紡織服裝:滌綸短纖進入景氣向上的周期

　　棉花價格將維持高位，原材料供應逐漸緩解、滌綸短纖進入景氣周期我們認為，本輪滌綸短纖漲價及盈利好轉根本原因在于替代產品棉花價格大幅上漲，從而能帶動滌綸短纖量價齊升，而上游px、pta、乙二醇未來2~3年內隨著國內外產能的快速投放，國內供給逐漸寬松，產業鏈的利潤向下游轉移是大趨勢，我們認為這樣的局面在未來1~2年內仍將維持，滌綸短纖進入景氣周期。

　　棉價趨勢向上，滌綸短纖需求增大，而供給受制于產能受限。供需緊張滌綸短纖未來1-2年內進入向上周期我們認為，棉花進入高價時代由其成本和供需基本面支撐的，因此即使明年棉花價格回落，幅度也不會太大，棉花和滌綸短纖的價差仍然將維持在高位，因此，滌綸短纖的價格是能夠維持并有繼續走強的潛力。如此巨大的價差，滌綸替代棉花的量會逐漸加大，未來1年內需求向上。

　　在供給上，滌綸短纖的新建項目投資周期在15個月以上，未來可以看到的1-2年內產能很難提高。在供需基本面決定下，滌綸短纖進入景氣向上周期。

　　景氣的高度受原料價格制約，但是即使原料上漲，也不影響其景氣向上的判斷。而我們判斷，主要原料PTA價格有望穩定。

　　PTA和乙二醇是滌綸短纖主要原料，而PTA占到滌綸短纖成本的65%左右，據我們了解，2011年確定投產的實際PTA產能在400-440萬噸左右，2010年PTA現有國內產能為1560萬噸(加上今年11月份的漢邦項目則為1620萬噸)，2011年國內PTA產能將達到近2000萬噸，而需求量也為2000萬噸左右。我們判斷，2011年國內供需就將達到平衡，而2012年新增產能投放將超過國內需求，2011年以后pta將逐漸現過剩局面。我們預計未來1年內PTA價格將保持穩定。