德展健康外延式并購遇阻 多領域尋下一個支點

　　近日，德展健康發布《股權收購之框架協議》進展公告，由于框架協議及補充協議已經到期，雙方就具體合作事項未能達成一致意見，經雙方協商一致后同意終止合作，這也是公司繼主打產品“阿樂”(阿托伐他汀鈣片)落選帶量采購擴圍后首次嘗試外延并購遇阻。

　　需要注意的是，受帶量采購政策影響，公司的業績出現了斷崖式下滑，依賴單一的仿制藥很難再給公司帶來增長，向多個領域主動出擊也表現出公司迫切尋找下一個“阿樂”的愿望。

　　帶量采購下業績驟降

　　2019年12月29日，國家組織藥品集中采購和使用聯合采購辦公室公布了新一輪帶量采購的品種的采購細則。此次帶量采購共涉及33個品種，隨著帶量采購的進展，仿制藥企業的利潤空間持續被壓縮，仿制藥企業對成本的把控將愈發重要，創新藥企業將迎來發展機遇。而嚴重依賴仿制藥的德展健康不得不尋找新的利潤增長點。

　　德展健康的主營業務為藥品的研發、生產和銷售，子公司嘉林藥業是公司2016年重大資產重組置入的資產，核心產品“阿樂”由嘉林藥業生產。阿托伐他汀鈣的適應癥為高膽固醇血癥原發性高膽固醇血癥，原研藥立普妥由輝瑞公司研發，立普妥所受行政保護于2007年3月30日終止。“阿樂”是國內第一個通過阿托伐他汀鈣一致性評價產品，并成功入圍第一批“4+7”城市集中帶量采購。

　　近幾年，“阿樂”銷量總體上呈現平穩上升趨勢，但是隨著2019年3月“4+7”城市帶量采購陸續開始正式實施，仿制藥對高價的原研藥替代作用逐漸凸顯，根據中國藥學會商情數據顯示，2019年5月，公司主打產品“阿樂”在“4+7”地區銷量大幅增長，已成為“4+7”地區樣本醫院阿托伐他汀鈣藥品市場占有率第一。

　　值得注意而的是，受帶量采購政策影響，“阿樂”銷售單價大幅下降，所以業績也出現了斷崖式下滑。嘉林藥業2018年和2019年上半年實現的營業收入分別為16.61億元、9.22億元，凈利潤分別為4.42億元、2.57億元，報告期營業收入、凈利潤同比分別下降44.50%、41.78%。

　　營收和凈利雙降說明公司僅靠仿制藥難以支撐業績增長，在2019年9月24日集采擴圍中的出局讓公司徹底失去了對“阿樂”的依賴。

　　打造自有產品線遇阻 多領域尋找下一個“阿樂”

　　失去核心動力的德展健康不得不迅速轉變戰略，擬通過外延式并購的方式彌補增長動力的缺失，然而并購進程似乎不是一帆風順。

　　2019年9月25日，德展健康與北京錦圣投資中心(有限合伙)就金城醫藥股份收購事宜進行了初步協商，簽訂了《框架協議》。

　　從標的主業來看，金城醫藥業務主要涉及醫藥中間體、生物原料藥、終端制劑等三大領域，主營業務是頭孢粉針制劑、頭孢側鏈中間體、特色原料藥、婦兒科終端制劑等相關藥品的生產、研發與銷售，實現了抗感染類、婦兒專科類、肝病類、免疫調節類等比較豐富的藥品結構。

　　德展健康表示看好金城醫藥未來前景且出于自身業務整合需要，擬收購標的公司25.05%股份，交易價格預估為人民幣21-26億元，支付方式為現金。

　　2019年11月4日，雙方仍有意向繼續推進收購交易，進而簽訂了《補充協議》，補充協議的有效期至2020年1月4日。但是截至到期日，雙方就具體合作事項未能達成一致意見，所以合作也宣告終止。

　　除此之外，德展健康也向工業大麻、現代消毒科技產業、腫瘤創新藥領域主動出擊。

　　2019年11月19日，德展健康與漢眾企業管理集團有限公司、漢麻投資集團有限公司在北京市朝陽區簽署《德展大健康股份有限公司與漢眾企業管理集團有限公司、漢麻投資集團有限公司、云南素麻生物科技有限公司之股權轉讓協議》，收購漢麻投資持有的云南素麻生物科技有限公司20%股權，交易價格為1億元。2019年12月31日，公司完成了關于云南素麻生物科技有限公司股權收購相關的工商變更登記手續。

　　2019年9月24日，德展健康與北京長江脈醫藥科技有限責任公司及其大股東戴彥榛簽訂《德展大健康股份有限公司與戴彥榛、北京長江脈醫藥科技有限責任公司之投資意向書》。長江脈公司是中國現代消毒科技產業領域的先鋒企業，為醫療消毒、公共衛生、食品衛生等領域的專業消毒全案服務提供商。由于盡調、審計及評估工作尚未完成，12月25日交易雙方簽訂了補充協議，同意將原合同期限延長三個月。

　　2019年12月16日，公司與北京東方略生物醫藥科技股份有限公司(以下簡稱“北京東方略”)及其股東，共同簽署了《北京東方略生物醫藥科技股份有限公司增資協議》。以現金出資3億元認購標的公司本次新增3615萬股股份，增資后持股比例為23.22%。公司表示本次投資有利于公司進一步深入布局腫瘤創新藥領域，拓寬產品管線，促進公司資源能力整合，挖掘新的利潤增長點。

　　北京東方略已經擁有了三個First in Class腫瘤新藥項目，包括VGX-3100項目(處于3期臨床的HPV16/18型導致的宮頸癌前病變治療新藥)、ABC 511&FC項目(用于治療復發高級別膠質瘤)、ABC-177項目(利用最先進的CRISPR-Cas9基因編輯技術敲除T細胞抑制性受體，解除CAR-T細胞免疫抑制)。但是目前尚未形成收入，2018年和2019年1-8月的凈利潤分別為-2，411.59萬元和-11，019.95萬元。評估基準日2019年8月31日的賬面價值為33，592.49萬元，評估值101，144.23萬元，評估增值67，551.74萬元，增值率為201.09%。

　　隨著帶量采購政策如火如荼的進行，仿制藥將難以滿足企業對于利潤的追求。德展健康嘗試改變航道，豐富產品管線迎合了政策導向，那么能否尋找到下一個“阿樂”值得期待。