傳化股份：具備高成長性的中國紡織化學品專家

　　浙江印染解決方案的系統集成商，是中國印染助劑行業的龍頭企業，行業首家上市公司。目前，公司主營業務主要包括印染助劑、染料、皮革化纖油劑等三大部分，三項業務占比分別為42.3%、31.4%和26.3%。

　　紡織業的長期穩定發展，確保了我國紡織化學品的需求持續保持穩定增長。另外，隨著國內居民的消費升級、國際貿易中的綠色壁壘，使得紡織品中的舒適、健康和環保等元素越來越受到人們的青睞，從而給紡織化學品行業帶來新的增長空間。

　　目前，公司擁有印染助劑產能13萬噸、化纖油劑5萬噸以及3.5萬噸活性染料產能，市場占有率分別達到8%、27%和18%。此外，2010年10月份公司活性染料技改項目投產，產能增至6萬噸;2010年6月增發募投項目5萬噸化纖油劑和3萬噸有機硅柔軟劑將分別于明年1季度和4季度建成投產。產能擴張為公司未來的成長奠定了基礎。

　　20多年來，公司一直專注于紡織化學品主業，積極推進產業鏈延伸和產品結構優化，形成“染助一體化”的經營模式，以幫助紡織和印染企業獲得卓越的產品。“染助一體化”的經營模式，一方面有助于公司節約銷售資源，另一方面也在不斷增強下游客戶對公司的“粘性”，提升公司在紡織化學品領域內的競爭力。

　　通過模型測算出2010-2012公司每股EPS分別是0.71、0.98和1.27元/股。結合目前行業整體估值情況，我們認為給予公司2010年30倍，2011年25倍的PE估值較為合理，對應合理股價21.3-24.5元，給予“推薦”的投資評級。