科創板非公開転配機構復號：地下の減持の規範化を導き、創投資の積極性を高める。

もっと多くの資本市場の制度突破は間もなくコーチングボードに現れます。

上海証券取引所のコーポレート上場會社の株主が非公開譲渡と株式割當方式で株式を減配する実施細則（以下、細則）を公布し、意見を公開した。

? ? ? この規定により、上場前の株式は解禁期間が満了した後、この制度の枠組みの下で非公開の譲渡と配給が可能となり、業界関係者から見れば、これはさらに創投資本のコーポレート會社への投資終了サイクルを短縮し、投資本の使用効率を高め、創投企業のコーポレート投資への參加意欲を高めるとともに、現在のいくつかを導くことができる。灰色の反則防止活動はコンプライアンスの枠組みに入り、市場規範化の度合いを高める。

言及に値するのは、古い株の譲渡と配給は非公開方式で行われるため、この取引パターンは市場の変動を抑え、市場の有効性と価値発見機能を高めることにも役立つ。

非公開転配爐

上交所はこのほど、コーエー上場會社の株主が非公開譲渡と株式割當方式で株式を減配するという規則を明らかにした。

細則の規定により、コーエーの株主は上記の方式で株式の減少を行うことができますが、このルートは間違いなくコーエーの集中入札価格、大口取引、協議譲渡後の第4種の株式取引と減少方式となりました。

このメカニズムは主に古い株（IPO前に発行された株式）の上場後の減配要求にサービスするものです。証券取引所に近いブローカーは、「過去の解禁期になると、投資を代表とする株主が製品の撤退などの需要のために市場からの支持を減らす傾向があったが、株価の正當性を妨害した一方で、市場の変動が激しくなり、その後は一定の制約を持つようになりました。しかし、この非市場化のパターンは逆になりました。特定の時點での減持圧力が高まり、これが非公開譲渡、配給であることを背景に生まれたのです。

実際には、このメカニズムもある程度成熟した市場の「転売」制度を參考にしています。

「古株の転売は海外市場ではすでに成熟した仕組みになっているが、A株での試行はまだ始まったばかりで、コーエーは試験田としてこのメカニズムの優先試験の場所になっている」上海のある投資家は述べた。

なお、上記の細則は非公開転配によって減少される取引要素に対しても一定の境界を畫している。

細則によると、非公開転配の株価は少なくとも15人以上の投資家に引合しなければならず、かつ最低価格は前の20日間の平均価格の70%を下回ってはいけない。同時に、移配規模は総株価の1%以上を必要とし、同時に譲渡された株の新株主は6ヶ月以內に再度転出してはいけない。

「全體の取引要素は再融資と比較的似ています。もし古い株主または上場會社の実権者が減持需要があるなら、上場會社はまた再融資を行うことができます。このような古い株を譲渡する方法で新たな戦略投資家または再融資投資者を導入することができます。」上記の投資者は表しています。

非公開転配の投資家の導入については、細則は「相応の価格設定能力とリスク負擔能力を備えた専門機関投資家」と明確にしているが、同時に多くの機関投資家の進出のためのスペースを開いており、例えば條件に合致する公私資金や保険資金などが參加できる。

この段階の投資家は主に公的資金や保険資金などの機関投資家です。北京の大手公募機構の関係者は、「このような機関の多くは長期投資の特徴があり、一定のレベルでアンカーの役割を果たすことができ、比較的大きな管理規模と資金量もこのような業務に余裕を持って參加できる」と話しています。

「違反による減持」を募集します。

非公転という制度空間の開放は、違反の減少活動に「招安」の効果をもたらすことも期待されます。

21世紀の経済報道記者によると、従來のIPO業務においては、新規株主を減らすことに限られており、長期契約、収益スワップ、持ち株プラットフォームの変更など様々な方法で集中的に持ち運びを試みたが、一部の行為や違反の疑いがある。

例えば、事前に現金化を求めている売り手は、買い手と場外取引契約を締結することによって、一定の比率の取引を事前に行い、解禁後に殘りの取引を完了し、大口、協議などを通じて退出を実現する。

