Flomerics公司的融資案例

Flomerics集團股份有限公司是一家開發(fā)""計算流體動力學（computational fluid dynamics，CFD）""軟件的公司，其產品用于電子產品設計過程中。公司于1989年初獲得MTI公司30萬英鎊的風險資本。中途進行了第二輪融資，然后于1995年底在倫敦AIM上市，市場價值高達330萬英鎊，為MTI帶來了30%的內部收益率（IRR）。以下是風險投資的全過程。 背景介紹： 　　 Flomerics的兩位創(chuàng)建者David Tatchell與Harvey Rosten（以下分別簡稱David與Harvey）早在70年代就曾經合作共同研究CFD工業(yè)技術的商業(yè)化潛力。 　　在電子產品的設計中，必須精確把握電子系統(tǒng)的冷卻要求，否則，產品在工作過程中將會因為不能及時散熱而導致損壞。長期以來，只能在原型產品研制階段由專業(yè)CFD工程師通過復雜的軟件來測算出產品的冷卻要求。但這不僅十分費時，而且價格昂貴。隨著80年代電子工業(yè)行業(yè)競爭的升級，熱量問題變得越來越重要。有鑒于此，David與Harvey共同創(chuàng)建了Flomerics公司，開發(fā)在原型產品研制階段之前模擬熱量交換的CFD軟件。一開始，公司采用合伙的形式。后來，為了完成最終產品開發(fā)，使公司獲得茁壯成長，兩位創(chuàng)建者認為引入風險資本是最好的途徑。 具體過程： 　　David和Harvey開始尋求第一次的風險資本融資。在投資建議書中，他們估計公司至少需要25萬英鎊。他們接觸了一些風險資本家，其中有一家是MTI管理公司。經過一番考察，他們選定了MTI。1989年2月，MTI決定向Flomerics投資30萬英鎊。這樣，MTI獲得了Flomerics 62.5%的股權份額，而兩位創(chuàng)建者則擁有公司其余37.5%的份額。 　　MTI認為Flomerics項目將實現商業(yè)化，并獲取利潤。MTI的項目負責人Ernie Richardson為Flomerics做了許多工作，其中包括在新公司中采用財務報告系統(tǒng)以及為公司提供管理支援等。 　　 Flomerics的第一個產品Flotherm 1.2版本于1989年9月面世，其目標顧客是電子工程師，主要應用于遠程通訊與計算機領域，但也可以用于國防與航空電子工業(yè)、電子消費產品以及交通運輸工業(yè)。Flomerics的第二個產品Flovent也于1990年初發(fā)布。它的目標市場是采暖、通風和空調（HVAC）市場，用于空氣循環(huán)流程分析之中。Flomerics的所有早期產品都在為下一階段開發(fā)精確測量產品而做準備。 　　 Flotherm首先在英國市場進行推廣，但隨后又發(fā)現，只有打入美國市場，才有可能獲得顯著的銷售增長。于是，在MTI的協助下，1990年Flomerics在美國建立了一個分支機構。在此后的幾年中，Flomerics有大約50%的銷售收入來源于美國。 　　為了繼續(xù)進行產品開發(fā)，Flomerics決定再次尋求現金融資，并于1992年底發(fā)售了認股權證。MTI為此再次投入了25萬英鎊，Flomerics的雇員則認購了17萬英鎊。這樣，MTI擁有的公司份額減少到了58%。這次籌資使得Flomerics大大加強了其在美國的經營力量，也加強了其在遠東地區(qū)的影響。很快， Flotherm被美歐大多數的主要電子商采用，獲得了巨大成功。Flomerics也因此而開始贏得大量利潤。1992年的一份調查報告顯示，Flomerics的熱量分析軟件的潛在市場需求額每年達5000萬到1億美元，而且這個市場主要是由Flomerics的產品自己創(chuàng)造出來的。 　　 1993年Flomerics在美國開設了第二家分支機構，以期創(chuàng)造更大的收益。同時，歐洲、德國和法國的分支機構也建立起來了。