PTA行情大幅走強的原因分析

　　進入7月下旬以來，PTA期貨經過一周時間的深幅回調外，再度持續上漲，持倉量和成交量雙雙放大，價量配合較好。推動PTA走強的主要動力來自比期貨走勢更強勁的基本面。具體體現在成本推動和供需關系大幅好于預期。

　　一是成本支撐強勁。自6月底國際油價見底后，受中東地緣政治緊張影響，國際油價不斷震蕩上行，中間少有大的回調，給下游石化產品帶來很強支撐。PTA上游PX、石腦油等石化原料價格更是強于原油走勢。7月下旬以來國內外多套PX裝置停產檢修，加之三季度桐昆、恒力等PTA新裝置投產在即，成本上升和供給偏緊預期刺激PX價格持續上行，導致PTA生產成本線始終處于現貨價格之上。到8月上旬，PTA上游PX和下游多數聚酯產品均有高低不一的利潤，唯獨PTA還是負利潤。

　　二是7-8月供需關系大幅好于預期。市場認為PTA基本面最大的利空是下半年PTA新產能集中釋放，供給轉向過剩。實際情況是預期的新產能因各種原因投產時間不斷推遲。至少7-8月份供給量并未增加。相反受效益、洪水、臺風等惡劣天氣影響，現有PTA生產裝置頻繁檢修，減少了7-8月供應量。華南的翔鷺、珠海BP、西南的蓬威石化等企業因天氣原因，向聚酯客戶集中的江浙地區合同貨運輸階段性中斷，下游客戶被迫采購現貨PTA補充原料庫存，加劇了現貨市場供應緊張。

　　在PTA供應不穩定的同時，自7月以來PTA下游聚酯滌綸行情卻持續好轉，進入8月后更是強者恒強，令行業內人士都大感意外，聚酯開工率由6月底的82%提高至當前的85%，帶動PTA需求明顯增加。7-8月份是終端紡織行業淡旺季轉換階段。在上游原油-PX-PTA價格逐步企穩后，紡織企業加大了原料備貨力度。上半年企業都對后市預期悲觀，原料庫存壓到了一周以內甚至零庫存。7月開始加大原料補庫存力度，對滌綸長絲等化纖原料備貨周期拉長到15-20天以上，釋放出較大的需求，導致聚酯滌綸企業的高庫存在一個多月時間被順利轉移到下游環節。去庫存化完成后，聚酯工廠漲價底氣十足，不斷提高產品價格，根本不理會上游原材料價格漲跌及下游客戶接受情況。另外7月下旬以來另一聚酯原料乙二醇在港口庫存下降、中東生產裝置多次停產檢修利好刺激下，價格大幅拉漲，也成為聚酯產品價格強勢上漲的誘因。聚酯滌綸下游的加彈、織造企業在銷售較前期有所好轉及買漲不買跌心理預期下，毅然加入了追漲采購行列，造就了聚酯滌綸市場的持續火爆行情。

　　對于后市，我們認為9-10月紡織的傳統旺季上漲行情正在現在提前透支。在國內外經濟放緩、紡織服裝內外貿市場銷量增速下滑、新產能逐步釋放增加供給大背景下，PTA及下游聚酯滌綸的強勢行情終不能持續下去。8月下半月很可能終結上漲勢頭。本輪反彈行情是現貨市場PTA及下游聚酯產品價格先漲，而后推動PTA期貨價格上漲。當現貨漲勢停滯時，期貨市場亦失去上漲動力，可密切關注現貨市場發展變化。