市場観察：國內綿花在庫は依然として段階的な高位にある

前國內の綿花在庫はまだ段階的な高位にあり、新綿加工がほぼ終了し、輸入綿を除いて新規(guī)供給がない場合、國內の綿花在庫の高點はすでに現(xiàn)れ、後続の在庫圧力は徐々に弱まり、2024/2025年度に國內の綿花ファンダメンタルズの圧力が最も大きい時點はすでに過ぎ去ったと予想される。

2024/2025年度、我が國の綿花商業(yè)倉庫は2025年1月に過去最高を記録し、在庫圧力が大きい。本年度の國內綿花需給構造は緩和された。USDA 2月月報は2024/2025年度の中國綿花生産量を675萬トンと予想し、前年同期比79.5萬トン増加し、13.3%増加した。綿花消費量の予想値は前年同期比3.6%減の816萬5000トンだった。供給需要が弱い場合、綿花の商業(yè)在庫は急速に蓄積される。

我が國の綿花商業(yè)在庫は2025年1月中旬に2024/2025年度內のピーク577萬9000トンに達し、統(tǒng)計以來の高値を記録し、前年同期比約25萬トン増加した。高在庫は今年度の鄭綿期価の動きが弱まった主な原因の一つである。國內綿花先物の上場から2025年2月中旬まで、鄭綿主力契約の決済価格の1/4分桁は約13592元/トンで、2024/2025年度の鄭綿主力契約価格は長期的にこの価格をめぐって上下に揺れ、歴史的に低いレベルに位置している。

在庫はすでに下がり始めている。季節(jié)性の法則によると、我が國の綿花商業(yè)在庫は12月または翌年1月に年內ピークに達し、9月に年內最安値に下落する。データによりますと、1月末現(xiàn)在、中國の綿花商業(yè)在庫は574萬67萬トンで、1月中旬より3萬2300トン減少し、今年度の國內綿花在庫は高値に達し、將來の在庫圧力は徐々に弱まるということです。

米國の関稅政策に対する反応は限られている。短期的な利空が地に落ちた後、ICE美綿に短期的な衝撃が見られ、鄭綿節(jié)後の最初の取引日の運行は安定しており、変動は大きくない。

長い周期で見ると、我が國の紡績服の輸出構造はすでに大きく変化しており、関稅政策に新たな妨害がなければ、我が國の紡績服の輸出に與える影響は限られると予想される。一方、我が國の米國向け衣料品及び衣料品の輸出額は2020年から明らかに減少しており、EU、日本などへの輸出も一定の減少があり、輸出ASEANの割合は増加している。一方、米國の関稅政策が実施された後、我が國はその後反體制措置をとり、米國の最終関稅幅は制御可能と予想され、その後も関連進展に注目し続けている。

2025年の國內綿花栽培面積は前年同期比で小幅に増加する可能性があるが、単産の予想は低下し、総生産量は前年同期比で減少する見通しだ。中國綿花情報網が2月初めに発表した報告書によると、2025年の我が國の綿花栽培面積は前年同期比0.8%増加する見込みで、そのうち新疆の綿花栽培面積は前年同期比1.3%増加し、黃河流域、長江流域の綿花栽培面積は前年同期比4.7%減少した。2024年の新綿の栽培と成長期は、國內の天候が適切で、綿花の成長が比較的良く、単産は2171.6 kg/ヘクタールの過去最高を記録し、前年同期比約7.8%増加した。2025年を展望すると、天気面の亂れは前年同期比で増加し、単産は前年同期比で減少すると考えられており、近年の平均値によると、2025年の國內綿花生産量は前年同期比で減少すると予想されている。

市場の焦點は徐々に方向転換し、利多要素は利空要素より大きい。現(xiàn)在は2月中旬で、「金三銀四」の伝統(tǒng)的な需要シーズンが近づいており、マクロ政策の予想を重ねて、市場はこれに一定の期待を持っている。また、2025年には國內の綿花が4月初めに栽培される予定で、市場の関心は次第に新綿栽培や天候面に移り、混亂したり増加したりしている。

関稅政策が初歩的に著地し、ドル指數(shù)の重心が徐々に下向きになり、國內の綿花在庫が高位になった狀況で、國內の綿花圧力が最も大きい段階はすでに過ぎ去った。短期の鄭綿期価の上昇駆動はまだ相対的に限られているが、中長期的には、鄭綿期価の重心振動が上昇する見通しだ。