世の中の“太平ではありません”を約束して約束を守らないと、いろいろな種類があります。

私たちは29の小さな機関も計算できませんでした。証券會社の捺印した持ち倉証明書を提供するのに間に合いませんでした。ある「13海航債」の所有者は21世紀の経済報道記者に語った。

この人の語気はとてもしようがないので、この経歴を笑い話にしたようです。

過去數日間、「13海運債」の保有者會議の騒動が続いています。

「13海運債」の保有者會議の結果が発表されるにつれて、債券の展示期間はすでに確定的になった。海航側は2回にわたって公開してこの件について謝罪し、自主調査で回答しましたが、この中で関連する軽視ルールや投資家の合法的権益の侵害などの問題は依然として注目され、重視されています。

実際には、21世紀の経済報道記者の調査によると、信用債のデフォルトリスクが増加するにつれて、多くの発行者は紙の違約公告を回避するために、場外換金、協議期間など多くの手段を選択して「違約」の名稱から脫卻し、公債の「非標準化」を解除し、さらには違反の赤い線に觸れることもいとわないということが分かりました。

この中の一つの核心の問題は、情報開示の不透明さと、実行しにくい投資家保護です。

「仕方がないですが、海航のやり方について監督部門にクレームを入れました。」4月16日、「13海航債」の所有者は21世紀の経済報道記者に語った。

「約束を破る」パターンが多いです。

21世紀の経済報道記者は公開データの不完全な統計によると、4月16日現在、今年以來44頭の信用債に違約が発生し、577.94億元の規模に及んでいる。また、今年に入ってからも5つの違約発行者が新たに増加しました。

一方では信用債がデフォルトの常態化に向かっている一方で、契約違反のほかに、債券市場上の場外換金、見期換金、債券交換などの各種の満期債権に対する処理方式がますます多くなっています。

21世紀の経済報道記者によると、今年の第一四半期だけで、遠高実業、中融新大、如意科技、鳳凰空港、桑徳工程などの発行者が傘下の関連債券に対して、展示期間を換金すると発表しました。

その中の遠高実業が発行した「19遠高実業CP 001」は、債券の元利を2020年5月7日まで延期すると発表した後、すでに3月10日に元利引換を完了しました。中融新大が発行した「18中融新大MTN 001」は利息の一部を期間延長し、その中に11.08億元の持分を持つ債券保有者は、2020年9月30日までの支払いを延期します。科學技術MTN 001、鳳凰空港が発行している「19鳳凰空港CP 001」もそれぞれ金利を2020年6月15日まで延期し、元本を予定の期限が満了した後、展示期間を365日以內に支払う。

債券の展示期間、場外換金などはすでに現在の市場では一般的な発行者が違約リスクを処理する方式になっていますが、その中には一部の発行者が法律規則に違反するなどの混亂があります。

これに先立ち、天広中茂、宜華グループなど多くの會社が、販売前に一部の投資家が売卻を撤回したり、場外現金で私的な協議債を引き受けたりしたが、情報の開示や違約公告を直接回避するなどの関連狀況があった。

発行者から見れば、様々な手段を通じて直接に違約公告を披露することを避け、或いは企業の融資が完全に妨げられないという意味であり、企業の良好な市場イメージを維持することもできる。

如意科學技術の事例については、3月に保有者と「19如意科學技術MTN 001」の利子支払い延期契約を達成するとともに、発行者は同時に保有者會議で保有者と約束し、全員が場外方式で「19如意科學技術MTN 001」2020年度利息を受け取ります。このルートで2020年度の利息支払を完了することは違約になりません。

発行者は「違約」の認定を非常に重視していると見られますが、前の日に清所がすでに公告していても、利息支払日當日に思い通りの科學技術で支払った利息支払資金を受け取っていません。

だが、「耳隠し」の効用はどうだろう。當時、大公國際は如意科學技術が直面する法律リスクと財務リスクが上昇し、短期債務返済圧力が大きく、かつ再融資能力が制限され、債務返済能力が低下したと発表しました。そこで、如意科學技術主體の信用レベルをAA-に調整し、格付け展望をマイナスに調整し、「17如意科學技術MTN 001」、「18如意01」及び「19如意科學技術MTN 001」の信用レベルを調整すると発表しました。AAです。

皮肉なことに、大公國際が格付けを下げた後、如意科學技術は大公國際との提攜中止を宣言しました。

投資家と市場にとって、このような部分の発行者はますます多くの市場規則を無視する行為は投資家の合法的な権益を侵害するだけではなく、債券市場の長期的な効果メカニズムの形成にも不利です。

わが國の債券市場は市場の出庫段階を経験しています。展示期間の場外換金などの処置は、発行者の情報公開に不利であるだけでなく、市場の透明性を低下させ、発行者が頻繁に場外換金方式を通じて債券の違約を回避すれば、債券市場の清出にも不利であり、不良資産市場化の処理體系を形成するのにも不利である。ある証券會社は分析しています。

違約処置はまだ難しい問題です。

多くの債券のデフォルトの問題は、債券主體が積極的に解決しても、すぐには解決できず、時間がかかります。特に今は疫病が重なっています。多くの業界は影響を受けています。企業やキャッシュフローの緊張問題が発生し、短期換金困難が発生しやすく、未來の信用債務の違約圧力が増加したりします。北京のある公募ファンドの固収総監は21世紀の経済報道記者に語った。

実際には、多くの発行者が期間外での支払いを選択しても、期限どおりに実行できるかどうかは未知數です。

? ? 2018年違約の「15金鴻債」について、発行者の金鴻ホールディングスは2018年10月に4段階の債務返済方案を発表しました。2018年12月31日までに「15金鴻債」の第三利息年間の4000萬元を支払うことと、2019年3月31日までに債務元金30%と相応利息を返済することを含みます。020年3月31日までに、債務元金の殘りの50%と相応の利息を返済します。

