上緯新材料の科學(xué)技術(shù)の最低の募金會(huì)社はIPO定価制度の論爭(zhēng)を誘発します：規(guī)則は発行価格を抑えますか？それとも市場(chǎng)化の構(gòu)造が発効しますか？

年間の純利益は7827萬(wàn)元で、募金額は7004萬(wàn)元です。9月15日に、コーチングボードに上場(chǎng)する上緯新材の発売公告が市場(chǎng)で話題になっています。

公告の內(nèi)容によると、上緯新材は9月14日に初歩的な引合業(yè)務(wù)を完成し、協(xié)議して発行価格を2.49元/株と確定し、募集資金総額は1.08億元で、約3752.53萬(wàn)元の発行費(fèi)用を差し引いた後、募集資金の純額は70042.27萬(wàn)元で、會(huì)社の2019年の7827萬(wàn)元の純利益より低いと予想される。

7000萬(wàn)元の資金の純額がコーエーの最低募金額を作った。會(huì)社の発行後の総株価は40320萬(wàn)株と発行価格によって計(jì)算します。上緯新材の発行時(shí)価は10.04億元しかなくて、やっとのことで科學(xué)創(chuàng)板の5セットの上場(chǎng)基準(zhǔn)の最低要求を満たしています。即ち10億の時(shí)価総額を下回らないです。

上緯新材の発行はスリリングで、市場(chǎng)全體の注目を集めています。ある投資家は「これからは株が出なくなるかもしれない」と驚いています。

上緯新材や比較的極端な事例は、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の統(tǒng)計(jì)によると、上緯新材の最終的な募金額が予想を下回る會(huì)社が少なくないということです。8月24日以來(lái)、登録制で発行された上場(chǎng)企業(yè)19社の資金調(diào)達(dá)が期待できない。

同時(shí)に、新株式が頻発し、9月9日には、鋒尚文化が創(chuàng)業(yè)板の登錄制下で初めて発行された新株になりました。9月10日には、美暢株式、時(shí)空科學(xué)技術(shù)、新亜強(qiáng)三株が相次いで発達(dá)しました。

散発しても募金しても予想に及ばないです。実際に指し示すのは同じソースです。発行価格は変化しています。

1銭も安ければ発行に失敗します。

上緯新材の今回の発売はスリリングだ。

（一）市場(chǎng)価値は人民元の10億元を下回らないと予想しています。最近の二年間の純利益は全部プラスで、しかも累計(jì)の純利益は人民元の5000萬(wàn)元を下回っていません。あるいは時(shí)価総額は人民元の10億元を下回らないと予想しています。最近の一年間の純利益は正で、営業(yè)収入は人民元の1億元を下回っていません。

會(huì)社の発行後の総株価は40320萬(wàn)株と発行価格は2.49元/株で計(jì)算します。上緯新材の発行時(shí)価は10.04億元だけで、上場(chǎng)基準(zhǔn)を超えたばかりです。この発行価格がもう1セント低ければ、上緯新材は上場(chǎng)基準(zhǔn)に達(dá)しないため、市場(chǎng)に上場(chǎng)を拒否された最初の會(huì)社となります。

「登録制で散発し、実際の募金額が予想に及ばないのは當(dāng)たり前です。根本的な原因は需給関係の変化で、以前は新株の発行量が少なく、新株は人気が少なく、発行価格も高くなりました。新株の発行ペースが速い時(shí)、新株はそんなに人気がなくなりました。価格も下がりました。上緯新材というケースは必ず出てきます。ただ頭に落ちただけです。」有名な投資家の王才躍さんは言います。

2020年以來(lái)、IPO全體の加速度。Windデータによると、上海深両市は7月、8月の初回発行數(shù)はそれぞれ52社、63社に達(dá)し、初回募集資金はそれぞれ1098.66億元、647.01億元である。9月の半分を過(guò)ぎたばかりで、最初の企業(yè)の數(shù)も49社あり、最初の発行金額は352.51億元に達(dá)しました。

では、なぜこの特殊なケースが上緯新材の頭の上に落ちたのですか？新材料の投資家のオファー狀況を見(jiàn)に行くと、いくつかの手がかりが見(jiàn)られます。

「発行公告」によると、415のネット下の投資家が管理する6954の配賦対象は全部「発行手配及び予備引合公告」に規(guī)定されたネット下の投資家の條件に合致しています。見(jiàn)積區(qū)間は2.49元/株-118.56元/株で、申請(qǐng)購(gòu)入予定數(shù)の合計(jì)は11,117,480萬(wàn)株です。このうち、400を超える引き合い機(jī)関の見(jiàn)積もり範(fàn)囲は2.49元から4.96元の間にあります。そのうち、399社のオファーは全部2.49元です。