對于其他的主要市場，Flomerics是通過當地的分銷商進行擴張的。 投資的撤出與回報： 　　 隨著MTI 10年固定經營期限的臨近，MTI開始尋求撤出投資的機會。如果可能的話，Flomerics的管理層希望能保持公司的獨立性與自主經營。由于資本規(guī)模太小，公司不能在倫敦交易所上市。于是，MTI與Flomerics的管理層都決定讓公司在倫敦交易所的二板市場AIM上市。這樣，MTI可以在AIM撤出其投資，Flomerics也能夠在維持其獨立性的同時獲得充足的發(fā)展資金，雙方的目的都將同時實現。由于MTI在首輪投資之后就為Flomerics引入了財務報告系統(tǒng)，Flomerics的運作已經符合了AIM的要求，它可以免除昂貴的財務報告審計。僅此一項MTI就為Flomerics節(jié)省了一筆巨額開支。 　　Flomerics公司于1995年12月6日上市，市值高達330萬英鎊，MTI的內部收益率也高達30%。這時，MTI出售了它所持有股份的25%，其余的75%也在1996年的另一次銷售中套現。　 案例分析： 　　根據以上背景情況，可以總結出風險投資中的幾個重要要點： 　　 一、風險資本家價值附加服務的重要性 　 　　在報告正文以及前面的案例均已強調，風險資本家的價值附加服務對于風險企業(yè)的順利成長十分重要。在本例中，MTI的價值附加中有兩項特別突出： 　　 首先，MTI在首輪投資之后就為Flomerics引入了財務報告系統(tǒng)，不但使得Flomerics能夠及時在AIM上市，也為Flomerics節(jié)省了一筆巨額的財務報告審計開支。一般來說，企業(yè)家創(chuàng)業(yè)并不能預測許多以后可能發(fā)生的事情，但風險資本家卻由于長期參與建設新企業(yè)而對此有所了解。本例中的MTI從投資一開始就為Flomerics日后上市做好了準備。 　 　其次，在MTI的協助下，Flomerics在美國設立了分支機構，而該機構為它帶來了大約50%的銷售收入。高新科技企業(yè)將其產品推向世界市場是當今世界經濟發(fā)展的客觀要求。但單憑風險企業(yè)自己的力量與資源是不可能走向國際化的，但風險資本家憑借其關系網絡卻能夠協助風險企業(yè)做到這一點。 　　二、首次公開上市是最受投融資雙方歡迎的投資撤出方式 　　 風險資本家撤出其投資的途徑主要有三：首次公開上市，向第三方出售與企業(yè)回購。一般來說，首次公開上市是最受投融資雙方歡迎的方式。風險企業(yè)通過公開上市將獲得最高的市場價值。此外，對于管理人員，企業(yè)可以維持其獨立性，并且日后可以繼續(xù)從公開市場獲得融資。不過，由于各國有關法規(guī)的限定，上市發(fā)起人一般不能在公司上市的時候就把所持公司股票全部出售。因此，風險資本家通常需要繼續(xù)參與風險企業(yè)的事務直到股票最終售出或分配給投資者。 　　 在本例中，""Flomerics的管理層希望能保持公司的獨立性與自主經營。""Flomerics在AIM上市，既使""MTI可以在AIM撤出其投資，Flomerics也能夠在維持其獨立性的同時獲得充足的發(fā)展資金，雙方的目的都將同時實現。" 　　三、二板市場為風險投資撤出開辟了重要渠道 　 　　 風險投資的對象主要是新建的、具有廣闊發(fā)展前景的中小企業(yè)。而在投資對象發(fā)展至成熟階段時，風險資本必須撤出。如前所述，公開上市是最受投融資雙方歡迎的撤出方式。但是，為了保護股市投資者的利益，各國股票交易所一般都對上市公司設定了各種嚴格的審查要求，如資本規(guī)模、公司歷史、盈利時期等等。而風險投資中的中小企業(yè)卻多不能滿足這些要求。為此，各國紛紛建立二板市場，專門為這些具備增長潛力的企業(yè)提供服務。 　　 在本例中，Flomerics的資本規(guī)模太小，不能在倫敦交易所上市。但是，倫敦交易所的二板市場AIM 則為Flomerics提供了上市的理想市場。