格変動は紡織服裝業界のコストに著しく影響します。2019年以來、世界経済の伸びが鈍り、紡績品の消費の伸びが鈍り、國際市場の綿花資源の供給が需要パターンよりも大きい。下流需要は綿花価格に対する支持が不足しており、外部の影響を受けて、國內綿花価格も全體的に下落傾向にある。全體的に見ると、2020年には紡織服裝業界の消費低迷が綿の価格に影響を及ぼし続け、國內の綿花価格は引き続き弱いまま揺るがす見込みです。

発展と改革委員會が発表した2020年の中國綿輸入関稅の割當量は89.4萬トンで、2019年と同じです。2020年には、國家の輸入割當政策は依然として安定していますが、中國の綿花の在庫は継続的に減少しており、國內の生産量は需要を満たすことができず、需給ギャップが拡大し、將來的には輸入綿の割當量を拡大することになります。全世界の綿の産地である綿花の価格と品質には一定の違いがあるため、中米貿易摩擦は輸入綿のルートに一定の変化が発生し、原材料の品質の違いや紡績企業がコストコントロールの圧力に直面することになります。

紡織服裝業の環境保護政策が厳しくなり、業界は引き続き生産能力の向上を加速します。中米貿易摩擦は中國綿の輸入ルートの調整を招きます。

工業情報部が発表した「紡織工業発展計畫（2016～2020年）」によると、規模以上の紡織工業の増加値は年平均6～7%のペースで維持され、紡織服裝の輸出は世界市場のシェアを占め、基本的に安定している。2020年にも中國の紡織服裝業界は紡績製品の構造調整を継続的に推進し、業界の成長方式は品質効益型に転換する予定です。また、國務院が発表した「第13次5カ年計畫」は、紡績服裝業界のエネルギー消費、汚染物質排出などの多方面に対して要求を提出しています。

紡績と服裝産業チェーンは長くて、汚染は主に染色環節に集中しています。水汚染を主として、サブ業界の中で捺染、製革汚染はより深刻です。「中華人民共和國環境保護稅法」と新たに改正された「中華人民共和國水汚染防止法」は2018年1月1日から施行されました。そして19大會議は2020年までに美しい中國の目標を基本的に実現することを提案しました。2020年には政府の環境保護要求がさらに強化され、環境保護の圧力が日増しに増大し、立ち遅れた生産能力が徐々に淘汰され、業界の生産能力のプロセスが加速される見通しです。

繊維とアパレル業界に対する環境保護の厳しさの影響は主に二つの面に現れています。一つは原材料、水力発電などの価格上昇により、業界チェーンのコストが上昇したことです。もう一つは政府が捺染などの汚染サブ業界に対する監督を強化し、生産能力のプロセスを推進し、紡織とアパレル業界が不利な影響を受けました。。中央政府と地方政府がより多くの政策を打ち出して環境基準をさらに高めることにより、業界は再び生産能力の縮小期に入り、集中度をさらに向上させ、先導企業は「殘余者配當」を享受し、市場シェアと協議価格能力を向上させる見込みです。

稅収政策については、2019年3月、國務院政府の活動報告によると、中國の製造業増値稅の稅率を16%から13%に引き下げ、原材料の購入価格が下落し、増値稅系の価格外稅は需要端を効果的に刺激し、紡織服裝業界の収益に対して利益を形成し、紡織服裝企業の人工、環境保護などの費用圧力を緩和した。しかし中米貿易摩擦は紡織服裝業界の経営圧力をも引き起こします。2018年4月4日、國務院の批準を経て、國務院関稅稅則委員會は2018年7月6日から米國原産の大豆、自動車、化學工業品など14種類の106品目に25%の関稅を課すことを決定しました。この影響で、2019年に中國の綿の輸入ルートがさらに分散し、米綿の輸入量が大幅に減少し、ブラジルやインドなどの綿の仕入れ量が増加しました。2019年5月から、米國は続々と中國に輸出する商品に対して関稅を徴収しています。その中には一部の紡績製品が含まれています。一部の市場シェアは東南アジアなどに押されて輸出量が減少しています。2020年に中米貿易摩擦が緩やかになり、紡績服裝輸出が回復する見込みです。

経営狀況

マクロ経済の減速に伴い、業界の競爭が激化し、環境保護の生産制限、人件費の上昇と綿花価格の変動、紡織服裝業界の経営業績が引き続き下落している。企業の融資規模は減少するかもしれない。

