市況分析：綿花市場「金九銀十」の最盛期は予想に及ばなかった

9月以來、綿花先物価格は下落を続けている。昨日の終値までに、綿花先物の主力2501契約は1トン當たり13465元だった。

綿花先物価格の下落は主に市場が後市に自信を持っていないことに由來し、綿花先物価格はもともと圧力を受けて運行していたが、ちょうど周辺のマクロデータがよくなかった。米労働省が先週発表したデータによると、8月の米非農業就業人口は14萬2000人増加し、7月の8萬9000人を大幅に上回ったが、市場予想の16萬1000人には及ばなかった。當月の失業率は0.1ポイントから4.2%と小幅に低下し、予想に合致し、5カ月ぶりの下落となった。新規雇用は予想外だった。市場は米労働市場の冷え込みが予想を上回る可能性を懸念し、米株式市場は先週金曜日に全面安となった。この影響を受けて、基本面がもともと弱く、米綿の価格が低くなり、鄭綿の価格下落を牽引した。

9月初めに発表された米國の雇用関連データは引き続き軟調で、その衰退ロジックをさらに裏付け、綿花は大口商品の弱さに追隨して運行している。綿花産業チェーンにとって、米國の景気後退予想と住民消費能力の弱さは、國內端末の対外貿易注文の下達を抑制するだろう。

鄭綿の価格が下落したのは、主に2つの原因がある。1つは、國內の綿花の供給が十分で鄭綿の価格を圧迫したこと、第二に、「金九銀十」紡績業の伝統的なシーズンが到來したが、受注の増加量は顕著ではなく、鄭綿価格の反発は力がなかった。

綿花市場「金九銀十」の最盛期は予想に及ばず、綿花の価格はやや弱かった。

一方、端末の注文不足により、紡績産業チェーンの在庫解消は明らかではない。前月比はやや好転し、糸在庫は解消され、紡績利益は改善されたが、前期の鄭綿下落傾向で紡績企業は続々と価格をつけ、原料在庫はやや高く、現在は補充庫の購入需要がなく、購入支持は弱い。

一方、新花の上場期が近づいており、豊作予想の下で綿農家の売り惜しみの気持ちは昨年より弱く、同時に前年度の赤字のため、加工企業の買収心理は慎重で、現在の5.5 ~ 6元/kgの開秤価格予想の下で、一部の加工企業は盤面のプリセットに一部の資源を確保することを選択し、盤面価格の反発空間は縮小した。

基本面から見ると、供給面では、國內の舊作の供給は十分で、新作は豊作の見込みがあり、現在、圧延工場全體の買収意欲は高くなく、価格の予想は先物価格に近い。需要面では、8月中下旬以來需要が改善され、紡績工場と布工場の稼働率は上昇を続け、完成品の在庫は低下しているが、最近は一部の地域で紡績工場の稼働率が低下する兆しがあり、市場は注文の持続可能性に対する自信が不足している。

9月8日現在、米綿の成長優良率は40%で、前月比は4ポイント下落したが、依然として近年の同時期の高位にあり、前年同期より11ポイント高い。米國の主要生産綿地域では干ばつが続いているため、最近の米綿の成長優良率は下落傾向にあり、新綿の生産量は前期の楽観に及ばないと予想されているが、全體的には大幅な増産傾向にあり、供給圧力は依然として殘っている。

國內の綿花の成長期（4月から9月）新疆の大部分の地域の天気は新綿の成長に有利である。國內の栽培面積はやや下落したが、天候が新綿の単産増加を後押しし、市場は新シーズンの綿花生産量の増加に期待を寄せている。同時に、9月以來、新疆新シーズンの綿花は続々と結鈴、綿吐き期に入り、市場の國內豊作への期待は徐々に地に落ちた。

最近展開された南疆栽培區の調査によると、巴州とアクス地區の単産は昨年より明らかに回復し、一部の生産區は10%増産し、カシュガル地區の単産は昨年とほぼ橫ばいだった。新疆の綿花の生産量は590萬~ 600萬トンに達する見込みで、市場の予想に合致し、盤面価格に大きな影響はない。しかし、最近の綿花生産區では気溫が下がる雨が降っており、綿花の品質に一定の影響がある可能性がある。

後市を展望すると、第4四半期の綿花市場は新綿の定価を錨とし、上方は慎重な心理狀態での企業カバーの圧力に制限され、下方も一部の圧延工場の売り惜しみの情緒に支えられている。長期的に見ると、消費の弱體化局面は改善しにくく、農産物価格の下落を背景に、次年度の栽培面積の縮小予想は強くなく、綿花価格が低水準を維持して運行する確率は大きい。

米綿と國産綿の新作が間もなく発売され、供給圧力が増加し、全體のファンダメンタルズが強くなく、マクロ面を重ねても不確実性があり、最近の綿価格は揺れ動く動きを見せ、上方は依然として圧力を受ける見通しだ。

綿花先物の主力契約価格は14000元/トンの下で、歴史的に底をついた水準にあり、供給緩和構造は徐々に市場に受け入れられ消化され、後期は主に新シーズンの子実綿買収狀況と「金九銀十」下流の注文狀況に注目している。