一部の機関は持ち株プラットフォームの譲渡によって実現される間接譲渡であり、通常このような狀況は比較的に良い価格で會談し、そして金の所有者が迎えに來ることを望んでいます。時には価格が非常に低く、市場価格の50%です。地下の減持業務に従事する仲介機構の人は、「この現象はまだ多くない。主にマザーボード、創業ボード市場に存在し、2017年に新規規定を減じた後の派生商品と見なされる」と紹介しています。

しかし、多くの違反の減少パターンは、一方では、変更の疑いがあります。一方で、取引先の雙方と市場に潛在的なコンプライアンスリスクをもたらしやすいです。

「このような譲渡は長期的な合意によって達成されたものが多く、売り手は出荷のために別途に一定の株価保証と差額補足の承諾を提供することがありますが、株価が大幅に下落すると、このような地下の譲渡行為が橫転し、雙方が法的紛爭に陥ることがあります。」北京のある大手律所証券弁護士は指摘する。

業界関係者によると、非公開譲渡や流通制度の施行は、一部の地下減に対する需要を「合法化」する。細則の規定により、持株の売卻期間が満了した後、株主が非公開譲渡方式により前株を減配した場合、持分の減少と保有期間を制限しない。

「非公開譲渡と配給は、実際には、舊株主に株式解禁後、より効果的に株式の持ち腐れを行う制度空間を與えています。これによって、ボールを拭くなどの方法で持ち直さなくてもいいです。市場行動の規範化の度合いを高めると同時に、このような活動を合法化した後、これらの取引をより効果的に監督することができます。」前述の証券取引所近くの証券會社関係者は、「このような新しい規制を回避する地下活動に相當し、一定の程度の安定性が得られた」と指摘しています。

また、この取り組みは、伝統的な減少過程で発生した株価の変動問題にもある程度対応します。

「競売で減配すれば、株価の変動は避けられず、受動的な市場リスクを招く可能性もある」上記のブローカーは、「非公開譲渡、配給方式によって減配すれば、株価の限界に影響を及ぼすことなく、一定の程度で効果的に株価の安定を維持できる」と話しています。

利益の輸送をどのように防ぐか？

業界関係者によると、細則の下準備は、A株會社の早期投資に參入するための資本金の創出にさらに有利になるという。

実際には、2017年の減持新規定の実施以來、投資本の撤退の難しさは絶えず増大しています。監督層は投資期限逆フック制度を確立していますが、実際の過程で、一部の投資機関は依然として訴求と安定株価の間の矛盾からバランスを求める必要があります。

「新規の削減の問題で、多くの革新的な投資サイクルが変化して伸びています。一部の製品は設計期限にも配慮しています。」華中のあるベンチャー企業の投資マネージャーは、「しかし、このような狀況は、投資本を作って早期の科學技術企業に參加する投資意欲をある程度阻害している」と話しています。

「プライベートエクイティ、投資本は製品の需要とサイクル制限があるため、より早く退出でき、明らかに資金の使用効率を高め、その管理規模の収益を高めることができます。」前述の投資マネージャーは述べた。

そのビューでは、この政策の著地は、企業の早期資本形成の利益をより大幅に向上させます。

もし資本金を創設するならば、この非公開譲渡メカニズムの下でより良い減速柔軟性を得られるなら、彼らも早期の科學技術企業の投資に參加する意欲があります。上記の投資マネージャーは、「このように資本市場の良性循環を促進し、A株市場により優秀な會社に貢獻できる」と指摘しています。

また、レギュレータに近い関係者は、コーチングボードが正常に実施された後、マザーボード、創業板、精選層などの市場にコピーされる可能性が排除されないと考えています。

「科創板は試験田であり、各制度は試行が順調であれば、複製性があり、他のプレートや市場への推進を排除しない。」北京の規制層に近いブローカーは述べた。

しかし、潛在的な買い手の多くは資産管理機構であり、潛在的な利益輸送と代理危機を防ぐ必要があるという分析者もいます。

潛在的な機関投資家は多くの投資家のお金を使います。自分のお金ではなく、この過程で機関投資家が社會の資金を持って、持ち前の株主のために持ちこたえます。北京のある私募機関の責任者は、「監督が不當であれば、または一部の公募機構、保険機構の內部統制が失効しても、利益輸送問題が発生する可能性がある。これは新たな制度の下での予防が必要だ」と述べました。

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