A股受兩重隱憂驚擾重演黑周一

　　證監會小范圍問計投行完善IPO 報會企業覬覦新三板。

　　記者獲悉，針對新股發行政策的調整，兩周前，證監會對光大證券(601788.SH)、華泰聯合、安信、長城等多家券商投行部門進行了小范圍的征詢意見。

　　多位投行人士表示，政策調整勢在必行，但究竟如何調整尚是未知。新政策出臺前，大多數券商處于觀望狀態。IPO初審連續13周零申報，年報補報基本暫停。“在等新的規則和細則。”投行人士表示。

　　事實上，對于新政調整，投行人士主要關注三大問題，超募引發的老股減持、放寬募投項目監管、簡化招股書披露等。此外，盡快重啟IPO、加快發行速度也是最關心的話題之一。

　　“我有個項目報會三四年了還沒發，都不知道怎么和發行人解釋了。現在好多企業都在考慮海外上市。我也不愿意做IPO了。”某券商人士表示。不過，多位投行人士預計，發審會重啟前，新的IPO政策調整措施或將出臺。

　　放寬超募限制

　　為限制新股發行“三高”弊端，IPO發行新規提出“超募須老股減持”。《規定》要求，發行人應根據募投項目資金需要量合理確定新股發行數量，新股數量不足法定上市條件的，可以通過轉讓老股增加公開發行股票的數量。新股發行超募的資金，要相應減持老股。

　　初衷是好的，但操作過程中卻事與愿違。奧賽康(行情，問診)因32億老股轉讓套現引發圈錢質疑，被監管層緊急叫停。

　　“奧賽康所有發行程序都按照相關規定，最后卻因為套現過多被叫停只能說明政策存在漏洞。”上海一位券商人士直言不諱。

　　上述人士表示，如果發行人超募就要進行老股轉讓，就涉及套現問題。為防止股東過多套現，發行市盈率就要低，于是上演了高比例剔除、價低者得的滑稽局面。

　　其實，成熟市場也存在老股減持現象，比如香港，減持的正常比例為新股總數的10%，整個過程由市場決定。若減持量過大，可能將影響新股發行。

　　但A股IPO老股減持比例畸高。記者統計，奧賽康老股減持占發行量78.61%;炬華科技(行情，問診)(300360.SZ)的老股減持比重達78.47%;全通教育(行情，問診)(300359.SZ)老股減持占發行量70.55%。

　　“相比超募，我更關注老股減持。我認為，老股減持在時間上和比例上都應更妥善，監管層在這些方面可以做出一些指導，規則要細化。”某券商保代認為，發行人減持多少、超募多少應由其自行決定，而不應過多約束。

　　3月5日，證監會主席肖鋼表示，把固定資產投資和募集資金強制掛鉤的做法不是很合理，正在研究相關改進措施。

　　此外，對于募投項目過多的限制是否有必要也成為關注焦點。“募投項目審批程序繁瑣，三年前的項目三年后投建是否合適，市場環境都變了，發行人可能錯過發展的黃金時期。但更改募投項目又需要很長時間。”有投行人士表示。

　　“募投項目要去發改委備案，還要經過土地、環保、稅收等部門審批，這么嚴格的審核是否有必要?”上述投行人士認為，募投資金的使用應由股東大會決定，而不是行政監管。

　　簡化申報材料

　　新股連續13周零申報在于券商都在等新的招股書編報內容指引。在投行人士看來，新政調整中，進一步簡化招股書可能性極大。

　　北京一家券商投行人士表示，招股書的格式一定會改，一定要簡化。“完全沒必要寫那么多內容。保薦人只需要保證內容的真實性、準確性。至于其他內容都不是我們應該負責的。”

　　“招股書的很多內容都是重復的，詳細披露滿足的只是大眾好奇心，而不是滿足監督。”一位券商人士指出，到底如何披露值得商榷，對市場和證監會披露的內容是完全一樣，還是有不同要求?

　　此外，對于中小投資者的保護問題部分投行人士存在質疑。“IPO新政保護中小投資者，我認為監管層不能一味偏袒投資者，應該進行好投資者教育，培養投資者的風險意識。實際上，新股頻繁上演秒停，中小投資者的利益真的得到保護了嗎?”有投行人士表示。

　　希望IPO盡早發行則是所有投行人的共同期待。“我的項目和有的同事的項目三四年還沒有過會。對于發行人與我們來說都是煎熬。IPO發行要常態化。”一位仍在出差路上的投行人士無奈地表示。

　　“我現在不愿意做IPO，太累，有的在會企業拖了兩三年，還要經常反饋，費時費力不賺錢。現在最受歡迎的是新三板，因為掛牌短平快。”上述投行人士表示。

　　對于投行人士來說，目前最期待新規出臺。“如果再拖，估計很多企業都會撤材料。因為今年形勢不好，很多企業的利潤在下滑。我知道好多企業現在都談到海外上市。”上海某券商人士透露。

　　不過，深圳證券交易所總經理宋麗萍3月11日透露，創業板IPO辦法正在修訂中，對于市場詬病的連續三年財務指標上升等指標，將有所調整，預計很快發布。據她透露，創業板再融資規則也很快頒布，上市公司將在再融資中增加優先股品種。

　　“去年底就說創業板辦法要修改，到現在都三個月了還沒出臺。披露年報的時間是4月末，如果到時新規還不出臺，又會出現一批撤材料的企業。”上述券商人士指出，每拖一年，發行人的成本至少增加100萬，很多企業根本堅持不住。