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　　我們認(rèn)為依然有兩點(diǎn)是可以確定的，第一，監(jiān)管框架已經(jīng)搭建完畢，隨時(shí)可能有具體政策出臺(tái)，在這一預(yù)期下，銀行開展業(yè)務(wù)時(shí)必定會(huì)有所顧忌，表外業(yè)務(wù)的野蠻生長時(shí)代告一段落，表外理財(cái)增速或?qū)⒎啪?第二，16年以來控制銀行信用擴(kuò)張速度的監(jiān)管思路在本指引中得到延續(xù)，前期盡管央行已經(jīng)控制了基礎(chǔ)貨幣增速，但由于銀行利用表外業(yè)務(wù)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)提高，信用快速擴(kuò)張而引發(fā)的“錢多”和“資產(chǎn)荒”邏輯可能會(huì)受到?jīng)_擊，至于理財(cái)增速會(huì)放緩到什么程度，銀行會(huì)不會(huì)被迫拋售資產(chǎn)來進(jìn)行應(yīng)對(duì)，可能要取決于后期是否有更多更加嚴(yán)格的監(jiān)管政策執(zhí)行，我們也會(huì)繼續(xù)對(duì)于相關(guān)監(jiān)管政策進(jìn)行持續(xù)跟蹤。

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　　但需要注意的是，即使本指引實(shí)質(zhì)性政策變化不大，依然有兩點(diǎn)是可以確定的，第一，監(jiān)管框架已經(jīng)搭建完畢，隨時(shí)可能有具體政策出臺(tái)，在這一預(yù)期下，銀行開展業(yè)務(wù)時(shí)必定會(huì)有所顧忌，表外業(yè)務(wù)的野蠻生長時(shí)代告一段落，表外理財(cái)增速或?qū)⒎啪?第二，16年以來控制銀行信用擴(kuò)張速度的監(jiān)管思路在本指引中得到延續(xù)，前期盡管央行已經(jīng)控制了基礎(chǔ)貨幣增速，但由于銀行利用表外業(yè)務(wù)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)提高，信用快速擴(kuò)張而引發(fā)的“錢多”和“資產(chǎn)荒”邏輯可能會(huì)受到?jīng)_擊，至于理財(cái)增速會(huì)放緩到什么程度，銀行會(huì)不會(huì)被迫拋售資產(chǎn)來進(jìn)行應(yīng)對(duì)，可能要取決于后期是否有更多更加嚴(yán)格的監(jiān)管政策執(zhí)行，我們也會(huì)繼續(xù)對(duì)于相關(guān)監(jiān)管政策進(jìn)行持續(xù)跟蹤。

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前期隨著現(xiàn)貨收益率的不斷下行，國債期貨價(jià)格也大幅下跌，且下跌的幅度要大于現(xiàn)貨，貼水幅度加大，周三國債期貨價(jià)格明顯反彈，漲幅大于現(xiàn)貨，貼水幅度小幅縮窄，目前5年和10年國債期貨對(duì)應(yīng)的收益率相對(duì)現(xiàn)貨收益率分別低了5bp和7bp左右，10-5年期貨對(duì)應(yīng)收益率利差在16bp左右，略低于現(xiàn)貨10-5年20bp的利差，而且近期10年-5年現(xiàn)貨利差有所縮窄，對(duì)應(yīng)的5年-10年跨品種價(jià)差也有所回落，對(duì)于后期一旦利率再次上行，利差會(huì)重新走擴(kuò)，曲線變陡，投資者可多5年、空10年進(jìn)行套利。

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