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行情分析：棉花期貨市場分歧與展望
由于訂單缺乏，紡織行業在當前產業環境下基本躺平，降開工、放春節假的工廠逐漸增多，僅有維持訂單生產的企業存在剛性補庫需求，從原料庫存季節性對比來看，當前紡企備貨水平高于往年同期，在節前開工負荷不可逆下降的趨勢下，短期補庫需求可能不佳。短期關注博弈另一方軋花廠心態的轉變，挺價是行業共識，但每家企業背后的現金流充裕程度各不相同，能否維持挺價、或維持多久是個未知數，按照當前紡織業狀態，有效需求恢復可能需要等到節后，所以挺價賭后市存在很大的持貨成本風險。
此外降價加快皮棉銷售，認虧出場則是當前軋花廠另一個選擇。在軋花產能內卷的情況，也可能導致一些企業提前搶跑認輸，進而加劇軋花廠整體心態從逢高套保鎖利潤轉向提前搶跑減虧損。
隨著近月基差進一步回歸，市場多空分歧集中在遠月。近月的強勢反彈并未給遠月合約帶來過多的提振，巨大的期貨貼水依然存在，一定程度上反映出市場對于后市悲觀的供需預期：全球紡織服裝消費增速的見頂以及下一年度棉花增產的預期，將促使當前高企的絕對價格走出均值回歸路徑。
在尚未看到短期下游存在補庫動力的情況下，后期棉花商業庫存預計還將進一步累計，預計節前看到不顯著驅動。未來05合約基差修復的方式，要么迎來消費悲觀預期的反轉，要么接受供需兩弱的悲觀預期的兌現。增產預期已經成為市場共識，但消費是否持續走弱，產業更愿意等待假期之后的答案。
不過從終端消費角度來看，在目前表現良好的美國市場，服裝批發商已經迎來主動累庫周期，進口供應速度快于銷售速度，疊加東南亞產能的恢復，偏高的內外棉花價差將使得國內訂單繼續面臨壓力。
若隨著時間推移，消費端的反轉沒有來臨，成本壓力將持續壓制軋花廠心態，基差的修復將以現貨的下跌作為主要的驅動。消費悲觀預期反轉概率較小，在市場預期已經形成的背景下，逢高布局05空單更為合適。
責任編輯：第一時間
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