徳弘資本劉海峰：好PEは経済周期を恐れず、長(zhǎng)期卓越したリターンを創(chuàng)造することが根本です。

徳弘資本管理の基金重點(diǎn)投資は國(guó)內(nèi)消費(fèi)のアップグレードと産業(yè)統(tǒng)合の業(yè)界分野から利益を得ています。投資戦略には伝統(tǒng)的な持ち株買収取引があり、成長(zhǎng)型企業(yè)の少數(shù)株式投資もあります。

良いPE基金は牛市だけでなく、熊市で投資ポートフォリオと運(yùn)営管理を通じて長(zhǎng)期的、安定的、循環(huán)的な優(yōu)れた投資リターンを?qū)g現(xiàn)することができます。徳弘資本會(huì)長(zhǎng)の劉海峰氏は今年12月の「第10回中國(guó)イノベーション資本年會(huì)」で述べた。

「中國(guó)PE投資市場(chǎng)展望」と題したテーマ講演で、劉海峰氏は國(guó)內(nèi)のマクロ経済環(huán)境の変化、市場(chǎng)変化におけるPE投資機(jī)會(huì)を分析し、またPE基金管理機(jī)構(gòu)としてどのように継続的に基金の出資者にサイクルを超えた長(zhǎng)期的な優(yōu)秀なリターンを創(chuàng)造しているかを確認(rèn)した。

徳弘資本は2017年に設(shè)立され、両創(chuàng)始パートナーの劉海峰と華裕はKR及びモルガン?スタンレー大中華區(qū)PE業(yè)務(wù)を主導(dǎo)していました。二人の指導(dǎo)する投資チームは中國(guó)の一番早い民間投資プロジェクトを主導(dǎo)しました。代表事例は中國(guó)の平安、蒙牛乳業(yè)、青島ハイアール、中金會(huì)社、現(xiàn)代牧畜業(yè)、極東宏信、恒安國(guó)際、百麗國(guó)際、中糧肉食、連合環(huán)境、聖農(nóng)発展などです。

徳弘資本管理の基金重點(diǎn)投資は國(guó)內(nèi)消費(fèi)のアップグレードと産業(yè)統(tǒng)合の業(yè)界分野から利益を得ています。投資戦略には伝統(tǒng)的な持ち株買収取引があり、成長(zhǎng)型企業(yè)の少數(shù)株式投資もあります。

徳弘資本の投資の中で、業(yè)界の角度からの関心の領(lǐng)域は消費(fèi)、醫(yī)療、金融、インターネット、工業(yè)と企業(yè)のサービスの5大領(lǐng)域を含みます。

今年12月までに、徳弘資本が公開(kāi)した投資事例は啓明醫(yī)療、中聖集団、中食食肉、極東宏信、MFS Technology、済時(shí)資本、通化東寶、猿指導(dǎo)、浩雲(yún)長(zhǎng)盛などを含む。

経済発展の見(jiàn)通しは見(jiàn)るべきものがある。

劉海峰は講演の中で、まず中國(guó)のマクロ環(huán)境に対して分析を行いました。経済の減速、企業(yè)債務(wù)問(wèn)題、中米貿(mào)易摩擦挑戦などが含まれています。それでも、彼は中國(guó)の消費(fèi)と経済成長(zhǎng)は都市化などの推進(jìn)の下で潛在力はまだ期待できないと考えています。

中國(guó)、日本、EU、米國(guó)などの異なる市場(chǎng)のGDP成長(zhǎng)率、GDP成長(zhǎng)量、1人當(dāng)たりGDPと住民消費(fèi)のGDP比を比較した後、劉海峰氏は、長(zhǎng)期的かつマクロ的な視點(diǎn)からこれらのデータを見(jiàn)ると、中國(guó)市場(chǎng)の持続的な成長(zhǎng)は依然として非常に大きいと述べた。

「過(guò)去のすべての主要経済體は高度成長(zhǎng)の20年後には減速しているが、中國(guó)経済はすでに2桁で40年成長(zhǎng)しており、成長(zhǎng)が鈍化しても、5%-6%（成長(zhǎng)率）を確保することは容易ではない」劉海峰氏はまず、世界の主要経済體の発展から見(jiàn)て、急速な発展後の成長(zhǎng)速度の減速は歴史上必然的で、中國(guó)経済が現(xiàn)在の成長(zhǎng)速度を維持するのは優(yōu)秀であると分析しました。

企業(yè)の債務(wù)問(wèn)題では、中國(guó)市場(chǎng)の企業(yè)債務(wù)のGDP比率は米國(guó)や日本を超えており、企業(yè)は景気減速の大きな環(huán)境下で債務(wù)の返済圧力に悩まされている。この要因がもたらすのは、適度なレバレッジの必要性である。

また中米貿(mào)易摩擦挑戦について話します。新興経済體が一定の段階に発展するとき、経済貿(mào)易の摩擦は避けられない。2019年、中國(guó)は全世界のGDPが16%を占め、米國(guó)の24%に近づいています。中國(guó)129社の企業(yè)が世界500強(qiáng)にランクインし、米國(guó)の121社を初めて超えました。

「マクロ経済はこの1、2年で多少困るかもしれませんが、時(shí)間をかけて見(jiàn)て、世界経済の長(zhǎng)期的なサイクルの観點(diǎn)から、中國(guó)の一人當(dāng)たりGDPは米國(guó)の1/6、一人當(dāng)たりの消費(fèi)量は1/9で、中國(guó)の毎年GDP成長(zhǎng)量は米國(guó)、EUと日本の合計(jì)に相當(dāng)します。今後10年間で2.2億人が都市に進(jìn)出し、米國(guó)の総人口の2/3に相當(dāng)します。中國(guó)経済の発展の見(jiàn)通しは依然として続いています。大いに見(jiàn)るべきだ」劉海峰氏によると、中國(guó)が進(jìn)めている都市化のプロセスは、消費(fèi)と経済の持続的な成長(zhǎng)をもたらすことができる。

