バフェット氏の力説は內地指基論を再び引き起こした：収益の弱さは依然として機構の配置に潛行している

先日注目された2020年のバフェット株主総會で、バフェット氏はこれまで通り一般投資家にスタンダード500指數(shù)基金を買うことを提案してきた。

2005年にバフェット氏が設立した有名な「10年賭け」は興味深いものだったが、バフェット氏は米國のヘッジファンドの多くが、10年の尺度ではスタンダード500指數(shù)に勝てないと考えている。2007年にProtégéの創(chuàng)始者テッド?シーダース（Ted Seides）がこの賭けを受け、ヘッジファンド200以上の権益を持つ5つの「ファンドの中のファンド」を選んだ。

10年後にバフェット氏の完勝で収監(jiān)された。

この賭博は受動型指數(shù)投資の黃金時代を開いた。2008年から2018年にかけて、米國株式ファンドにおける受動型取引の市場シェアは45%に上昇した。

2005年にバフェットが設立した有名な「10年賭け」はずっと興味津々だった。IC Photo

業(yè)績比較

では、バフェット氏のインデックスファンド購入の観點は中國では適用されるのだろうか。

Windデータによると、2020年5月6日現(xiàn)在、1年、2年、3年周期で、株式型受動指數(shù)基金の平均リターンはそれぞれ12.07%、3.71%、13.93%だった。これに対し、普通株式型ファンドの平均リターンはそれぞれ34.00%、25.48%、41.28%だった。

この対比だけを見ると、A株アクティブ型ファンドは受動指數(shù)型ファンドよりも業(yè)績が明らかに高い。

寛基氏によると、2012年5月に設立された華泰柏瑞滬深300 ETFを例に、最新の純価値は3.9245元で、年間純価値の上昇幅は同類118基金の中で55位、5年の上昇幅は同類239基金の中で113位で、ほぼ中間程度を維持し、ほぼ平均収益である。

しかし、指數(shù)基金は業(yè)界での分化が深刻だが、「風口」に立った業(yè)界系指數(shù)基金は非常に優(yōu)れた業(yè)績を持っている。例えば、招商中証白酒、5月6日単位純価値0.9806、ここ3年の上昇幅は107.58%で、この業(yè)績は486の同類基金の中で1位で、市場のほとんどのアクティブ型基金に勝った。

では、A株ではインデックスファンドを選ぶべきか、それともアクティブファンドを選ぶべきか。

米國の成熟市場では、ほとんどの投資家が機関投資家なので、指數(shù)に勝つのは非常に難しい。指數(shù)基金は市場の平均収益を得たことに相當する。また、管理費や取引費が少ない。

國內では、アクティブ型ファンドも同様に比較的高い管理費（現(xiàn)在のアクティブ型ファンド管理費は平均1.48%）と比較的高いハンドオーバ率による取引コスト希釈収益の現(xiàn)象に直面している。

「A株では、良い株を選び、倉庫管理をしっかり行うことで、実際には指數(shù)を打ち破ることができます。A株では多くのアクティブ投資ファンドが指數(shù)に勝っていることが見られます。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)と深セン成指は一定の上昇幅を示していますが、依然としてアクティブファンドの方が優(yōu)れています。もちろんパフォーマンスの悪いアクティブファンドもあり、業(yè)績の分化が激しい」前海開源基金の首席経済學者楊徳龍氏は分析した。

格上富研究員の張婷氏は、A株市場について、成熟段階に入っていないため、市場には一定の超過収益空間が存在し、過去10年間を見ると、株式型と混合型ファンドの総指數(shù)がwind全A指數(shù)に勝ったことは、中國市場で一定の超過アルファ能力を備えていることを示していると指摘した。能力の高いファンドマネージャは、相対指數(shù)の超過収益を得ることができます。

「A株市場の各制度が整備されるにつれて、機関の占有率は徐々に増加し、將來の超過収益空間は徐々に縮小するだろう」と張婷氏は述べた。

張婷氏は、インデックスファンド、アクティブ型ファンド、スターファンドについて、各ファンドが適切な投資家には一定の違いがあると考えている。

指數(shù)型ファンドにとって、寛基指數(shù)は長期定投（純価値弾力性が大きく、指數(shù)自動調整分株、牛市が大幅に上昇）、業(yè)界及びテーマ指數(shù)型ファンドとしてこれらの分野に一定の研究能力を持つ投資家に適し、投資ツールとして保有する。

積極的な管理型ファンドにとって、投資家はファンドマネージャーの研究と分析を深くする必要があり、それによって良いファンドマネージャーを選択する必要があり、積極的な管理型ファンドの業(yè)績の分化は大きく、良いファンドマネージャーを選択できるかどうかは特に重要である。

