鄭棉震蕩加劇 或現中線建多良機

　　2月鄭棉演繹了一波沖高回落行情。隨著國內加息提準的宏觀政策靴子落地而掉頭直下，鄭棉在2月最后一周之內跌破30000元/噸關口。

　　ICE期棉月度走勢也大致分為兩個階段：先是依托10日均線強勢上行，甚至面對中國上調金融機構人民幣存貸款基準利率的利空消息也無多大反應，創下150年價格新高。其后受中國市場疲弱拖累，于最后一周跟鄭棉同步滑鐵盧。

　　由于紡織企業春節前補庫力度較大且生產放緩，2月份全國棉花工業庫存有所增加。因此推斷，3月份企業大幅補貨采購意愿不強，基本維持隨用隨買策略為主。據國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至2月11日，被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為42天(含到港進口棉數量)，環比增加6.8%，同比增加12.8%。1月的庫存使用天數為39天。目前全國棉花工業庫存約為119.3萬噸，環比增加6.8%，同比增加12.3%，比近三年平均庫存增加11.3%。

　　2011年前兩個月全球氣候及產量因素備受關注，也是此前基金炒作運用的題材。目前進入備耕階段，市場關注3月底公布的美棉種植意向報告。國際棉花咨詢委員會ICAC3月1日發布的3月份全球產需預測認為，由于棉花價格創歷史新高，2011/12年度全球棉花產量將達到有史以來最高水平。該報告預計2011/12年度全球種植棉花面積增長7%，達3600萬公頃，為近17年最高水平。各產棉國種植面積均會增加，全球產量預計超過2700萬噸，同比增長9%。中國種植面積增加6%，產量預計增長13%，達到740萬噸。印度種植面積預計增長5%，產量達到600萬噸。巴基斯坦、土耳其和美國的產量預計分別達到220萬噸、57.5萬噸和420萬噸，同比增幅為19%、15%和6%。同時，非洲和南美國家的棉花產量也將大幅增加。

　　從下游情況看，1月份服裝出口增長33.6%;紡織品出口增長47.5%，高于2010年水平。但有兩點值得注意：一是1月出口多為2010年訂單遺留，且由于2月為春節，原本2月的出貨也趕在1月完成了，因此出口數據偏高。二是根據往年數據顯示，每年1/2月份的出口數據往往波動較大，偶有大增大減情況出現，并不能作為全年出口走勢判斷。另外，紡織品及服裝出口行業2011年發展仍面臨一系列不確定因素。

　　筆者認為，棉花在2月最后一周的調整并不意外，只是時間有點提前。究其原因，主要是市場炒作過頭，缺乏現貨支撐。國內市場一直等待宏觀調控靴子的落地，漲勢謹慎。但是境外基金卻無視該點，大打農產品供應短缺旗幟瘋狂拉漲。最終導致高處不勝寒，基金實現完美獲利出逃。

　　由此看來，雖然市場供應緊張的局勢沒有變化，但3月棉花或暫時失去上漲動能。其一，中東動蕩的局勢加劇了全球經濟偏離復蘇軌道的風險，全球資本市場避險氣氛濃厚;其二，此前農產品價格大幅上漲招致國家重視和貨幣緊縮政策的決心。另外，外盤基金慣用的天氣，中國需求等炒作因素漸顯疲弱，失去新鮮感。預計鄭棉在3萬關口至前期高點之間的震蕩將加劇，如現貨成本支撐而未明顯跟跌，則或出現中線低位建多良機。