稅金還付、輸出収入に依存して八割の野馬電池IPOはなぜA株を突破しましたか？

7月17日、浙江野馬電池株式有限公司（以下「野馬株式」といいます。）は証券監督會の公式サイトで株式募集書を更新しました。上納所の上場申請を予定しています。年産6.1億元のアルカリ亜鉛マンガン電池の拡張と技術改革プロジェクト、研究開発検査センターと知能製造センタープロジェクト、知恵工場情報化建設プロジェクトなどを募集します。

早くも2019年6月20日に、野馬電池が初めて株式募集書を披露し、A株のラストスパートを開始しました。

1996年11月に設立された老電池企業の野馬電池は、高性能、環境に優しい亜鉛マンガン電池の研究開発、生産と販売に専念しています。各種規格の亜鉛マンガン電池、アルカリマンガン電池の生産ラインを20本以上持っています。年間生産能力は20億個で、中國最大規模のアルカリ電池生産企業の一つです。

ちなみに、海外市場をリードする野馬電池は、7～8割の収入が海外から來ています。中國電池工業協會の統計によると、2018年、その亜鉛マンガン電池の輸出量は國內第三位となっています。

しかし、野生の馬の電池は、売上高の落ち込みに直面して、輸出稅の還付に対する依存度が高いリスクに直面して、資本市場で馬を走らせることができますか？

実績「依存」輸出還付稅額？

募集書によると、國內の亜鉛マンガン電池の生産企業はトラ電池、モービル電池、寧波中銀と野馬電池を代表としており、モービル電池は主に自社ブランドで國內市場で重要な地位を占めており、現在の市場シェアは80%を超えている。

2016年2月に、サザエ電池は重大な資産再編を通じて、新三板上場會社の寧波亜錦電子科技株式有限公司（830806）の持株子會社になり、資本市場に登録する。中國電池工業協會のデータによると、2018年のユーバー電池の営業収入は27億元で、資産総額は12.8億元である。

國內市場がサウスビル電池にしっかりと把握されている背景に、野生の馬電池は海外に進出しています。その製品は主にヨーロッパ、北米、アジアなどの國と地域に販売されています。49の國や地域で販売されています。その中で、ヨーロッパは最大の輸出先であり、北米も重要な海外市場である。

最新の株式募集書によると、2017年～2019年には、野馬電池の輸出売上高はそれぞれ9.36億元、8.97億元と8.49億元で、當期の主要業務収入に占める割合はそれぞれ86.98%、85.41%と85.86%に達した。つまり、収入の8割以上は海外から來ているということです。

具體的には、2017年から2019年まで、野馬電池のヨーロッパ市場に対する販売収入はそれぞれ4.59億元、4.08億元と4.69億元で、その年の海外収入に占める割合はそれぞれ49%、45.54%と55.19%である。

また、同じ時期に、野馬電池が最終的に米國に輸出した売上高はそれぞれ2.78億元、3.02億元、1.97億元で、その年の営業収入の割合は25.8%、28.79%と19.86%だった。

2019年に米國に輸出された売上高の落ち込みについて、野馬電池は「中米貿易摩擦の影響で、米國の一部の主要顧客と會社は新たな関稅コストの負擔で合意に至らず、一時的に業務提攜を停止した。製品の品質、納期、顧客サービスなどの面で會社と相當するサプライヤーを求めていないため、米國の顧客は201番からなる。9年6月からまた會社と業務提攜を再開しています」と話しています。

業績の表現から見ると、2017年から2019年にかけて、野馬電池の売上は年々下降傾向を呈しており、それぞれ10.78億元、10.51億元、9.9億元であり、純利益はそれぞれ0.54億元、1.05億元、1.23億元で、年々増加しています。

最近の3年間の売上高の下落と純利益の伸びの鮮明なコントラストについて、7月20日、記者はこの電報野馬株式証券事務部に行きましたが、誰も聞いてくれませんでした。

今年の第1四半期は、新型の冠狀ウイルス肺炎の発生狀況と交通統制、人員流動制限などの予防政策の影響で、野馬電池の再稼働が延期され、2020年第1四半期の営業収入は1.64億元で、同8.71%減少した。親會社に帰屬する純利益は20.25萬元で、同33.88%伸びた。

