PTA期貨迎來了上市15周年改變了什么

　　你身上穿著的一件防風保暖的防寒服，你手里捧著的一杯香甜溫暖的奶茶杯，你腳上蹬著的一雙舒適帶感的運動鞋······你可能根本想象不到，他們有可能都要用到一種上游原料，這種原料就是PTA。

　　“上承”石油，“下啟”聚酯，作為重要大宗紡織原料，PTA可謂與大眾日常生活密切相關。

　　12月18日，PTA期貨迎來了上市15周年。15年來，PTA期貨伴隨著我國PTA產業快速發展，與產業融合共生。

　　15年來，我國PTA自給率由不足50%提升至100%，聚酯產業實現大發展的同時，原料對外依存度逐步降低，聚酯產業鏈競爭力顯著增強，“一體化”發展程度不斷加深。

　　15年來，PTA期貨也在服務產業優化升級、企業穩健經營的過程中走向穩健成熟。

　　“PTA期貨價格不僅是我國PTA現貨貿易的定價基準，而且逐漸成為上下游產品國際貿易的重要定價參考。”浙江一家大型化纖企業負責人向記者這樣表示。

PTA期現相關系數常年高達0.99

　　PTA期貨于2006年12月18日在鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）掛牌上市，這是我國期貨市場首個化工品種，也是全球獨有的期貨品種。
　　經過15年的精心培育，PTA期貨市場交易規模穩步擴大，價格發現功能良好，已與我國聚酯產業發展深度融合。在中國證監會組織的期貨品種功能評估中，PTA期貨多年位居全國化工品第一、工業品前列。
　　期現相關系數是判斷品種期現貨價格走勢一致性的一項指標，數值越接近“1”則表示價格走勢越為一致。
PTA期現的相關系數常年保持在0.99，可以說，PTA期貨價格準確、全面、真實地反映了行業供需情況及變化趨勢。
　　一方面，PTA期貨可以指導聚酯產業鏈企業的生產經營活動，另一方面，也為企業通過期貨市場開展套期保值等操作提供有利條件。
　　據統計，我國當前共有約20家PTA生產企業，其中16家已參與PTA期貨交易，他們的合計產能約占全國PTA總產能的93.59%。在產能排前20名的聚酯企業中，已經參加PTA期貨交易的有18家，他們的合計產能約占全國聚酯總產能的67.47%。
　　從市場實際情況看，PTA期貨交割布局還呈現出與產業供需格局高度協同匹配的顯著特征。
　　從上游供給端看，在聚酯產能占全國聚酯總產能約40%的錢塘江口地區，有臨港物流等9個PTA期貨交割倉庫和寧波逸盛PTA期貨交割廠庫。
　　從下游需求端看，20家PTA交割倉庫全部落戶于江蘇、福建和浙江三省，這三省則集中了全國84%的聚酯短纖產能。
　　一家大型聚酯企業的負責人介紹：“PTA倉單是通用倉單，持有倉單可以在任一有倉單的交割倉庫提貨。相比傳統現貨采購，倉單模式可以節省物流成本，有效推動貿易半徑和市場流通圈從區域市場拓展至全國，從而能提高現貨貿易和流通的效率。”
　　恒力石化、恒逸石化、逸盛石化都是迅速做大做強的大型化纖企業，已建立起強大的國際競爭優勢。多年來，他們均積極參與PTA期貨市場，開展套期保值等操作，綜合管理企業經營風險。
　　恒逸石化表示，公司以套期保值為目的開展的套期保值投資業務，與公司日常經營需求緊密相關，加強了風險管理和控制，有利于提高公司抵御市場風險的能力。
　　另一家聚酯企業的負責人向記者表示，聚酯產業鏈期貨品種的市場透明度大，成交活躍，成交價格和結算價能充分反映衍生品的公允價值。公司通過開展PTA等期貨品種的套期保值業務，可以充分運用期貨市場的套期保值功能，更好地規避原材料及產品價格波動帶來的風險，降低對公司生產經營的影響。

　　“PTA期現價格高度相關，正是得益于產業鏈企業的深度參與。”鄭商所相關負責人這樣表示。

改變國內外產業鏈貿易定價方式
　　15年來，PTA期貨深刻改變了我國聚酯產業的傳統貿易形式，改變了產業鏈上下游的貿易定價方式，有效提升了定價效率和風險管理水平。

　　在PTA期貨上市之前，PTA定價由國內幾家大型PTA生產企業主導，企業根據現貨成交情況在月底公布當月的合同貨結算價，并隨后公布下月的合同貨掛牌價。而現階段，PTA現貨市場價格主要由兩部分組成。
　　一部分是現貨市場自由貿易價格。來自相關機構的統計數據顯示，目前，95%的PTA現貨貿易，是按照“PTA期貨價格+升貼水”的基差貿易方式定價。