? ? しかし、今年2月に金鴻ホールディングスが最新発表した「15金鴻債」の違約処理の進捗狀況から見ると、発行者は2018年末までに4000萬の利息を支払い、2019年9月12日に自己で保有者に元金総額の15%を支払いました。2019年12月9日に、自ら「15金鴻債」の所有者全員に元金総額の20%と35%の元金を支払ったの対応は2018年8月28日からです。日から2019年11月30日までの利息です。

「15金鴻債」の殘存元金と利息の支払いについては、金鴻ホールディングスは、會社の資産売卻の進展による後続の取引代金の入金狀況に基づいて確定し、具體的な返済金額と時間は別途手配するという。

「継続的に返済できるのはいい結果になりました。また、発行者が違約して破産が再構築され、返済率はより低いです。」北京のある私募機構の債券ファンドマネジャーは、「投資者にとっては仕方のない選択です。現在、市場上の多くの発行者は満期前に協議して展覧期間を変更し、違約を回避しています。受け入れにくいですが、彼らにチャンスを與えることを考慮しています。まだ転機があるかもしれません。受け入れるしかないです。」

21世紀の経済報道記者によると、各機関は「雷を踏む」ことに対して社債を違約する態度が異なっているという。

例えば業界內には、公募機関がファンドの地雷を踏み、研究チームの「血の入れ替え」を行うところもあり、私募機関が信評士などを処罰するところもありますが、21世紀の経済報道記者の取材に対し、「雷を踏む研究員は処分されていないが、公司は専門部門を設立し、信評活動を強化しています」と述べました。

債券保有者としては、まず主體の基本面に注目し、主幹事と密接なコミュニケーションを維持し、すでに違約した債券に対しては、保有者の利益を保護するために積極的に償還します。北京のある公募基金のファンドマネジャーは21世紀の経済報道記者に語った。

しかし、同関係者は「実際には問題債権に対して、取引量が縮小して債券を受けられなくなり、ファンドは三方の推計値を追跡してネットの調整を受けています。公募ファンドは個人の利益を保護するために、固有資金の大きな割合を使って自己購入を選択し、「シェル」を維持してこそ、時間的に空間を変えることができます。

市場メカニズムを改善する

「違約圧力が増大する背景には、これは注目すべき問題であり、後続の監督管理機関がどのように対応するかに注目する」4月16日、ある大手証券會社のアナリストが海上航空保有者會議の件についてインタビューを受けた。

監視機関に近い市場関係者は、「海航側は4月14日、同日夜に開催される『13海航債』保有者會議の方案を緊急に立案し、會議の登録時間が同日夜19時前で、會議の開催時間は午後20時から20時30分と通知した。同日夜約21時、保有者會議は中國債情報のオンライン公開を通知した。しかし、「上海証券取引所社債上場規則」によると、保有者會議の開催については10日間の取引日の発表が必要で、上記の操作は明らかにこの要求に符合していないため、この會議通知は上の取引所のウェブサイトでは公開されていない。

「海航事件は全體としては比較的個人的なケースです。結局、海航は問題が発生して発酵時間が長くなりました。みんなは心理的な期待を持っています。しかも、このような発行者は主承と一緒に影響を受けるのはまだ劣悪です。その後、他の発行者と主承もあまり真似できません。」ある証券會社は公募ファンドの固收総監によると。

さらに注目したいのは、投資者を保護する制度と違約処理について、國內市場の狀況はまだ體系化されていません。今後は成功事例がいくつかあると予想されます。前述の投資総監督は、「今後の市場にこのような問題があれば、主に自身の違約リスクが大きい発行者にも現れるかもしれない。やはり実務事例から違約後の債務処理の流れと制度を模索し続けます。

こうしたリスクを回避するために、多くの機関が本紙記者と交流する際には、事前予防を主としているという。

「公募ファンドの固収収益投資自體はリスク選好が低く、現在の市場狀況ではリスクに対するコントロールが厳しく、発行者主體はリスク警告があるため、標的プールに入るのが難しい。今は事前リスクの処理を強化します。公募はやはり風のコントロール基準と能力を高めることから出発します。これらの問題を事前に解決することを主として、債券の違約の後の処理はどの投資機関にとっても大きな問題です。北京のある公募ファンドの固収総監は21世紀の経済報道記者に語った。

注目すべきは、現在の市場債の買い替えなどの新しい措置が次第に押し開けられるにつれて、疫病の影響を受けたり、多くの企業が債券の買い替えを通じて展示期間を実現したりしていることです。

債券の交換は発行者の流動性圧力を軽減し、債務期限を調整し、従來の債券の借り換えを避け、違約を回避することもできるが、多くのケースは依然として市場論爭を引き起こしている。

「信用階層の大きな背景において、非通常の操作が発生した発行者は流動性が強い企業であり、信用資質が比較的強くない。もし投資家が買い替えを選択すれば、期限通りに債務返済の権益を獲得しても保障されます。債券の買い替えは市場の多様化に有利な革新的な操作です。しかし、投資家が買い替えを選択しないと、相応の権益が保障されないなら、このような「強制期間類」の債券の買い替えは市場の信頼をひどく傷つけ、発行者と地域の認可度に影響します。華南のある大規模公募ファンドの固収監督は21世紀の経済報道記者に語った。

この背景の下で、どうやって市場の監督管理メカニズムと投資家保護制度を強化して実行するかも間近です。

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