現在の注文書と生産経営狀況によると、2020年上半期の売上高は4億5千萬元で、同3.32%から29.15%伸び、純利益は5000萬元から6000萬元と予想され、同52.42%から82.9%伸びた（上記の予想データは利益予測を構成していない）。

特に指摘したいのは、輸出がメインのため、野生の馬の電池は多くの稅金優遇政策を受けていますが、硬貨の反面、輸出の還付稅額に対する「依存」が大きいです。

野馬電池によると、報告期間內に生産された亜鉛マンガン電池の輸出販売は15%、16%、13%の増値稅の輸出還付率を享受している。2017-2019年、輸出還付稅額はそれぞれ10034.97萬元、9506.76萬元と7448.94萬元で、利潤総額に占める比率はそれぞれ166.54%、76.19%と51.23%である。

これは、例えば稅金の還付を差し引いても、2017年には、野生の馬の電池の実際の差は5000萬のおかげです。2018年には、野生の馬の電池の8割近くの純利益は全部稅金還付に由來しています。

「海外市場や稅金還付額に過度に依存するのは、その発展過程におけるマクロリスクかもしれない」と7月20日、ある會社の財務擔當者は分析して指摘した。

自社ブランドが包囲を突破する必要があります。

野馬電池の主な製品はLR 03、LR 6、LR 14、LR 20、6 LR 61シリーズのアルカリ電池とR 03、R 6、R 14、R 20、R 20、6 F 22シリーズの炭素電池で、家庭用電気製品、電気玩具、スマート家庭用品、家庭用醫療健康電子機器、新型消費電子、ラインレス安全設備、アウトドア電子機器、無線通信設備、緊急照明などの多くの分野に広く使われています。

業務の種類から見れば、野馬電池は主にお客様にブランドを貼って販売しています。お客様は國際的に有名な商業チェーン企業、國際的に有名な電子機器の生産メーカーと大規模な貿易商などが含まれています。

大手ブランドのほかに、野馬電池には少量の自社ブランドがあります。

2017年-2019年には、それぞれ88.65%、88.86%と88.94%を占め、いずれも88%以上に達しましたが、自社ブランドの収入は3年間で11%程度を占めています。

では、野馬電池はどのようにブランドの価格交渉能力の欠陥を克服しますか？

これに対して、野馬電池は株式募集書の中で認めています。長い目で見て、自分のブランドがなくて、業界の持続的で安定している発展に対して潛在的なリスクを持ってきます。

株の構造から見れば、野馬電池は現在創始者の余元康、陳恩楽がそれぞれ20%持ち株しています。余元康の息子二人の余谷峰、余谷湧及び陳恩楽の息子二人の陳一軍、陳科軍がそれぞれ15%持ち株しています。

余元康、陳恩楽、陳一軍、余谷峰、陳科軍、余谷湧など6人は野馬電池共同支配人で、発行前に合計100%持株しています。発行に成功すれば、上記六人の合計可処分株式の議決権の割合も75%に達する。

これに対して、今年4月17日、証券監督會は初めて野馬電池に「會社の政策決定メカニズムが會社の治理の有効性を保証できるかどうか、『會社の行き詰まり』のリスクと発行者の対応策があるかどうか」という意見を示しました。

また、野馬電池董事長の陳一軍と財務総監のポンアリ系夫婦関係、獨董王金良は中國電池工業協會に就任し、副理事長、技術委員會主任を擔當し、雙登集団株式有限公司の獨董、福建省閩華電源株式有限公司の獨董、浙江恒威電池株式有限公司の獨董を兼任しています。

「財務総監のポンアーリーの勤務は規定に合致しているかどうか、財務擔當者の獨立性の要求に合致しているかどうか、王金良がライバルの獨立取締役を務めています。発行者と利益の衝突があるかどうか」も証券監督會の最初のフィードバックポイントの一つとなります。

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