経営の方面から見て、2019年末に、我が國の規模以上の紡織服裝、服飾業企業の単位數は13、876社で、同951社減少しました。生産能力の過剰と立ち遅れた生産能力の淘汰の二重の影響を受けて、業界は引き続き生産能力の出清狀態にあり、総資産は11、894.90まで下がり、同4.96%減少しました。2019年、我が國の紡織服裝、服飾業の営業収入は16,01.0.30億元で、同8.08%下落し、業界全體の収入規模は縮小し続けています。損失企業単位の數は2,225社に増加し、同期比122社増加し、損失総額は61.10億元から79.20億元に増加し、増加幅は明らかです。

利益の方面から見て、2019年に、我が國の規模以上の紡織服裝、アパレル業の企業利益の総額は872.80億元で、マクロ経済の減速と業界の生産能力の持続的な出直しによる利潤の総額は同13.31%下落しました。粗利率は15.04%で、同0.12%下落して、業界競爭が激化して、しかも人工、環境保護などのコストの上昇は利潤の空間の縮小を招きます。

企業の資産負債狀況から見ると、2019年末に、中國の紡織服裝、服飾業の資産負債率は49.11%で、そのうち、債務の総規模は5、841.50億元で、2018年末より3.85%下がり、業界は引き続きてこの狀態にある。債務規模の低下を受けて、2019年、財務費用の累計額は108.10億元で、同6.89%減少した。

新冠肺炎は2020年1月に全國に広がり、政府の疫病の蔓延に対する処理力はSARS事件を超えており、多くはすでに著工遅延の措置を取っており、この影響を受けて紡織服裝業界の著工率は下がり、短期間で綿花需要は価格支持に不足し、綿の価格格は下落し、紡織服裝生産企業の在庫は減損のリスクに直面すると予想されている。下流の販売から見ると、今回の疫病が発生したのは春節前の服裝販売シーズンで、前期の生産によって形成された在庫は短期的には釈放できません。服裝企業の販売は同期に比べて減少が予想されます。服裝紡織企業への在庫商品は減損のリスクに直面しています。利益はさらに下がるかもしれません。國內販売については、全國の多くの省でより厳格な家庭隔離措置が取られており、短期的にはオンラインショップの販売が著しく落ち込んでおり、オンライン販売の代替作用が顕著であるが、全體的な狀況は楽観的ではない。輸出については、休業の影響を受けて、短期間で注文が完了する見込みがありません。復職後に改善が期待されますが、新たに注文を受けたり、下げたりします。2020年には、マクロ経済の減速に伴って、業界の競爭が激化し、環境保護の生産制限、人件費の上昇と綿花価格の変動が経営業績の持続的な低下圧力に直面すると予想され、業界の生産能力は持続的に一掃され、企業の生産能力拡大の動機は強くない。

債務市場の表現

2019年に紡織服裝業界の新発債券の規模が低下した。業界存続債の期限構造が集中しており、2020年には業界の債務圧力が大きい。紡績服裝の利差は依然として高い水準にあり、基準金利の引き下げの影響を受けて、債券の発行利率はやや後退した。

2019年、紡織服裝業界企業の新規発行債券數は30本で、同1本減少した。発行金額は合計162.49億元で、同16.68%下落した。債券タイプは超短期融資券、中間手形、社債及び転換可能債務を主としており、その中で新たに発行された中期手形の発行規模は前年同期と比べて大幅に上昇し、社債と回転可能債務は同時期に減少した。銀行の方向性ツール、交換可能債務と短期融資券です。

新たに発行された債券の信用等級分布の狀況から見ると、2019年AA＋AA級主體の発行規模はそれぞれ102.50億元と44.96億元で、総発行規模の比率は63.08%と27.67%で、まだ紡績服裝業界債券の発行の主要な構成部分である。前年同期に比べ、A＋及びAAランクの信用債の発行規模は前年同期比で上昇し、殘りの発行規模はいずれも下落した。

利率を見ると、2019年の紡織服裝業債の発行平均利率は4.91%で、同0.29%減となり、基準金利の引き下げの恩恵を受け、2019年の紡織服裝業界の債券発行利率は全體的に低下した。2019年以來、中央銀行の穏健で緩い通貨政策の下で、継続的かつ方向性の低下によってサポートされている。2019年12月末に、國債の利回りは1年、3年、5年と10年とそれぞれ同時期に0.18 BP、0.19 BP、0.11 BP、0.06 BP下落した。銀行間の質押式買い戻しは7日間の重み付け金利と質押式國債の7日間の買い戻しの重み付け利率はそれぞれ1.35 BPと0.59 BP下落した。

