評論丨証券集団訴訟制度は資本市場の違法コストを効果的に向上させる

最近、最高人民法院は「証券紛爭代表者訴訟の若干の問題に関する規定」を発表した(以下「規定」という)。同日、証券監督管理委員會は「投資家保護機構が証券紛爭特別代表者訴訟に參加することに関する通知」を発表した。専門の投資家保護機構として、中証中小投資家サービスセンターは「中証中小投資家サービスセンター特別代表者訴訟業務規則(試行)」を起草し、公開し、7月31日から実施している。これで、証券集団訴訟制度の建設は新たな進展を迎え、証券集団訴訟制度が中國で本當に定著したことを示している。

特別代表者訴訟制は、立法から著地まで、実は長い道のりを歩んできた。新「証券法」第九十五條は代表者訴訟に原則的な條項があり、総原則は「脫退を明示し、加入を黙示する」ことであり、集団訴訟の性質を備えている。

今年3月中旬、上海金融裁判所は「証券紛爭代表者訴訟メカニズムに関する規定(試行)」を発表し、初めて細分化規則を発表した。7月14日、上海金融裁判所は「中小投資家保護室」を正式にスタートさせ、中小投資家の多元化司法需要を満たした。この間、監督管理部門は資本市場の違法?違反行為を厳しく取り締まる様々な措置を打ち出した。側重點は異なるが、殊途而同帰は、中國の國情と証券市場の司法需要に合致する民事訴訟メカニズムを積極的に模索する措置である。

この道は,確かに困難が重く,貴重である。周知のように、資本市場の財務偽造、インサイダー取引などの違法違反行為は、投資家の権益と資本市場の長期的な健全な発展に深刻な危害を及ぼす。しかし、中國の証券市場の投資家はすでに1億6700萬人に達し、そのほとんどは中小投資家で、彼らは自分の利益を損なう違法行為に直面した時、往々にして訴えることができず、訴えることができず、「沈黙の大多數」の狀況が現れた。この方面は訴訟周期が長く、複雑であるため、投資家は高価な訴訟コストを負擔することが難しく、全面的で十分な賠償を得ることも難しい。

一方、過去にもいくつかの現実的な難題に直面していた。証券訴訟の難點は、訴訟にかかわる法律面での立証責任、訴訟審理などの細則の制定に慎重に考慮する必要があることだ。また、大量の事件は原告が多くても、1人1件であり、事件の數が多く、司法資源を大量に占有しているが、賠償は少ない。そのため、投資家の利益は効果的に保護されないことが多い。

今回発表された一連の規則の意義は空前であり、証券法の代表者訴訟制度に関する規定をさらに細分化し、制度運営の基本的な流れを明確にし、制度の操作性を高め、一般代表者訴訟と特別代表者訴訟の手続き、および2種類の代表者訴訟の手続き規定、実踐難題に対して明確に対応した。これは、集団訴訟制度が「鏡の中の花、水中の月」のような存在ではなく、真実で操作性があり、わが國の資本市場に根ざしていることを意味している。

特別代表者訴訟制が定著すると、両面の効果が生じる。一方、投資家の権利擁護コストは効果的に低下し、共通利益の広範な投資家は全體的に訴訟を行う必要がなく、大きな訴訟コストを払う必要がなく、訴訟の成果を自然に享受することができる。勝訴すれば、條件に合致する投資家は相応の賠償を受けることができ、訴訟コストが低く、訴訟効率が高い。一方、資本市場の違法コストは上昇し、上場企業の內部ガバナンスと規範運営のレベルを高めることを推進する。違法行為が発生すると、実際の支配者と上場企業は集団訴訟を受け、最後まで「賠償」される。違反コストが上昇すると、大きな抑止力を持ち、証券市場の裏取引、虛偽情報、市場操作などの違法違反行為を打撃し、上場企業とその役員の法律遵守経営を促し、資本市場の混亂を抑制するのに役立つ。

証券民事賠償救済基礎制度の短板の補完は、資本市場の全面的な深化改革のために良好な制度基礎を築き、資本市場の高品質な発展を推し進めるのにも役立つ。

中國経済のモデルチェンジとグレードアップの大背景の下で、中國資本市場制度の建設と監督管理の効果が良好な背景の下で、法治保障があり、健全に運営されている資本市場を確立し、守ることは特に重要である。健康で活力があり、持続可能な資本市場は、「違法偽造」行為を適時に、力強く罰し、発展の後患を根絶しなければならない。

この一連の政策は「証券法」の代表者訴訟條項の重要な司法実踐である。立法の進歩が実踐の効果に転換するには、一つの過程が必要だ。しかし、私たちは明らかに投資家の権利擁護が良い傾向を見ています。

(編集者歐陽が剣を探す)

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