　　另一部分則是PTA生產企業的月結價，用于大型生產集團與下游簽訂的年度合約貨的月度結算。據介紹，月結價通常是參考PTA現貨市場均價，因此依然主要受期貨價格影響。

　　15年間，我國PTA產業在一路做大做強的過程中，經歷了多次周期性行情。對于產業企業來說，歷經周期性行情的考驗和歷練，他們越來越嘗到了有效運用期貨工具的甜頭，也越來越離不開PTA期貨。

　　尤其值得指出的是，無論是2014年前后行業面對階段性、結構性產能過剩，還是自2020年以來行業面臨新冠肺炎疫情沖擊、出現極端行情等情況時，PTA期貨都為聚酯產業鏈業的經營“另辟蹊徑”，打造了差異化競爭優勢。

　　2014年，我國PTA產能出現階段性、結構性過剩。上述聚酯企業負責人回憶：“在那個階段，現貨生產商為爭取更多市場份額，競相壓價。為了尋找更好的贏利途徑，期貨套期保值、基差貿易等應用逐漸在PTA行業流行起來。”

　　據介紹，相較此前的“一口價”交易，基差貿易將原本相互對立的買賣雙方變為合作共贏的關系，降低談判成本，提升交易效率。

　　2020年初，在新冠肺炎疫情重點防控時期，與其他行業一樣，受下游開工率低、物流不暢等因素影響，PTA社會庫存高企。在此背景下，逸盛石化等生產企業運用基差貿易、期貨交割等方式，銷售在庫商品，回籠資金，維持庫存在合理水平。2021年，鄭商所綜合業務平臺推出基差貿易聯動點價功能，助力交易雙方提升基差貿易效率、規范交易流程。
　　還值得指出的是，PTA期貨還逐漸改變了聚酯產業鏈的國際貿易和定價方式。

　　2018年11月30日，PTA期貨正式引入境外交易者。經過3年的對外開放，越來越多的境外產業企業參與、運用PTA期貨，比如英國石油、嘉能可和摩科瑞等。
　　從全球范圍看，近幾年，PTA期貨價格已成為PX亞洲合約價格談判的重要參考因素，我國企業開始越來越多地依據由鄭商所遠月PTA期貨價格倒推出的PX價格，作為PX國際貿易的價格談判基礎。
　　隨著我國聚酯產業企業對PTA期貨的熟悉度越來越高，他們與國外客戶簽訂訂單的同時，已逐漸習慣于運用PTA期貨市場鎖定部分原料成本，從而進一步鎖定部分加工利潤。
　　更為重要的是，PTA期貨價格也已經成為國內外企業簽訂聚酯瓶片年度訂單合同的重要價格參考。
　　意大利GSI公司是歐洲最大的瓶片貿易商，與中國工廠有長期采購合約。該公司中國區負責人表示，從2018年下半年起，國外客戶與中國的瓶片工廠談采購合同時，主要參考PTA期貨價格。

　　2021年，恒力石化在與俄羅斯一家聚酯客戶開展2000噸PTA基差貿易過程中，也把PTA期貨價格直接寫入了合同。“在出口貿易中，由于遵循同樣的價格基準，有效避免了我國同行企業之間的一些競爭不利局面，有效提升了我國PTA下游聚酯企業的定價主動權。”恒力石化相關負責人表示。
　　記者還從鄭商所了解到，PTA期貨自引入境外交易者以來，已有來自新加坡、英國、德國、意大利、新西蘭、韓國、阿聯酋等全球20個國家的428家境外客戶開戶，有49家境外經紀機構完成備案。

期貨期權助力企業提質增效

　　15年來，套期保值、基差貿易等模式已經深度嵌入到聚酯產業上下游企業的日常生產經營之中。PTA期權2019年上市后，基于其更加靈活的交易策略和豐富的應用場景，在產業內實現快速推廣和應用。
　　綜觀聚酯產業鏈上下游，多年來，從PX采購到聚酯銷售的全產業鏈貿易，都在運用PTA期貨開展風險管理。

　　2016年，PTA生產商逸盛石化為避免簽訂PX采購合同后、原料價格下跌的風險，考慮到PTA和PX較強的價格聯動性，在PTA期貨市場上進行反向交易，有效對沖了風險。