業界の黒字から見ると、2019年の紡織服裝業界の利差は362.99 BPで、同53.13 BPを増加した。2019年、中國債市場の信用債のデフォルト狀況は依然として深刻で、市場リスク選好の低下が信用リスクプレミアムの上昇をもたらした。同時に、世界経済の減速、中米貿易摩擦、下流市場の低迷及び環境保護政策の厳しさなどの要素の影響を受けて、小型企業の減産や関連停止、先導企業の投資増速が鈍り、紡織服裝業界の全體の収益力が低下し、債務償還能力が弱まり、業界の信用リスクが上昇し、かつ高い水準にある。

存続債の狀況から見ると、2019年末までに、紡績とアパレル業界の存続債券の殘高は444.42億元で、中期手形と會社債を主として、保有債券の発行主體は25社で、発行主體級はAAを主とする。保有債のうち、1年以內の満期と1～3年以內の満期の債券の比率はそれぞれ30.83%と28.57%で、債務期限構造が比較的集中し、流動性リスクが一般的である。総合的に見ると、2020年の業界の債務圧力は大きい。

信用リスク

2019年、紡織服裝業界の信用リスクが上昇し、複數の主體信用レベルが低下した。2020年には、業界のリスクレベルは全體的に上昇し、さらに分化する見込みである。

2019年には、紡織服裝業界の主體信用等級を4社調整し、格付け観測リストに入れることを含む2社と、展望をマイナス1社と主體レベルを1社に下方修正した。調整の主な原因は、収益力の低下、経営予想の不確実性、現金化能力の低下、持株の凍結?質権設定、債務圧力の集中、再融資能力の低下などです。その中で、大公國際資信評価有限公司は2019年7月2日に、日本グループ株式會社（以下、「エクソシスト」という）の格付け見通しをマイナスに調整しました。主に、エクソシスト株式の外売比率が高く、海外市場貿易政策の不確実性と為替変動は會社の収益力に一定の影響を與えると予想されます。債務構造の最適化等の要素が必要である。

大公國際資信評価有限公司は2019年11月26日に山東如意科技集団有限公司（以下「如意科技」という）を評価観察リストに入れました。主に如意科學技術に基づいて短期債務の返済圧力が大きく、如意科學技術及び実際支配者が何度も執行者リストに入れられ、如意科學技術直接上場子會社の如意毛織株式を持っているのは全部凍結されます。質権設定、再融資能力の低下などの要因について、東方金誠國際信用評価有限公司は2019年11月13日に錦泓ファッショングループ株式會社（以下「錦泓グループ」という）を評価観察リストに入れ、主に會社の2019年前の第3四半期の利益の下落、商譽の減損リスク、會社の集中賠償圧力などの要素に基づいている。

2019年、紡織服裝業界に新規に違約主體1社が追加され、貴人鳥株式有限公司（以下、「貴人鳥」という）となりました。スニーカー業界の競爭が激化する影響を受けて、貴人鳥の業績は年々下降しています。同時に貴人鳥が持っている土地家屋は擔保に入れられています。コア以外の主業資産の処理が困難で、資金流動性が緊張している問題があります。2019年11月11日、貴人鳥の「16貴人鳥PPN 001」は元利を十分に補償できず、実質的な違約を構成します。

総合的に見ると、マクロ経済の減速、中米貿易摩擦と厳正な環境保護政策の影響を受けて、紡織服裝企業の販売実績が圧迫され、信用リスクレベルは全體的に上昇しています。細分化して見ると、紡績企業の製品は付加価値が低く、構造が単一であり、市場競爭が激化する背景において、企業の運営圧力が増大している。アパレル企業は主にオンライン、國際市場の競爭が激化する問題に直面しており、現在の消費のアップグレードの流れの下で、消費者はアパレルブランドの品質に対してより高い要求を出しています。の問題が信用リスクを引き起こします。また、2020年の紡織服裝業界全體の債務負擔は比較的集中しており、融資ルートの緊縮、監督?管理政策が厳しくなり、販売量が圧迫される環境下で、小型紡織服裝企業の原料供給が不安定で、コストコントロールが難しくなり、立ち遅れた生産能力が明確になり、または改善に直面し、収益水準がさらに圧縮されます。多様な原料供給ルートと販売ルートなどの優位性があり、信用水準は安定しています。2020年に紡織服裝企業全體の信用水準がさらに分化する見通しです。