鄭棉把握反向操作機會

近期，鄭棉價格繼續維持4月底以來的緩漲走勢，主要驅動仍是在宏觀因素支撐下，對商品大勢的追隨，昨日主力合約價格報收在12945元/噸的位置。筆者分析認為，在宏觀形勢不變的背景下，短期會有一些利多因素出現，將繼續推動棉價走高。不過，棉花仍處在供應寬松的背景下，繼續上漲之后的壓力不容忽略。同時，如果棉價轉跌，低估值優勢也將再次承載起支撐作用。因此，鄭棉走勢依然維持振蕩思路，一旦有明顯的上漲和下跌行情，可關注反向買入機會。

全球庫存消費比處高位

美國農業部公布的8月供需報告是一份偏利空的報告，其對全球棉花市場2020/2021年度的預估調增了產量、調減了消費量。其中，全球棉花產量增加37萬噸，至2559萬噸，而消費量調減26萬噸，至2464萬噸。全球棉花市場的庫存消費比調整為92.8%，環比上月預估增加2.88個百分點。該庫存消費比處于多年以來的高位水平，僅次于2019/2020年度和2014/2015年度。在供應寬松局面不改的情況下，棉價將難有趨勢性上漲。

此外，在疫情的影響下，棉花消費端受到的影響明顯。雖然近期整體處于弱復蘇狀態，但因其消費的不可彌補性和非必需性，其恢復相較其他商品偏慢，這也是棉價反彈力度偏小的原因。目前，國內出口市場仍未恢復，部分出口轉內銷導致行業競爭加劇，利潤受損。進入8月后，下游產銷小幅回落，短期維持去庫存節奏。棉紗再度面臨進口紗的競爭，弱勢運行，而紗廠對棉花的采購偏謹慎，棉花現貨一口價和基差點價成交均不暢。因此，疲弱的產業現實導致下游對棉價上漲的承載力有限。

依然存在多重利好因素

近期，棉價仍有繼續上漲的可能，主要有四方面的支撐因素：一是宏觀面流動性寬松較難扭轉，在棉花偏低估值的情況下，依然受買盤支撐。二是下游即將迎來傳統旺季，出口訂單也有所恢復，一旦出口訂單起量，對棉價的拉動會比較明顯。三是國內將迎來兩個重要節點，第一個是期貨2009合約面臨退市，就倉單流出速度看，市場前期擔憂的倉單問題對盤面壓力不大，即使有部分高含雜棉花會對價格有影響，但更多地反映到交割月博弈上；第二個是新棉即將上市，今年新疆地區又新增多條生產線，已批復的就有近50條線，所以搶收問題不可避免。四是天氣隱憂仍然存在，北半球棉花正處于成熟及收獲前期，仍需關注不良天氣帶來的影響。

綜上所述，在近期可能發生的利多因素支撐下，棉價仍將維持偏強走勢。不過，鑒于目前供應整體寬松，下游也較難快速恢復，上漲高度可能會受限，一旦出現過快漲幅，反而是企業利用新棉進行反向套保的機會。同樣，在美國大選前的動蕩期，以及秋冬疫情仍可能高發的風險影響下，棉價有可能因負面驅動而轉跌，一旦出現較快下跌，在低估值背景下，也將會是反向買入的時機。