持株と成長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

劉海峰は講演の中で中國(guó)の消費(fèi)、醫(yī)療、科學(xué)技術(shù)などの投資分野の市場(chǎng)空間を分析し、これらの市場(chǎng)潛在力は二つの種類の投資機(jī)會(huì)をもたらすと指摘しました。即ち、買収合併取引と成長(zhǎng)型企業(yè)の少數(shù)株式投資です。

西洋の伝統(tǒng)的なPE業(yè)界では、持ち株型投資は典型的なPEプロジェクトですが、中國(guó)と海外の発展段階が違っているため、持ち株型投資の數(shù)が次第に増加していることを観察しながら、多くのPEファンドはやはり成長(zhǎng)型投資に大規(guī)模な関心を持っています。

持ち株型投資の観點(diǎn)から見(jiàn)れば、過(guò)去の機(jī)會(huì)は主に多國(guó)籍企業(yè)の中國(guó)業(yè)務(wù)の分割、企業(yè)家の反復(fù)過(guò)程においてコントロール権の売卻、中國(guó)企業(yè)と共同でクロスボーダー買収を行い、上場(chǎng)會(huì)社の市場(chǎng)後退などの方向を支持することが現(xiàn)れた。

劉海峰氏は、経済成長(zhǎng)の減速を背景に、一部の伝統(tǒng)企業(yè)や高度成長(zhǎng)期を過(guò)ぎた成熟企業(yè)は、以前よりも優(yōu)れたPE投資家の協(xié)力を求める意欲があると指摘し、投資先が資金以外の付加価値サービスをもたらすことを期待し、持ち株型や持ち株型の取引を受け入れて株主価値を作り直したいとしています。

成長(zhǎng)型企業(yè)の少數(shù)株投資から見(jiàn)ると、これらの投資機(jī)會(huì)は主に新経済分野に現(xiàn)れている。統(tǒng)計(jì)データによると、今年の10ヶ月前、中國(guó)の株式投資は市場(chǎng)上の取引金額が1.5億ドルを超える大規(guī)模な成長(zhǎng)期投資は去年の通年の2.3倍に増えました。

これらの投資は主にインターネット、醫(yī)療、消費(fèi)の3つの分野に現(xiàn)れています。劉海峰氏は、市場(chǎng)の変化の中で投資者はより良い戦略で、優(yōu)秀な投資機(jī)會(huì)をつかむだけでなく、市場(chǎng)の特徴を盲目的に追求しないと、ファンドの出資者のために優(yōu)れたリターンを創(chuàng)造し続けることができると考えています。

PE投資の四大提案

本當(dāng)に優(yōu)秀なPE基金管理者は、基金出資者のために長(zhǎng)期、安定、循環(huán)にわたる優(yōu)れたリターンを創(chuàng)造することができる。

過(guò)去30年間の就職経験の中で、徳弘キャピタル創(chuàng)始チームは國(guó)際化の投資経験と現(xiàn)地化の資源ネットワークによって、深い業(yè)界専門知識(shí)と堅(jiān)固な投資管理能力を蓄積し、多周期にわたる長(zhǎng)期優(yōu)秀な投資リターンを創(chuàng)造しました。

劉海峰はPEのタイムアウトの四つの提案を共有しました。

PE基金管理機(jī)構(gòu)はどのように循環(huán)的な基金管理と投資運(yùn)営を?qū)g現(xiàn)しますか？劉海峰の提案には、第一に、業(yè)界の専門知識(shí)を深く蓄積し、実業(yè)家の心理狀態(tài)で投資し、プロジェクトを経営し、短期資本で利潤(rùn)を追求するのではなく、導(dǎo)引を行うことが含まれている。第二に、価値投資を?qū)Г趣贰⑵髽I(yè)の長(zhǎng)期的本質(zhì)の価値を真に理解する。第三に、慎重な態(tài)度で取引構(gòu)造に対応し、積極的に會(huì)社管理に參與する。第四に、投資後の運(yùn)営向上に専念し、投資先企業(yè)が管理向上、激勵(lì)メカニズムの構(gòu)築、合併買収、業(yè)界統(tǒng)合などの面で増値をもたらす。

今回の中國(guó)イノベーション資本年會(huì)の現(xiàn)場(chǎng)演説で、劉海峰氏は青島ハイアールなどの事例における投資の過(guò)去を振り返り、PE投資機(jī)構(gòu)が業(yè)界での洞察、価値投資、リスクコントロール、投資後の付加価値などの面での能力の重要性を分析した。

「優(yōu)秀なPE投資者は投資された企業(yè)に資金以外の付加価値サービスをもたらすことができ、サプライチェーンからデジタル化管理を向上させ、管理プロセスを最適化し、インセンティブメカニズムを最適化し、合併と買収プロジェクトを協(xié)力することができる。これらはすべてPE投資者が精力的に行うべきだ」彼はPE投資者が二級(jí)市場(chǎng)で盲目的にホットスポットを追っかけて投資することを避け、価値投資の本質(zhì)に回帰し、投資前に業(yè)界と企業(yè)を深く理解し、政策決定時(shí)に厳格なデューデリジェンスを経て、投資後に実業(yè)家の心理狀態(tài)で運(yùn)営すると考えています。

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