爆金基金の最大の問題は、購入時點が上位にあるかどうか、ファンドマネージャの管理規(guī)模が急増してファンドの業(yè)績に影響を與えるかどうかなどだ。そのため、ファンドマネージャの履歴管理経験がよく、過大な資金を管理する経験と能力があり、募集または買収時點が歴史的に相対的に低位であれば、投資家は選択することができる。

博時基金指數(shù)と定量化投資部の黃瑞慶社長は、ETFはツールとして最適なものはなく、最適なものしかないと考えている。

「市場では評価を見る人もいれば、トレンドを見る人もいて、どちらがいいのか。これは完全に人によって異なり、最高ではなく、最適であるだけだ」と黃瑞慶は言った。

「現(xiàn)在、指數(shù)基金の中で寛基は比較的に人気があります。例えば、上海深さ300などです。基金のタイプから見ると、みんなは半分に能動基金、半分に指數(shù)基金を配合することができます。そうすれば、配置は比較的合理的で、A株では、よくできた能動基金は指數(shù)を負かすことができます」と楊徳龍氏は提案した。

ばくはつせいちょう

2002年11月、中國初のインデックスファンドである華安180インデックス強化型証券投資ファンドが登場した。

その後、インデックスファンドはますます多くの國內投資家に受け入れられている。

國泰君安証券は、我が國のインデックスファンドの発展は非常に速く、ここ5年の我が國の受動投資ファンド規(guī)模の複合成長率は21%に達し、その中で2019年単年規(guī)模は倍増し、発展の高速道路に入ったと指摘した。

申萬宏源証券の最新のデータによると、今年第1四半期、指數(shù)基金の規(guī)模は逆市場で革新的に高く、特に科學技術をテーマにしたETFの販売が盛んだった。2020 Q 1指數(shù)基金の規(guī)模はすでに1兆3400億元に達した。2020年第1四半期末現(xiàn)在、市場における789のインデックスファンドの資産規(guī)模は計13417億7700萬元（ETF連結ファンドを除く）で、前期末より778億6400萬元増加し、前月比6.03%増加した。

第1四半期の各タイプの指數(shù)基金はいずれも純申請狀態(tài)であり、全體の規(guī)模は純申請により1076億元増加した。その中でETFの純購入申請が最も高く、878億1000萬元だった。

また、第1四半期には新たに40の指數(shù)基金が設立され、合計488億1400萬元が募集された。このうち、科學技術系ETFの販売が盛んで、華夏中証新エネルギー自動車ETF、華夏國証半導體チップETF、銀華中証創(chuàng)業(yè)薬産業(yè)ETFの募集規(guī)模はそれぞれ107億6000萬元、53億9000萬元、49億2000萬元で、上位3位にランクインした。

近年の國內インデックスファンド、特にETFファンドの爆発的な成長は、ファンド會社の配置転換と関係がある。

あるファンド會社の上層部によると、銀行系ファンド會社として、同社はこれまで固定収入製品の発展に力を入れてきたが、現(xiàn)在はモデルチェンジ中で、権益系製品の配置を強化し、主に「ツール性」のある指數(shù)型ファンドの発展を通じているという。特にETF基金の配置を大いに発展させている。

記者が取材した複數(shù)のファンド會社は、ETFファンドの発展に力を入れていると明らかにした。全方位配置を望むものもあれば、業(yè)界ETFを発展させたいものもあれば、テーマETFがあるものもある。

実際、現(xiàn)在、各ファンド會社は指數(shù)型ファンドを発行しており、ワイドベース指數(shù)の先発優(yōu)位性とリード優(yōu)位性は非常に明らかであるが、業(yè)界指數(shù)とスマートベータは各ファンド會社の競爭の対象となる。

特筆すべきは、A株相場の大幅な変動に伴い、今年第1四半期の市場の主要なワイドベース指數(shù)は創(chuàng)業(yè)板指數(shù)を除いて全面的に下落し、各種指數(shù)基金の純価値は低下し、純価値の変化により指數(shù)基金資産規(guī)模は762億3000萬元減少した。

「現(xiàn)在、A株の各指數(shù)の推定値は歴史の中位にあり、1-2年延長すると、指數(shù)基金は大きな投資価値を備えている。短期的には、A株の下り空間が限られ、上り空間が頂點にある段階では、指數(shù)型機會は相対的に小さいが、個別株の機會は相対的に大きい。そのため、投資家の保有期間が短い場合は、良質なアクティブマネジメント型ファンドを選択することをお勧めします。保有期間が長い場合は、指數(shù)型ファンドを選択して長期保有または定投を行うことができます」張婷は思った。

長期的に保有する場合、張婷氏は一般投資家に対して、中証500、上海深300、創(chuàng)業(yè)板などの指數(shù)を選択することを提案し、業(yè)界経験のある投資家なら業(yè)界指數(shù)基金を選択することを提案した。

?