TPG孫強：投資は本質に回帰し、影響力投資も義利と并ぶことができる。

ブラックスワンの頻繁に現われる2020年に、プライベートエクイティ投資業界は絶えずシャッフルして、投資者も反省と探求をしています。相対的に希少な優良品質プロジェクトと高評価値に対してどう判斷しますか？

「企業であれ、投資機関であれ、品質を基準にして、商業の本質をアンカーしなければならない。投資価値の本質が見えないなら、むやみにしないほうがいいです。最近、TPG中國區の管理パートナーの孫強さんは21世紀の経済報道のインタビューを受けて、こう言いました。

TPGは1992年に設立され、世界最大の投資會社の一つです。1994年に、TPGは新橋資本を設立し、アジア投資市場に進出した。中國市場では、TPGは深セン発展銀行、李寧會社、中金會社、和睦家、オートバイなどの企業に投資しました。

いくつかの経済周期を目撃した孫強は、中國のPE開拓時代の先駆者だった。2017年にTPGに加入した後、彼は中國の影響力投資分野で新たな開拓を始めました。そして、サークルポイントの成績表を提出しました。

TPG傘下のThe Rise Fund（叡思基金）は世界初の大規模な純粋な影響力投資ファンドであることがわかった。過去3年間、孫強は叡思基金を主導して中和農信、度小満、緑客連盟グループなどのプロジェクトを投資しました。また、教育、普恵醫療、普恵金融などの分野でより多くの機會を探しています。

「多くの人が影響力投資について認識を誤っており、影響力投資の見返りはままならないと考えている。事実はそうではありません。義利を挙げて実行してもいいです。彼は強調します。

TPGが中國市場に進出した二十數年來、國內のプライベートエクイティ業界は急速に発展し、競爭もますます激しくなりました。これに対し、孫強氏は、市場の投資主體が多様化していることを歓迎し、各種の機関が海を渡って、それぞれ神通力を示すことができると述べました。未來を展望すると、TPGのようなグローバル機構は自分の國際的視野と専門化能力で発展空間を求め続け、影響力投資のような先端分野でも開拓できると考えています。

業界の分化が激しくなり、國際化、専門化で発展の空間を求める。

「21世紀」：厳冬募金、新冠疫病などの影響で、プライベートエクイティ業界の分化がますます著しい。頭の機構は引き続き大口の募金を完成して、多くの中小の機関は募金が難しいと感じることができます。この現象をどう思いますか？これは業界の生態の進化ですか？それとも悪化ですか？

孫強：業界の分化、資金がますます頭に集まってくるのは正常な現象です。歐米のプライベートエクイティ業界もこのような過程を経験したことがあります。1995年に入社したばかりの時、TPGも成立して間もないです。管理規模は大きくないですが、今の管理規模は千億ドルに近いです。國際的な他のPE會社も規模の拡大と製品ラインの多元化を経験しました。

國內市場を見てみると、統計データによると、現在の持分投資業界には1.5萬軒のVCとPE投資機構があり、活躍しているのは4000軒以上しかない。ブランド効果が強くない機関の融資は比較的困難です。頭の管理規模はもっと大きくなります。

最終的には比較的安定した局面を形成し、大中小規模の機構が共存し、自分の市場を見つけられると思います。頭の機構が大きければ大きいほど、凝集効果が形成され、VC、PE、合併投資などの一環で全面的に配置されます。投資機構は最終的に業績によって話をします。規模が大きくない機構で、業績が十分によければ、業界化、専門化された逸品機構にもなります。

「21世紀」：いくつかの頭部機構が多額の募金を完成した後、高い評価で頭部プロジェクトを奪い合う現象が発生します。TPGのような大規模な國際投資機関にとって、競爭優位と発展空間はどこにありますか？

孫強：投資は最終的には価値の基本面に戻ると思います。これは投資の精髄です。長期的に見ても変わりません。この基礎の上で、各種の投資機構はすべて自分の競爭力を作り上げることができます。

「國際化」は世界の投資機関の強みであり、これも私たちのDNAです。特に、一部の企業が國際化會社になりたいと思ったら、私達のような投資機構はブランドの裏書を行い、國際的な経験と資源を押し上げて、サポートを提供します。また、チームの専門化も重要です。例えば、バイオ醫薬の分野では、多くの會社は今後數年間売上収入がないかもしれませんが、最終的に商品を作ったら、會社は噴水式に発展します。できないと、リバウンドで水を飲むことができます。この場合、機構は自分の専門能力で判斷し、盲目的に投資してはいけません。私たちは全世界の専門データを參考にして、創始者と専門的なコミュニケーションができます。

