新疆棉貿易方式改變 鄭棉倉單變化幾何？

近三年度新疆棉花貿易方式發生了巨大變化，從之前的現貨交易為主，逐漸轉變為期貨套保+點價交易為主。這源自2017/18年度起鄭商所在新疆開始設立期貨交割倉庫，并將新疆庫升貼水調整為0，也即棉花期貨的基準價區調整為新疆。三年中，區內交割倉庫數量從最初的3家逐漸擴展到目前的8家。貿易方式調整的另外一個潛在原因，則來自新疆棉的銷售進度逐漸拉長，企業選擇合適時機套保可以規避漫長銷售期內的市場風險。

新疆皮棉集中供應階段鄭棉注冊倉單數量逐年增加，剛剛過去的2019/20年度，注冊倉單量從10月底就明顯超過了上年度同期，2020年2月24日鄭棉注冊加有效預報倉單合計最高達到了42890張，較上年度高點幾乎翻番，折皮棉172萬噸，占到當年度全國棉花總產的30%，其中新疆棉的占比達到96%。

回顧近三年度的鄭棉相關數據，我們發現除了上述情況，在鄭棉倉單和盤面價格之間還有以下一些關聯：

注冊倉單的高峰來得越來越早，這與市場價格運行以及基差變化密切相關，與銷售習慣的改變也有一定關系。期貨價格漲至高位，基差處于低位時，注冊倉單達到高峰。這三年中的后兩年，注冊倉單的高峰在鄭棉價格達到年度相對高位和基差達到年度低點后一個月左右出現（也有觀點認為，由于市場實盤壓力較大，此后價格逐漸回落。）同時越來越多的企業在價格合適的時候盡早套保來規避風險。

上年度國內棉價低位運行，大量棉花進入期貨市場套保。本年度新棉即將上市，各界對市場價格前低后高走勢預期較強，企業的套保節奏值得關注。