專家解析：孚日股份大概念股價值

　　公司介紹：

　　孚日集團股份有限公司創立于1987年，是目前全球生產規模最大、技術裝備水平最高的家用紡織品公司，出口額自1999年以來一直蟬聯全國家紡行業第一位，2006年在深圳證券交易所上市，是中國家紡行業第一家整體上市企業。

　　作為一家大型家用紡織品制造商，擁有世界一流水平的織造、印染及后整理等各類生產設備，配套熱電、自來水等關聯企業，形成了研發設計、棉紡加工、家用紡織品制造、國內外銷售一體化的完整產業鏈，毛巾系列產品生產能力居全球家紡行業第一位。

　　投資要點:

　　19日晚公告半年度業績快報,上半年實現營業收入、營業利潤、歸屬于上市公司股東的凈利潤、EPS分別為21.90億、2.22億、1.58億元、0.17元/股,同增-10.04%、17.84%、16.44%、13.33%。因光伏項目已處置(14H1收入6120.97萬元)以及房地產公司期內確認收入減少,影響上半年營業總收入同比下降;但得益于主營產品毛利率同比上升,以及各項費用同比減少,歸母凈利較去年同期增速進一步提升(14H1凈利同增8.96%)。

　　我們預計年報業績靚麗,除主業的自然增長外,隨著2014年底光伏處理結束,業績拖累因素出盡,公司年報凈利潤將自然回歸;公司未來的業績彈性,預計將受益于電力體制改革:配套紡織主業,依托集團自有的熱電產能及售電能力,通過組建新的專業化售電公司,布局售電領域,預計伴隨市場開拓,擴展客戶群體,外延下游配售渠道。

　　作為全球毛巾制品行業龍頭企業,經營管理實力較強,在主業穩健的現金流支持下,公司具備產業鏈延伸的客觀條件。短期看,棉價下跌企穩后,產業鏈運營節奏恢復、補庫存的需求有望帶動訂單明顯向好,加之毛利率提升的預期,以及處理光伏不良資產,減值損失計提預計將逐年大幅減少均利好業績彈性。公司在確保日歐美主銷市場地位不斷鞏固的同時,重點開發新興市場,應用跨境電商帶動訂單增量;在國內市場上,繼續推進品牌體系建設,優化加盟發展模式,提升單店效益。同時,依托海外設計資源,中高端品牌形象升級帶動產品附加值提升,形成毛巾、床品雙輪驅動的增長格局。

　　公司作為已前期布局的民營企業,將充分受益于電力改革預期所帶來的資源整合機會。孚日熱電公司擔負著高密市城北工業區內300多家工業用戶的生產用汽需求。2014年集團在熱電公司達標排放的基礎上,投資8000萬元對萬仁熱電城北、高源、城南三個熱電廠實施了以脫硫脫硝、除塵為主的環保設施升級改造。完成后,污染物的排放將遠遠低于國家排放標準。

　　預計公司2015-17年分別實現凈利潤2.78億、3.09億、3.47億元,同增281%、10.85%、12.47%,對應EPS0.31、0.34、0.38元。2010年以來紡織行業周期性向下的影響因素,海內外需求、成本、棉價倒掛,均已明顯弱化,行業整體存在估值提升的邏輯。考慮到公司產品定位向上帶來附加值提升以及海外市場開拓同國內市場覆蓋的不斷推進,主業增長穩健,且得益于光伏資產的剝離,未來2-3年業績彈性顯著,加之公司具備產業鏈延伸的資源稟賦及客觀條件,給予2016年40xPE估值,對應目標價13.6元,買入評級。

　　主要不確定因素:

　　海外復蘇不達預期,國內需求惡化,電力改革不達預期等。

　　專家提示：股市有風險，入市需謹慎!