「消防第一株」天広中茂ロック額面退市登録制の下で市場化退市の波

5月11日、天広中茂（002509.SZ）は開場直後に死に押しつぶされ、0.69元を報告した。これは天広中茂が20営業日連続で株価が1元を下回ったことで、額面価格の下落は懸念されていない。

「とんでもない冗談だ。消火器具を作った人が先に自分を消してしまった」。ある投資家はあるバーでため息をついた。

公開情報によると、天広中茂はこれまで天広消防と呼ばれていたが、発売時の主な業務は消防製品の生産販売だった。同社は2010年11月に深セン証券取引所の中小板に上場し、中小板の「消防第一株」と呼ばれている。

ため息が出るほど、資本市場に上陸して10年目、天広中茂は退市の結末に入った。

偶然ではないが、5月10日、東灃Bは20日連続で株価が1元を下回ったり、初の額面値退市となる純B株だったり、また、21世紀経済報道記者の調査によると、5月11日現在、A株13社の株価が1元を下回っている。

業界関係者は、2020年に入ると、登録制の普及に伴い、シェル資源の価値がさらに低下するとみている。ST鋭電、天広中茂の額面価格の退市を皮切りに、A株は再び市場化退市の波を巻き起こすだろう。

「消防第一株」の國境を越えた物語

頭上に「消防の第一株」の光を浴びた天広中茂は、なぜ退市の結末に向かったのか。

これは実はまた市場でよく見られる「國境を越えた」資本の物語である。

2010年の発売當初、當日は広中茂が天広消防だった頃、會社の主な業務は消防製品の生産、販売だった。

2015年、物語は転換點を迎えた。

その年、天広消防は24億6900萬元で邱茂國、邱茂期兄弟らが保有する中茂園林及び中茂生物の100%株式を買収し、會社は単一消防主業から消防、園林、食用菌の3大主業に拡大し、多元化発展の道を開いた。

買収合併により、天広消防の業績は厚くなった。2016年、天広消防は天広中茂に改稱し、営業収入は前年同期比244%増の23.81億元を実現した。帰屬純利益は4億1500萬元で、前年同期比294%増加した。

同時に、會社の株価も大きな上昇を迎えた。天広中茂株価は2016年初めの3.14元から、半年間で7.98元（前復権）に上昇した。

2016年5月だけで、天広中茂実控人、持株株主の陳秀玉氏は3回にわたって減持を発表し、8360萬株を減持し、6億6200萬元をカバーした。陳秀玉氏が何度も減持したため、同社は2016年7月に無持株株主狀態に変更した。

陳秀玉減持に合わせて、天広中茂は高送転を打ち出した。その減持前の4月下旬には、10株當たり2株を10株に0.5元（稅込み）の高送転帯配當案を発表した。

高送が株主減持に転じたことで便利な扉が開かれた。天広中茂は2010年に上場して以來、増発と絶え間ない転送株を通じて、10年間で、會社の総株式は上場當初の1億株から、驚くべき24億9200萬株に達し、25倍近く拡大した。

一方、後期に入った邱茂國、邱茂期兄弟は株式質押変相減持により現金化し、最新のデータによると、2人の質押比率はいずれも100%に達した。

酔っ払い資本が運営された後、會社の経営は苦境に陥った。2016年から2018年にかけて、天広中茂は3年連続で経営活動のキャッシュフロー純額がマイナスとなった。現在まで、天広中茂氏は2019年の年報を公表しておらず、21億5800萬元から30億4700萬元の赤字が予想されている。また、會社には債務違約、複數の銀行口座の凍結、大株主の規則違反保証などの事項が存在する。

実際には、同社の株価が16営業日連続で1元を下回った後、天広中茂にも自救動作があった。5月5日夜、その公告によると、持株5%以上の株主は尚融資本、銘澤投資と戦略的協力協定に署名し、後者が戦略投資家として會社の破産再建に參加することを支持した。

しかし、會社の株価は公告後の最初の取引日にわずかに現れただけで、その後2日連続で下落した。

深セン証券取引所は早速、天広中茂氏が額面価格の退市を回避するために株価を引き上げる悪意があるかどうか、また関連する投資家が會社の株式を増やす資金力を持っているかどうかを問い詰める書簡を送った。しかし、天広中茂は何度も返事を延期し、市場はその導入戦投事項の真実性を疑問視せざるを得なかった。

5月11日、21世紀経済報道記者は天広中茂証券部に何度も電話をかけたが、電話はずっと出てこなかった。

5月11日、あるベテラン私募関係者は記者に語った。

市場化退市メカニズム

天広中茂のような資本の話はA株ではあまり見られない。「會社は買収合併を通じて業績を厚くし、高い報告書を作り、人気のある概念を宣伝して投資家を誘致している。しかし、実際の制御者は資本運用の甘さを味わった後も経営する気がなく、場をそらすことができず、會社の経営は悪化するばかりだ」と述べた私募関係者は記者に語った。

従來、上場プラットフォームの希少性と借殻上場の総合コストメリットがA株殻価値の存在を決定してきた。しかし、退市メカニズムが常態化、市場化の方向に発展し、科學創板の試験登録制「寛進厳出」に伴い、A株殻の価値は圧力を受け始め、投資家は「足で投票する」ことを學んだ。

2018年以來、A株市場では7社が20営業日連続で株価が額面を下回ったため上場を中止している。ST鋭電は今年1社目、A株8社目の額面上場廃止會社だ。

意外なことがなければ、天広中茂は今年2社目、A株9社目の額面上場廃止會社となる。

これに先立ち5月10日、東灃Bは20日連続で株価が1元を下回った。関連規定によると、會社の株式は5月11日から停止し、深セン証券取引所は停止から15取引日以內に會社の株式の上場を終了するかどうかを決定した。東灃Bは、最初の額面価格が下落する純B株になるだろう。

「額面株の払い戻しの大部分には経営難、財務指標の劣悪、ガバナンスメカニズムの不備などの問題がある。『殻売り』、資産再編、買い戻しなどの措置を通じて『殻の価値』を守ることは、上場企業の殻を守る高い要求を反映している」と広東省証券戦略グループの責任者である譚韞琿氏は取材に対して述べた。

「しかし、登録制の加速的な推進と厳格な退市制度に伴い、『殻資源』の価値が低下し、退市をはかる指標がより多元化し、上場企業の株価の二極化が進むだろう。市場環境と投資家構造が二重に最適化されると同時に、正のフィードバック効果も形成されるだろう」と譚韞琿氏は述べた。

5月11日の午前0時以降、天広中茂の株バーで「博というゴミ株は意味がない。もし私に業績の悪い株を再生させてくれれば」と嘆く投資家がいた。

2020年に入ると、登録制が創業ボードに普及するにつれて、シェル社の価値はさらに大幅に低下する可能性があります。

A株全體に目を向けると、今年の額面価格下落の陣容材料は引き続き拡大する。21世紀経済報道記者の統計によると、5月11日の終値までに、退市保千、ST鋭電、天広中茂のほか、*ST美都、金亜科技、*ST歐浦、神霧環境保護、ST天寶、*ST夢舟、盛運環境保護、*ST飛馬、*ST鵬起、*ST省エネなど10株の終値が1元を下回った。

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