　　2017年，聚酯生產商經緯新纖短纖產品超賣，為防止PTA價格上漲造成超賣產品的利潤縮小，企業通過買入PTA期貨，將原料漲價風險降到了最低。
　　2020年上半年，以恒力石化為代表的PTA生產企業，通過基差貿易等方式，運用期貨市場多途徑銷售PTA商品，錯峰避開價格低谷，管控產銷平衡，收到良好效果，避免了現貨交易可能發生的價格戰。
　　2021年春節前后，部分聚酯貿易商基于自身采購計劃，以及期現貨價格看漲預期，買入看漲期權對沖PTA現貨價格上漲風險，綜合考慮成本，賣出看跌期權以獲得權利金，有效彌補了現貨端采購的損失。
　　廈門國貿一直積極參與PTA期貨交割，并在多個合約上都是交割的主力。通過交割，廈門國貿有效地調節了PTA現貨區位差異，節省運輸費用，并且在固定月度采購量的情況下，盤面交割更能調節聚酯季節性需求與供給之間的矛盾。
　　同時，PTA期貨倉單有效充當了現貨市場的“蓄水池”，加之倉單融資功能，可以有效幫助企業優化庫存管理，降低經營成本，提升經營決策成效。
　　在PTA期貨上市前，企業管理庫存只能通過加大或減緩購貨量，存貨數量調節相對滯后，在PTA價格下跌時被動接受庫存貶值虧損。在PTA期貨上市后，企業增加了新的購銷渠道，可以選擇在期貨價格升水時賣出庫存獲得收益，在期貨價格貼水時建立虛擬庫存，降低庫存成本。
　　基于穩定的基差，產業鏈上下游企業傾向于將社會庫存轉為期貨庫存，以PTA期貨倉單的形式存在，這使得從前散落在下游工廠或碼頭倉庫的隱形庫存，逐漸顯性化。而且，產業鏈企業可以根據鄭商所每日公布的倉單日報，及時準確地掌握PTA庫存情況，精準研判市場。
　　2020年12月至2021年2月期間，逸盛石化旗下PTA生產企業逸盛大化在PTA臨時存貨點注冊6247張期貨倉單，折合現貨3.12萬噸。與逸盛石化合作的貿易商也在臨時存貨點注冊入庫3萬余噸PTA現貨。
　　該企業相關負責人表示：“運用期貨標準倉單的優勢，可以方便地進行轉讓、融資，保障了企業的連續生產，有效調節了產業供需關系，促進了產業鏈循環暢通。”
總體來看，庫存的顯性化，也降低了行業的存貨成本。據了解，在PTA期貨上市前，聚酯企業的PTA庫存普遍在15天~20天，但目前降低至7天~9天，大大減少了聚酯企業的存貨成本。
　　還值得指出的是，基于鄭商所綜合業務平臺倉單交易業務，PTA上下游企業可以將PTA貨物在鄭商所注冊成標準倉單，倉單可沖抵期貨交易保證金，也可作為質押品向銀行申請貸款，助力企業緩解資金緊張問題。
　　來自鄭商所的數據顯示，2020年，PTA累計注冊倉單60.45萬張，其中，用于倉單交易的數量達13.5萬張，融資金額達24.76億元。這使探索緩解融資難融資貴問題進一步取得成效，促進了企業穩健經營和產業鏈良性循環。
鄭商所持續服務實體產業發展

　　15年來，從蹣跚起步到成長為期貨市場上的明星品種，PTA期貨一路發展和成熟背后，也離不開鄭商所的持續付出。
　　回顧PTA期貨15年發展歷程，鄭商所相關負責人表示，在品種培育工作中，鄭商所始終堅持做好以下幾個方面的工作。
　　一是深耕產業客戶，貼近企業服務行業。PTA期貨上市后，鄭商所圍繞如何更好地服務產業企業精耕細作。鄭商所通過定時調研、走訪、參加行業會議、舉辦專題座談會等形式，做到重點企業全覆蓋；通過密切跟蹤現貨市場，及時充分了解產業客戶的需求，適時修改規則制度，擴大交割品牌與區域，真正實現“想企業所想，急企業所急，解企業所難”。
　　二是打通交割環節障礙，確保交割順暢無阻。PTA期貨交割規則設計緊密貼合現貨市場，完全符合現貨市場物流、倉儲、交易習慣，不設置規則障礙，最大程度便于產業企業參與交割。尤其是在新冠肺炎疫情等特殊時期，現貨貿易受阻，PTA期貨交割為上下游企業提供買賣貨物新渠道，有效保證了產業企業的連續穩定生產和經營。
　　三是不斷豐富產業鏈品種。在紡織產業鏈上，鄭商所目前已經上市了PTA、棉花期貨和期權，短纖、棉紗期貨品種，推出棉花-棉紗，PTA-短纖跨品種套利指令，為聚酯及紡織產業鏈上下游企業提供了多樣化的風險管理工具組合，同時，提供倉單融資等多種配套服務。

　　“下一步，鄭商所將加大PTA上下游PX、瓶片、長絲等期貨品種研發力度，豐富產業鏈企業的金融避險工具，助力暢通國內大循環；將進一步優化制度規則流程，有效對接國際市場規則體系，提升PTA期貨價格在國內外市場的影響力；將持續開展產業服務與市場培育，支持有風險管理需求的企業以直接或間接的方式運用期貨工具穩定生產經營，助力保供穩價。”鄭商所上述負責人說。