本紙記者は、登録引合価格が頻繁に「抱団低価格」の狀況を伝えている。上記のオファーを見(jiàn)ると、上緯新材は投資家の団體が発行価格を押し下げることがあるという市場(chǎng)関係者もいます。

発行価格を抑える論理的には合理性がある。8月以來(lái)、多くの新株が破発した。鋒尚文は創(chuàng)業(yè)板の登録制の下で初めての新株になります。ビクターは8月12日に発売され、発行価格は133.45元/株で、発行株式益率は120.7倍で、発売初日は17.65%だけ上昇しました。その後、株価は下がり続け、4番目の取引日に破発しました。瑞聯(lián)新材は9月2日にコロッケに上陸し、株価も上場(chǎng)第4取引日に破発した。

今年はIPO市場(chǎng)の供給が多く、特に創(chuàng)業(yè)板は登録制を?qū)g施した後、毎月新株が多く、新株の発行価格は普遍的に高いです。（破発、定価が低い）これらの現(xiàn)象も市場(chǎng)の自己調(diào)整の結(jié)果であり、投資家が新たな積極性を打ち出して下落し、株が送れないと発行価格を下げさせられ、オファーは低いところにオファーします。前海開(kāi)源基金のチーフエコノミスト、楊徳龍氏は記者団に語(yǔ)った。

定価規(guī)則論爭(zhēng)

募金が予想に及ばない根本的な原因は、市場(chǎng)の需給関係の変化が発行価格の引き下げを迫っていることです。これは市場(chǎng)化の調(diào)整メカニズムが働いています。

しかし、ある投資家は「この結(jié)果は合理的かもしれないが、過(guò)程は公平を欠くものであり、制度上調(diào)整すべきところがある」と指摘しています。

「証券発行と引受管理弁法」の規(guī)定によると、「初めて株式を公開(kāi)するには引合方式を採(cǎi)用し、ネット下で投資家のオファーを受けた後、発行者と主幹事は申請(qǐng)総量の中で一番高い部分を除いて、一部を除いてすべてのネット下で投資家が申請(qǐng)したい総量の10%を下回ってはいけない。除いた部分はネットで申請(qǐng)してはいけません?！?/p>

王さんは、今は新しい株の需給関係が変わりました。IPO市場(chǎng)は買い手市場(chǎng)になりました。この規(guī)則は逆に発行価格を抑えて、さらに価格を通してオファーする重要な要素になりました。高ポイントを報(bào)告したいという人がいて、オファーもしませんでした。今は価格と発行価格の差を除いて、意味がありません。

「10%の量を除いて、極端なオファーを除いて規(guī)定すれば、単獨(dú)でオファーできます。有効な見(jiàn)積區(qū)間を拡大して、既存の見(jiàn)積區(qū)間を変えて、數(shù)分のお金の範(fàn)囲內(nèi)に集中する狀況です?！雇躞Kは言う。

しかし、このような調(diào)整が必要ですか？多くの市場(chǎng)関係者が記者団にこの問(wèn)題は複雑で、単次元を通じてある政策を変えることができないかもしれないと述べました。

前のシニアレギュレータは、「このような考えは、実際にはまだ買収の成功を目標(biāo)にしており、市場(chǎng)のオファー中樞レベルでオファーして、新しい株を獲得してお金を稼ぐ機(jī)會(huì)を確保することができます。しかし、市場(chǎng)化のメカニズムによっては、中新株は必ずしもお金を稼ぐことではなく、自分でリスクを考えて、新株に當(dāng)たってもお金を儲(chǔ)けないかもしれないということです。このように機(jī)関投資家は考えます。本當(dāng)にこの會(huì)社がいいと思いますか？それとも當(dāng)たるだけでお金が稼げると思いますか？」

登録制の定価制度の下で、これは恐らく全市場(chǎng)の人が考えを変えなければなりません。

力鼎資本最高経営責(zé)任者の高鳳勇氏は記者団に対し、「小さいながら伝統(tǒng)的な會(huì)社は、もともと第二級(jí)の市場(chǎng)価値の中ではより高い殻の価格を提供していましたが、ネットで引合するならば、簡(jiǎn)単に標(biāo)的シェルの評(píng)価値を合わせられません。登録制環(huán)境の下で殻もそんなに価値がないです。企業(yè)家と投資家はこれを認(rèn)識(shí)してください」と述べました。

「登録制は小さいが、伝統(tǒng)的な企業(yè)の資本市場(chǎng)の悪夢(mèng)で、上の人に食べられなかった。後は常に発行失敗に直面し、さらに企業(yè)基準(zhǔn)を選ぶことによって、ますます新しいものを求めていく。登録制は決して普遍的ではない」高鳳勇説

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