ファンドの規模と質を均衡させ、管理者の能力を試す。

國內市場で多くのファンドがやればやるほど大きくなります。しかし、過去のデータによると、ファンドの規模が大きいほど、見返りは必ずしも理想的ではないということです。

孫強：規模と効果が両立できるのはいいことですが、それを実現するのは難しいです。規模が拡大すると、自分の本來の能力の範囲を超えやすくなります。これはファンド管理者に対してより高い要求を提出しました。

ファンドがある程度大きくなると、経営パターンを変えなければなりません。今は上に統一的なプラットフォーム會社があります。下に各ファンドに細分して、自分のスタイルと意思決定権を保留します。

多くの外資系PEが中國に進出するのはとても早いことを観察しましたが、投資業務はずっと発展しています。規模の拡大もそんなに速くないです。原因は何ですか？

孫強：どの機関も発展空間とリズムを見つけて、品質と効率は発展の本源です。家を建てるように、まず地盤をしっかり固めてから、上に建てます。いくつかの會社の規模は急速に數百億乃至千億の規模に達していますが、倒れてもとても速いです。これは一つの注意です。萬丈のビルが平地から立ち上がり、基礎をしっかりと固めるのは重い中の重さです。

現在の地縁政治の構造の下で、TPGに対して中國市場に投資することに影響がありますか？

孫強：外界の環境がどう変化しても、自分のペースを守り、経営パターンの良い企業を見つけて、適當な評価で投資します。中國は世界の人口の5分の1近くを持っていて、しかも全世界のGDPの主要な増加に貢獻します。全世界の資産配置の投資家にとって、中國に投資しないことはありえない。

「21世紀」：O 2 Oから、経済を共有してから現在のチップ半導體まで、業界のホットスポットが多く、絶えず変化しています。その中のピットも多くて、例えば瑞幸、卵の殻は連続して雷が破裂して、ありますかつて風光の一時のP 2 P企業は今も次第に幕を閉じます。この過程で、TPGは投資をする時、どのような守り所がありますか？

孫強：やはり投資の本質を見て、核心競爭力のある良い企業を見つけたいと思います。ある企業を評価するには、まず市場が十分大きいかどうかを見ます。同時に、その経営パターンを考えます。私たちはUE（Unit Economic model）を非常に強調しています。企業の単位の経済モデルは必ず健康でなければならない。

會社のチームは多くの人で構成されています。製品と市場も多くの小さいユニットで構成されています。投資家は多くの時間を費やして、これらの小さなユニットを一つ一つ確認することができます。中國の古い言葉は「急がば回れ」というが、投資にはとても適しています。投資の本質がまだ見えない狀況では、忙しい中で間違えやすいので、取捨選択が必要です。投資家は毎年いいプロジェクトを逃しますが、いいプロジェクトを捕まえます。投資の本質を守ることが大切です。

影響力の投資は義利を実現して同時に行うことができます。

「21世紀」：2017年にTPGに加入する時、重要な原因はTPG傘下にThe Rise Fund（叡思基金）があります。これは世界初の大規模な純粋な影響力投資ファンドです。影響力投資の中で、社會効果と経済効果のバランスはどうやって行うと思いますか？

孫強：影響力投資の歴史はそんなに長くないです。歐米で主流になったばかりで、中國での熱が始まったばかりです。多くの人は影響力投資に対して認識が誤っており、影響力投資の見返りは往々にして満足できないと感じている。事実はそうではない。義利を挙げて実現できる。

私たちは最近香港に本社を置くGreen Mondyを投資しました。これは植物性食品會社で、開発と販売の革新に力を入れている植物性タンパク食製品で、気候変動に対応し、低炭素生活を提唱しています。これは健康を促進し、環境を保護し、良い社會効果をもたらします。同時に、緑客連盟もいい経済効果があります。

私達は影響力投資の方策決定をする時、プロジェクトの社會効果と経済効果を考慮します。私たちはこの二つが同じように重要だと信じています。

「21世紀」：GP株主、投資企業、LPはどのように並べられていますか？

孫強：両立したいと思います。三者の間は永遠にバランスの過程です。例えば、ある會社の前回の融資の見積もりは5億ドルで、三ヶ月後の見積もりは10億ドルです。投資するべきですか？これはLP、GP株主と企業自身の利益に関連しています。三方が満足してくれればいいですが、バランスを取るのは難しいです。

結局、多少は成否で英雄を論じる。また、次の融資企業の評価が大幅に上昇していると嬉しいです。見積りが逆になると、LP、GP株主、企業はいずれも不満です。企業がよく発展して、LPはお金を儲けることができます。私達もいい収益が得られます。みんなはお互いのバランスと協力の関係です。